BTC tokenizzato

Questo report offre una panoramica comparativa su BTC tokenizzato, analizzando i principali vantaggi e le sfide dei diversi modelli, oltre all’impatto dirompente di nuovi attori di mercato come CDCBTC.

Disclaimer

Disclaimer e approfondimenti di Crypto.com sui report di ricerca

Panoramica generale

• BTC tokenizzato si riferisce a una versione tokenizzata di Bitcoin, che permette di utilizzare BTC anche su altre blockchain oltre alla rete Bitcoin. Questi token sono strettamente legati al valore di Bitcoin, permettendo agli utenti di accedere e utilizzare BTC all’interno di vari ecosistemi blockchain.
• Sebbene WBTC domini attualmente il mercato di BTC tokenizzato con una quota del 60% dell’offerta totale su Ethereum, l’aumento dell’attenzione sui rischi legati alla custodia, a seguito dei cambiamenti di custodia di BitGo, ha portato alla perdita di quote di mercato a favore di nuovi attori come CDCBTC e 21BTC.
• I BTC tokenizzati possono essere classificati in centralizzati e decentralizzati:
  • BTC tokenizzato centralizzato coinvolge una o più entità centralizzate fidate per mantenere il valore del token, custodendo i fondi BTC in un vault ed emettendo la rappresentazione tokenizzata in cambio.
  • BTC tokenizzato decentralizzato può essere ulteriormente suddiviso in modelli basati su BTC e modelli sintetici, che non richiedono custodi centralizzati per gestire il conio e il riscatto.
• I diversi tipi di soluzioni per BTC tokenizzato offrono benefici e compromessi differenti:
  • BTC tokenizzato centralizzato offre vantaggi come una maggiore accessibilità e liquidità, ma comporta dei rischi legati alla custodia e alla trasparenza delle riserve di fondi.
  • Le soluzioni decentralizzate di tokenizzazione BTC, basate su asset garantiti, offrono un modello senza fiducia e decentralizzato, sebbene possano essere esposte al rischio di collusione tra i firmatari della rete.
  • La soluzione sintetica offre alta trasparenza attraverso la governance guidata dalla community. Tuttavia, la sua realizzazione relativamente complicata, insieme a svantaggi come l’alto rapporto di collateralizzazione e la dipendenza dagli oracoli, la rendono meno accettata.
• Nuovi attori, come CDCBTC di Crypto.com e 21BTC di 21Shares, potrebbero conquistare quote di mercato offrendo maggiore trasparenza e sicurezza rispetto alle soluzioni esistenti.
  

1. Introduzione

Bitcoin (BTC) è di gran lunga la criptovaluta più grande per capitalizzazione di mercato e continua a essere la più liquida. Attualmente, il tasso di dominance di BTC, ovvero la sua quota nella capitalizzazione di mercato totale, si aggira intorno al 60%.

Nonostante il predominio di Bitcoin, la sua natura originaria come sistema di pagamento peer-to-peer con programmabilità limitata ha storicamente limitato la sua utilità nelle applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi), riducendo i casi d’uso e creando una crescente necessità per BTC tokenizzato.

BTC tokenizzato si riferisce a una rappresentazione digitale di Bitcoin (BTC) che permette di utilizzare BTC su altre blockchain, oltre alla rete Bitcoin. Questi token sono strettamente legati al valore di Bitcoin, permettendo agli utenti di accedere e utilizzare BTC all’interno di vari ecosistemi blockchain. In un certo senso, BTC tokenizzato funziona in modo simile a come una stablecoin è ancorata a una valuta fiat, come il dollaro americano, con rapporto 1:1.

I principali vantaggi di BTC tokenizzato includono:

• Programmabilità: BTC tokenizzato consente l’utilizzo di Bitcoin su piattaforme di smart contract come Ethereum, aumentando la liquidità e la fruibilità in diverse applicazioni decentralizzate (DApp).
• Accessibilità: BTC tokenizzato può essere scambiato su vari exchange, dove viene offerta liquidità. Inoltre, molte blockchain offrono bridge che permettono agli utenti di convertire i loro BTC o BTC tokenizzato nel corrispondente token digitale della rete e viceversa.

1.1 Mercato dei derivati BTC

Le soluzioni di BTC tokenizzato hanno sperimentato una rapida crescita dell’offerta sin dal lancio della prima nel gennaio 2019, principalmente grazie all’aumento dell’attività su Ethereum, raggiungendo un massimo storico (ATH) nell’aprile 2022. Attualmente, l’offerta totale delle principali soluzioni di BTC tokenizzato su Ethereum è di circa 235.800, con WBTC che detiene una quota del 60%.

Oltre alle soluzioni di BTC tokenizzato, Bitcoin può essere utilizzato su altre blockchain tramite soluzioni layer2 (L2), che permettono agli sviluppatori di costruire su Bitcoin senza modificare il suo protocollo di base. Esse migliorano anche la velocità delle transazioni e riducono le commissioni; alcune soluzioni L2 hanno inoltre introdotto capacità di smart contract, ampliando così i potenziali casi d’uso di Bitcoin.

1.2 WBTC e le problematiche associate

Presentato nel gennaio 2019, WBTC è il primo token BTC tokenizzato e attualmente detiene la leadership nel mercato dei BTC tokenizzati, con una quota di circa 82,6% in termini di capitalizzazione di mercato. Tuttavia, le crescenti preoccupazioni riguardo alla sua gestione e custodia hanno spinto molti investitori a cercare alternative più sicure. WBTC presenta i seguenti problemi:

• Mancanza di trasparenza operativa: i critici hanno sottolineato che la dipendenza di WBTC da BitGo come custode comporta rischi legati alla trasparenza e alla responsabilità. Anche se BitGo ha rassicurato gli utenti che i Bitcoin a supporto di WBTC non verranno ripotecati né prestati, la community rimane diffidente riguardo alla natura centralizzata della custodia.
• Transizione a una custodia multi-giurisdizionale: WBTC ha fatto un passo dalla custodia centralizzata negli Stati Uniti verso una configurazione multi-giurisdizionale, che ora include Stati Uniti, Singapore e Hong Kong. Inoltre, la custodia di WBTC è ora gestita da una joint venture tra BitGo e BiT Global, quest’ultima associata a Justin Sun, il fondatore di TRON.
• Preoccupazioni relative all’influenza: il coinvolgimento di Justin Sun ha suscitato scetticismo nella community di criptovalute, poiché molti temono che la sua influenza possa portare a un uso improprio di WBTC.

Piattaforme come Sky (precedentemente MakerDAO) hanno deciso di rimuovere WBTC come collaterale a seguito del cambiamento nella custodia di WBTC. Inoltre, altri importanti exchange di criptovalute hanno sospeso il trading di WBTC a novembre, suscitando reazioni negative dalla community di criptovalute.

2. Tipi di BTC tokenizzati

In generale, i meccanismi di tokenizzazione possono essere classificati in modelli centralizzati e decentralizzati (vedi la tabella sotto).

2.1 BTC tokenizzato centralizzato

BTC tokenizzato centralizzato impiega una tecnica di tokenizzazione che coinvolge una o più organizzazioni/custodi fidate, le quali mantengono il valore del BTC tokenizzato detenendo i fondi BTC in un vault e creando la rappresentazione tokenizzata in cambio. Questi custodi di terze parti sono responsabili della fornitura della prova di riserva (PoR), che attesta che gli asset bloccati siano conservati in modo sicuro e non utilizzati in altre applicazioni.

Ciò consente agli utenti di utilizzare i propri Bitcoin in varie applicazioni su altre blockchain, affidandosi però a entità centralizzate per sicurezza e gestione. Prendiamo ad esempio CDCBTC di Crypto.com. I processi di conio e burning sono illustrati di seguito:

• Conio (il processo di creazione di nuovi BTC tokenizzati): quando gli utenti prelevano i propri BTC verso le chain supportate, Crypto.com conia un importo equivalente di CDCBTC, che viene inviato al wallet di destinazione per essere utilizzato nella DeFi.
• Burning (il processo di riscatto dei Bitcoin da CDCBTC): quando gli utenti depositano CDCBTC su Crypto.com, l’unwrap avviene automaticamente, convertendoli in BTC e rendendo i fondi disponibili per il trading o l’utilizzo in altri prodotti.

21BTC è un’altra delle ultime alternative a WBTC. Dal suo lancio su Solana a maggio e su Ethereum a settembre, 21BTC ha registrato una crescita rapida, con una fornitura totale di 113,42 BTC e asset in gestione (AUM) per 9,81 milioni di dollari.

Di seguito è riportato un confronto dettagliato dei principali BTC tokenizzati centralizzati:

2.2 BTC tokenizzato decentralizzato

BTC tokenizzato decentralizzato può essere ulteriormente suddiviso in modelli supportati da BTC e modelli sintetici, che non richiedono che l’asset originale sia bloccato in un vault fidato.

2.2.1 Tokenizzazione basata su BTC

In questo approccio, BTC tokenizzato è gestito da smart contract che regolano i processi di conio, burning e gestione del collaterale dell’asset, senza la necessità di intermediari fiduciari. Esempi tipici di bitcoin tokenizzati decentralizzati includono renBTC (terminato a dicembre 2022) e tBTC, che sostituisce il custode centralizzato con un gruppo di nodi su Threshold Network; il suo workflow è riassunto di seguito:

Deposito

• Un gruppo di 100 operatori di nodi selezionati periodicamente e casualmente è scelto come “firmatari”. Questi firmatari creano wallet threshold-ECDSA 51-di-100 per detenere asset Bitcoin congelati, al fine di mantenere i saldi degli account.
  
• I depositanti inviano Bitcoin al wallet più recentemente creato, che contiene informazioni hashed sull’indirizzo Ethereum del depositante.
  
• Il depositante rivela il proprio deposito BTC alla rete Ethereum. Il bridge controlla quindi la rete Bitcoin per assicurarsi che i fondi siano correttamente sincronizzati.
  
• Se tutto è in ordine, il wallet threshold trasferisce i fondi e aggiorna i saldi dell’account sulla rete Ethereum.

Riscatto

• Un utente con un saldo disponibile fornisce un indirizzo Bitcoin.
  
• Il sistema detrae l’importo corrispondente dal saldo dell’account e trasferisce l’equivalente in Bitcoin dal wallet riscattante all’utente.
  
• L’importo massimo di riscatto è limitato dalla dimensione del wallet più grande; i riscatti che superano questo limite verranno suddivisi in più transazioni.

I firmatari di tBTC utilizzano ETH come collaterale con un rapporto di collateralizzazione del 150%. Ciò significa che per ogni 1 BTC detenuto per un utente, il firmatario deve bloccare l’equivalente di 1,5 BTC in ETH.

Il modello di renBTC era simile a quello di tBTC, con i validatori che mettevano in stake il token nativo REN per partecipare al protocollo. Tuttavia, Ren è rimasto dipendente da un gruppo di firmatari controllato dal team, portando al declino dei suoi asset principali quando la società madre è stata coinvolta nelle vicende di FTX.

2.2.2 Tokenizzazione sintetica

La tokenizzazione sintetica non richiede di bloccare l’asset originale (BTC) in un vault di fiducia o in uno smart contract per coniare un token sintetico ancorato a Bitcoin.

Invece, gli asset sintetici sono collateralizzati da altri token, simili alle stablecoin o ad altri token della piattaforma. Un token sintetico non può essere riscattato per il token che replica (ad esempio, BTC); invece, può essere riscattato solo il collaterale di supporto. Questo approccio consente agli utenti di bloccare Bitcoin in uno smart contract e ricevere in cambio un asset sintetico di valore equivalente.

Un esempio è sBTC di Synthetix, un asset sintetico creato sulla piattaforma Synthetix. Lanciato nel febbraio 2019, sBTC è un BTC tokenizzato sintetico su Ethereum, coniato in base al valore del token nativo SNX, che funge da collaterale principale per gli asset sintetici (Synths) su Synthetix. Tutti i Synths sono supportati da un rapporto di collateralizzazione definito dalla governance. Gli staker di SNX assumono debiti quando coniano Synths e devono effettuare il burn dei Synths per uscire dal sistema. Tuttavia, Synthetix ha interrotto lo scambio di valute sintetiche diverse da sUSD (cioè, sBTC) su Ethereum nell’aprile 2024.

3. Vantaggi e sfide

Seppur i token BTC tokenizzati abbiano guadagnato maggiore popolarità dalla loro introduzione, facilitando la comunicazione cross-chain e l’utilizzo di Bitcoin su diverse reti blockchain, comportano anche rischi intrinseci. Analizziamo di seguito i pro e i contro di ciascun tipo di BTC tokenizzato.

4. Conclusione

Sebbene WBTC attualmente domini in liquidità, è sotto crescente attenzione per i rischi centralizzati e ha registrato un calo netto dell’offerta per quattro mesi consecutivi, a partire da agosto. La domanda di soluzioni BTC tokenizzate in grado di bilanciare efficacemente liquidità e sicurezza è più cruciale che mai.

Sebbene le soluzioni di tokenizzazione BTC decentralizzate abbiano dimostrato metodi trasparenti e verificabili per l’emissione dei token, le difficoltà, come l’implementazione complessa e altri rischi, ne limitano l’accettazione. Nuove alternative centralizzate come CDCBTC e 21BTC potrebbero conquistare quote di mercato offrendo maggiore trasparenza, sicurezza e una più ampia accettazione.

Ad esempio, 21BTC ha visto aumentare la sua offerta totale a 113,42, passando dal suo debutto a maggio fino a novembre. Inoltre, CDCBTC ha dimostrato un livello superiore di sicurezza e trasparenza, garantendo le sue riserve BTC con una soluzione di custodia conforme agli standard Service Organisation Control (SOC) 2 Type II, con l’inclusione del Proof of Reserves (PoR) nella roadmap. Tutti i miglioramenti sopra citati rendono CDCBTC più competitivo rispetto a WBTC e ad altre alternative, garantendo il peg BTC e la sicurezza dei fondi degli utenti.

Leggi il report completo: BTC Tokenizzato

Interessato a saperne di più? Accedi ai report esclusivi registrandoti come membro privato, unendoti al nostro Programma VIP Crypto.com Exchange, o collezionando un Loaded Lions NFT.

Autori

Crypto.com team di Ricerca e Insights

Ricevi gli ultimi aggiornamenti su mercato, DeFi & NFT direttamente nella tua casella di posta:

Sii il primo a conoscere nuovi insights: