Anahtar Çıkarımlar:
- Stablecoin’ler, istikrarı korumak için itibari para birimleri veya gerçek dünya varlıkları (RWA’lar) gibi varlıklara bağlı kripto para birimleridir ve piyasanın yaklaşık %90’ı ile en yaygın olanı itibari para destekli stablecoin’lerdir.
- Rebase ve non-rebase olarak kategorize edilen getiri sağlayan sabit coinler, temel teminatlarından veya merkeziyetsiz finans (DeFi) faaliyetlerinden elde edilen getiri olarak token ödülleri veya artan token değerleri sunar.
- Getiri getiren stablecoin piyasasındaki başlıca oyuncular arasında USDY, USDM ve eUSD yer almaktadır ve her biri getiri elde etmek ve dağıtmak için doğrudan token dağıtımı veya stake etme yoluyla artan değer gibi farklı yöntemler kullanmaktadır.
- Getiri getiren sabit coinler, geleneksel finans (TradFi) ve kripto arasında köprü kurarak istikrarlı varlıklar üzerinden getiri sunarken, potansiyel merkezileşme, getiri oynaklığı ve sınırlı likidite gibi faydalarını ve çekiciliklerini etkileyen eleştirilerle karşı karşıyadır.
- RWA tokenizasyonunun yükselişi, TradFi ile dijital varlıklar arasında büyüyen bir kesişme anlamına geliyor ve farklı talepleri karşılamak için çeşitli getiri sağlayan ürünlerde genişleme bekleniyor.
Stablecoin Nedir?
Stablecoinler değeri itibari para birimleri, gerçek dünya varlıkları (RWA’lar) ve diğer kripto varlıklar gibi bir varlık sınıfına bağlı olan kripto para birimleri olarak tanımlanır. İhraççılar normalde sabit paranın istikrarını korumak amacıyla sabit parayı destekleyen varlıkları saklamak için bir rezerv tutarlar. Başka bir deyişle, rezerv teminattır ve sabit coinler her yaratıldığında veya itfa edildiğinde, rezervdeki varlıklar teorik olarak buna göre eklenir veya çıkarılır.
Sabit coin piyasası $157 milyar (bu yazının yazıldığı sırada). Fiat destekli sabit coinler en yaygın sabit coin türüdür ve USDT (Tether) ve USDC (USD Coin) tek başlarına ~%90 pazar payı ile hakimdir. Fiat destekli sabit coinler rezerv olarak RWA’ları kullanır ve genellikle 1:1 oranında desteklenir. DAI gibi diğer merkezi olmayan sabit coinler de giderek daha fazla RWA’lara odaklanmaktadır. Bu yazının yazıldığı sırada DAI’nin yaklaşık %31’i ABD Hazine tahvilleri de dahil olmak üzere RWA’lar tarafından destekleniyordu. RWA’ların eklenmesi sabit coinlerin istikrarını korumaya yardımcı olsa da, sabit coinleri elinde tutan kullanıcıların doğrudan RWA’lara yatırım yaparak elde edilen getirileri alamayacağını unutmayın.
Bu Crypto.com Araştırma raporunda stabilcoinler hakkında daha fazla bilgi edinin.
Getiri Getiren Stablecoinler Nelerdir?
Getiri getiren sabit coinler, tokenize edilmiş RWA’ların bir uygulama türüdür. Getiri dağıtım mekanizmalarına göre genel olarak iki kategoride sınıflandırılabilirler:
Rebase
Rebase tokenları ‘un otomatik olarak ayarladığı bakiyelere sahip olanlardır. Bu durumda, rebasing token ödüllerini (tahakkuk eden faiz) ek tokenlar şeklinde dağıtır. Aynı zamanda, fiyat istikrarı (USD veya başka bir varlığa 1:1 sabitleme) korunur.
RWA destekli örnekler arasında USDY (Ondo), BUIDL (BlackRock) ve USDM (Mountain Protocol) yer alırken; eUSD (Lybra) stake edilmiş teminat destekli bir örnektir.
Yenilemesiz
Tabanı olmayan tokenlar ya staking/türev ya da merkeziyetsiz finans (DeFi) tabanlıdır.
Verim Türleri
Staking/Türevler
Getiri, kullanıcı tarafından yatırılan teminatın stake edilmesi (örneğin, ETH) veya türev riskten korunma (örneğin, vadeli işlemler) yoluyla elde edilir. Örneğin, kullanıcılar stake edilmiş bir token (sUSDe) almak için USDe (Ethena) stake eder ve tahakkuk eden ödüller sUSDe’nin değerindeki artışla yansıtılır. Kullanıcılar USDe’lerini geri aldıklarında getirilerini alırlar.
DeFi Borç Verme
Kullanıcılar platforma teminat koyar ve buna karşı borçlanır ve getiri, temel teminattan ve borç verme faiz oranlarından gelir. Örnekler şunları içerir: DAI (Dai), GHO (GHO) ve crvUSD (Curve).
Raporun tamamını RWA’ların Tokenleştirilmesi & Getiri Getiren Stablecoinler adresinden okuyabilirsiniz.
En Popüler Getiri Getiren Stablecoinler
Getiri sağlayan stabilcoin alanındaki başlıca oyuncular aşağıdaki tabloda listelenmiştir. Burada, seçilen sabit coin oyuncuları için getirinin tahakkuk ettiği bazı mekanizmaları vurguluyoruz.
RWA Destekli Stablecoinler
Bu RWA destekli oyuncular için faiz, dayanak teminat (örneğin ABD Hazine bonoları) aracılığıyla elde edilir. BlackRock’ın BUIDL fonu, USDY (mUSD) ve USDM (Dağ Protokolü), yatırımcıların tahakkuk eden faizi doğrudan cüzdanlarına aktarılan ek tokenlar aracılığıyla elde ettiği üç popüler örnektir. Dağıtım dönemleri sabit coin ihraççısına bağlı olarak değişebilir; örneğin USDY ve USDM günlük, BUIDL ise aylıktır.
Örneğin, bir kullanıcının 100 USDM tuttuğunu ve Mountain Protocol’ün %5’lik bir APY ödediğini varsayalım. Yeni USDM tokenları her gün otomatik olarak kullanıcı cüzdanına dağıtılır ve bir yıl sonra toplam 105 USDM’ye eşit olur.
eUSD
eUSD (Lybra) ile yatırımcılar ETH veya kabul edilen başka bir likit stake token’ı (LST) – örneğin stETH veya rETH – Lybra’ya teminat olarak yatırır. Zaman içinde, LST’ler eUSD’ye dönüştürülen rebase getirilerini tahakkuk ettirir. Yatırımcılara toplam eUSD gelirlerinin bir kısmı faiz olarak dağıtılır günlük, LST APR’leri, eUSD arzı ve teminat oranı vb. tarafından belirlenir. Aynı zamanda, yatırımcılar teminat karşılığında sıfır faizle eUSD borç alabilir ve bunu ellerinde tutabilir, ETH satın almak için kullanabilir veya ek getiri elde etmek için diğer DeFi faaliyetlerinde kullanabilir. Yatırımcılar eUSD’yi ellerinde tuttukları sürece faiz otomatik olarak tahakkuk eder.
DAI
Getiri getiren bir stabilcoinin en eski örneği olan DAI, MakerDAO’nun ETH, USDC ve ABD Hazine tahvilleri gibi RWA’ları içeren holdingleri tarafından aşırı teminatlandırılmıştır. MakerDAO, varlıklarından istikrar ücretleri ve kripto destekli kredilerden faiz oranları üretir. DAI sahipleri otomatik olarak Dai Tasarruf Oranı (DSR) kazanmaz, ancak sDAI elde etmek için Maker Protokolü sistemine DAI yatırmak zorundadır. sDAI’nin değeri getiri birikimini yansıtacak şekilde artar. Bu, faizin başka bir işlem yapmadan otomatik olarak yatırımcıların cüzdanlarında tahakkuk ettiği ve coin değerinin sabit kaldığı rebasing tokenlarından farklıdır.
USDe
Ethena, LST’ler ve delta-hedging kombinasyonu yoluyla getiri elde etmenin yeni bir yolunu sunan, getiri getiren stabilcoin sektörünün en yeni oyuncularından biridir. Yatırımcılar USDe elde etmek için teminat olarak ETH, LST’ler veya USDT yatırır, bunun ardından – DAI/sDAI’ye benzer şekilde – USDe sahiplerinin getiri elde etmek için sUSDe elde etmek üzere USDe yatırması gerekir. Getiri doğrudan ödenmez; bunun yerine, stake sözleşmesi içinde birikir ve sUSDe’nin değerindeki artışa yansıtılır. Yatırımcılar tahakkuk eden getirileri yalnızca USDe’lerini çözdüklerinde elde edebilirler.
Getiri Getiren Stablecoinlerin Artıları ve Eksileri
Getiri getiren sabit coinler, TradFi ve kripto dünyaları arasında köprü kurarak RWA’ların önemli bir uygulamasını temsil ediyor. Güvenli liman varlıklarından getiri elde etmek için bir seçenek sunarken, aynı zamanda TradFi kurumlarının kriptonun en az değişken varlığı olan sabit paralardan başlayarak kripto benimsemesine katılmaları için bir kapı açarlar.
Bununla birlikte, getiri sağlayan sabit coinler de eleştiri almıştır:
Madeni Para Olarak Tanım
Sabit coinlerin temel amaçlarından biri, sermaye açısından verimli bir değişim aracı olmaktır. Stabilcoinlerin stake edilmesine ve getiri için kilitlenmesine izin vererek, amacına ek karmaşıklıklar getirmektedir.
Merkezileştirme
Hazine bonolarının ya da menkul kıymetlerin teminat olarak kullanılması bir tür merkezileşme olarak görülebilir; nitekim stabilcoin devleri USDT ve USDC de benzer eleştiriler almıştır. Merkeziyetsiz olduğunu iddia eden sabit coinlerde bile – örneğin Ethena – stake edilen varlıkları korumak için merkezi borsalardan yararlanmak söz konusudur.
Getiri Oynaklığı
Getiriler dalgalanmaktadır – RWA’lara dayalı olanlar muhtemelen faiz oranlarına paralel olarak düşecektir (2024’ün ikinci yarısında ayarlamalar görmesi beklenmektedir). DAI’nin tasarruf oranı tarihsel olarak %8’den %5’e kadar dalgalanmış ve en son %15’e kadar yükselmiştir. Ethena’nın getirileri de fonlama oranlarına bağlı olarak dalgalanmaktadır. Aslında, negatif fonlama oranları durumunda (normalde düşüş eğilimli piyasa duyarlılığı ile ilişkilendirilir), Ethena’nın getirilerinin düşmesi beklenmektedir.
Sınırlı Likidite ve Kullanım Örnekleri
Stabilcoin piyasasına giren oyuncu sayısı giderek artmaktadır, ancak oyuncuların rekabet avantajları sınırlı kalmaktadır (teminat desteklerinde, getiri tekliflerinde vb. sadece küçük bir farklılaşma). Bu yeni oyuncular genellikle küçüktür ve her biri stabilcoinleri için sınırlı likidite ve kullanım durumlarına sahiptir, bu da potansiyel olarak pazar çekiciliğini azaltır.
Sonuç
2024’te getiri sağlayan sabit coinlerin yükselişi, kripto yerlileri için TradFi ile dijital varlık alanı arasında bir köprü oluşturmakla kalmıyor, aynı zamanda kripto dünyasını birçok yeni kullanıcı ve ürüne açıyor.
Çeşitli kurumlar, yeni getiri fırsatları bulmak için tokenleştirme kervanına atlamak üzere ilk adımlarını attılar (örneğin, BlackRock’ın son BUIDL’i). Bu tokenlerin yatırımcı tabanı, kapsamı ve transfer edilebilirliği konusunda hala sınırlamalar olsa da, hedefin açık olduğuna inanıyoruz – daha fazla varlık, kullanıcı ve verimlilik sağlamak. Kullanıcıların farklı taleplerini karşılamak için sürekli büyüme ve yeni ürünler görmeyi bekliyoruz – örneğin daha yüksek getirili kredi ürünleri veya hisse senetleri.
Raporun tamamını RWA’ların Tokenleştirilmesi & Getiri Getiren Stablecoinler adresinden okuyabilirsiniz.
Durum Tespiti ve Kendi Araştırmanızı Yapın
Bu makalede listelenen tüm örnekler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır. Bu tür bilgileri veya diğer materyalleri yasal, vergi, yatırım, finans, siber güvenlik veya diğer tavsiyeler olarak yorumlamamalısınız. Burada yer alan hiçbir şey, Crypto.com tarafından herhangi bir madeni para, jeton veya diğer kripto varlıklarına yatırım yapmak, satın almak veya satmak için bir talep, tavsiye, onay veya teklif teşkil etmez. Kripto varlıkların alım satımından elde edilen getiriler, yargı bölgenizde sermaye kazancı vergisi de dahil olmak üzere vergiye tabi olabilir. Crypto.com ürünlerinin veya özelliklerinin herhangi bir açıklaması yalnızca açıklama amaçlıdır ve bir onay, davet veya talep teşkil etmez.
‘Stabilcoin’ terimi yaygın olarak kullanılsa da, varlığın ikincil piyasalarda işlem gördüğünde referans varlığın değerine göre istikrarlı bir değer koruyacağının veya varsa varlık rezervinin tüm itfaları karşılamak için yeterli olacağının garantisi yoktur.
Geçmiş performans, gelecekteki performansın garantisi veya öngörücüsü değildir. Kripto varlıkların değeri artabilir veya azalabilir ve satın alma fiyatınızın tamamını veya önemli bir miktarını kaybedebilirsiniz. Bir kripto varlığı değerlendirirken, mümkün olan en iyi kararı vermek için araştırma ve durum tespiti yapmanız çok önemlidir, çünkü herhangi bir satın alma işlemi tamamen sizin sorumluluğunuzda olacaktır.
