Paranın Tarihi, Bölüm 2 – Fiattan Kripto Paraya

Giriş

On yıllar boyunca, altına sabitlenmiş ve itibari para birimleri küresel ekonominin bel kemiğini oluşturdu. Ancak Bitcoin‘in yaratılmasının ardından merkezi olmayan finans(DeFi) olarak da bilinen alternatif bir finansal sistem ortaya çıktı. Burada, insanlığın altın ve kağıt parayı yasal ödeme aracı olarak kullanmaktan kripto paraya uzanan yolculuğunu keşfediyoruz.

Bu makale, takas, erken sikke sistemi ve ilk banknotlar aracılığıyla paranın kökenlerini araştıran Paranın Tarihi serisinin 1. Bölümünün devamı niteliğindedir. Bu seri, okuyucuların daha bilinçli finansal kararlar alabilmeleri için mevcut parasal sistemin nasıl ortaya çıktığını anlamalarına yardımcı olmayı amaçlamaktadır.

Anahtar Çıkarımlar:

• Emtia para, temsili para ve itibari para tarih boyunca kullanılan üç para türüdür.
• Altın standardı¹⁹. yüzyılın sonlarında birçok ülke tarafından benimsenmiş ancak I. Dünya Savaşı sırasında terk edilmiştir.
• Bretton Woods Sistemi²⁰. yüzyılda sessizce dağıldı ve itibari para hakim para biçimi haline geldi.
• Niceliksel gevşeme 2007’deki Büyük Durgunluğa bir çözüm olarak ortaya atılmıştır, ancak gelir ve servet eşitsizliğini arttırmak gibi geriletici etkileri vardır.
• Bitcoin 2010’lu yılların istikrarsız finansal ortamından doğmuştur ve bir değişim aracı olarak, en önemlisi merkezi olmayan yapısı olmak üzere birçok benzersiz avantaj sunmaktadır.

Genel Bakış

Emtia Parası, Temsili Para ve İtibari Para Nedir?

Emtia para, değerini yapıldığı emtiadan alır. Malların satın alınmasındaki değerlerinin yanı sıra kendi içlerinde de değer veya kullanımları (içsel değer) olan nesnelerden oluşur.

Temsilipara, genellikle kağıt üzerine basılan, değerli bir şeyi temsil eden ancak kendi değeri çok az olan veya hiç olmayan herhangi bir değişim aracıdır. Herhangi bir emtia desteğine sahip olmayan bazı itibari para türlerinin aksine, temsili paranın nominal değerini destekleyen içsel bir değere sahip olması gerekir.

İtibari para, genellikle bir yönetim birimi tarafından para olarak belirlenmiş, gerçek değeri olmayan bir para birimidir. Sadece bir hükümet tarafından korunduğu için ya da değişim yapan taraflar değeri üzerinde anlaştığı için bir değeri vardır.

İşte tarihte kullanılmış olan farklı paralara genel bir bakış:

Modern Para Sanatı

Para giderek daha soyut bir hale gelmiştir. Tarımsal ürünler gibi ilk biçimleri de tüketilebilen somut mallardı. Bu daha sonra, temel malzemelerin (yani metal) sermaye malları (yani ekipman üretiminde kullanılan) olduğu metal paralara dönüştü.

Banknotların kullanılmaya başlanmasıyla emtia paradan temsili paraya geçilmiştir, zira banknotlar sadece metal sikkelere bir çıpa görevi görmekte olup hiçbir içsel değere sahip değildir. Altın standardının terk edilmesinin ardından banknotlar, ne sabitlenmiş ne de içsel değeri olan itibari para haline gelmiştir.

Altın Standardı

Banknotlar yalnızca altlarında yatan metal paralara bir sabitleme teşkil ettiğinden, gerçek değerleri hala altlarında yatan metalin arz ve talebi tarafından belirlenmektedir. Bazı metaller kolayca çıkarılabilir (örneğin bakır), bu nedenle zaman içinde ideal para olma özelliklerini yavaş yavaş kaybederler. Bu durumda geriye ideal para olarak iki metal kalıyor, çünkü bunlar zorlukla çıkarılabiliyor: gümüş ve altın. Altın ve gümüş standartları, standart ekonomik hesap biriminin sabit bir altın veya gümüş miktarına dayandığı parasal sistemlerdir.

Çalkantılı Bir Tarih: Altın Standardının Yükselişi ve Düşüşü

1870’den 1939’a kadar uluslararası parasal düzenlemelere tek bir hikaye hakim olmuştur: altın standardı rejiminin yükselişi ve çöküşü.

1870 yılında ülkelerin yaklaşık %15’i altın standardı altındayken, bu oran 1913 yılında yaklaşık %70’e yükselmiştir. Bu dönem, ülkeler arasında ticaret, sermaye ve insan akışının arttığı ilk küreselleşme dönemidir. Sabit bir döviz kuru ticareti kolaylaştırır, bu nedenle giderek daha fazla ülke aynı ölçüm standardına geçmeye başladı.

İnsan merak edebilir: neden altına sabitleyelim? 1870’lerde çoğu ülke hala gümüş standardını kullanıyordu. Ancak¹⁹. yüzyılın sonunda, dönemin küresel süper gücü Büyük Britanya altın standardını kullanırken bir ağ etkisi oluşmaya başladı; sömürgeleri de onu takip etti. Giderek daha fazla ülke, Büyük Britanya ve sömürgeleriyle daha düşük maliyetlerle ticaret yapmalarına olanak tanıdığı için altın standardını benimsemeye başladı. Sonunda küresel bir standart haline geldi.

Bununla birlikte, altın standardını benimseyen her ülke, özellikle deflasyon ve durgunluk dönemlerinde bu standardı faydalı bulmamıştır. Birinci Dünya Savaşı başladığında, savaşa katılan ülkelerin kendilerini finanse etmek için bir yola ihtiyaçları vardı, ancak altın standardı bunu yapmalarını yasaklıyordu, çünkü daha fazla para basmak altına orantılı sahiplik gerektiriyordu. Birçok ülke, yeterli altın rezervi olmamasına rağmen daha fazla para basmaya karar vererek para birimlerini 1914’ten 1920’lere kadar serbest dalgalanmaya bıraktı.

1925 Altın Standardı Yasası

1925’teki İngiliz Altın Standardı Yasası’nın bir sonucu olarak 1920’lerin sonu ile 1930’ların başında altın standardına geri dönülmüştür. Diğer birçok ülke İngiltere’yi takip etti. Ancak altın standardının geri dönüşü bu ekonomilerde durgunluğa, işsizliğe ve deflasyona yol açmıştır. Bu durum, Büyük Buhran’ın (1929-1939) ülkeleri altın standardından çıkmaya zorlamasına kadar sürdü.

19 Eylül 1931’de sterline yönelik spekülatif saldırılar İngiltere’yi altın standardını terk etmeye zorladı. Amerikan ve Fransız merkez bankalarından alınan 50.000.000 Sterlin tutarındaki krediler, Atlantik ötesindeki büyük altın çıkışları nedeniyle yetersiz kaldı ve birkaç hafta içinde tükendi. İngilizler bu ayrılıştan fayda sağladılar: Artık ekonomiyi canlandırmak için para politikasını kullanabilirlerdi. Avustralya ve Yeni Zelanda standardı çoktan terk etmişti ve Kanada da kısa süre içinde aynı şeyi yaptı.

Altın standardına bağlı kalan ülkeler (örneğin Fransa ve İsviçre) ağır bir bedel ödedi. 1929’da altın kullanan ülkelerle karşılaştırıldığında, 1935’te dalgalanan ülkeler %26, sermaye kontrollerini benimseyen ülkeler ise %21 daha fazla üretim yapmıştır.

Ne Büyük Bir Trilemma: İmkansız Üçlü

‘İmkansız üçleme’ ya da ‘Mundell-Fleming üçlemesi‘ olarak da bilinen ‘imkansız üçlü’, uluslararası ekonomide aşağıdaki üç koşulun aynı anda sürdürülmesinin imkansız olduğunu ifade eden bir kavramdır:

• Sabit bir döviz kuru
• Serbest sermaye hareketi
• Bağımsız bir para politikası

Bu hem açık faiz oranı paritesi koşuluna dayanan bir hipotez hem de üç hedefi aynı anda gerçekleştirmeye çalışan hükümetlerin başarısız olduğu ampirik çalışmalardan elde edilen bulgulardır. Kavram, 1962 yılında John Marcus Fleming ve 1960 ile 1963 yılları arasında Robert Alexander Mundell tarafından farklı makalelerde bağımsız olarak geliştirilmiştir.

Tarafları Seçmek

1870’ten 1917’ye kadar altın standardını benimseyen ülkeler, uluslararası ticareti kolaylaştırmak için sabit döviz kuru ve serbest sermaye akışına sahip oldukları A tarafını seçtiler (yukarıdaki şemaya bakın). 1931’den sonra çoğu ülke altın standardını terk etti ve Bretton Woods sistemini izleyerek ABD doları, İngiliz sterlini veya Fransız frangına (yani A tarafı) sabitlendi (yani C) veya serbest yüzer (yani, yan B).

‘Kirli şamandıralar’ veya sınırlı esnekliğe sahip mandallar gibi ortada bir yerde ikamet etmek mümkündür. Genel olarak, para politikaları A, B veya C tarafında seçilebilir ve bunların arasında bazı karışık seçimler de yapılabilir.

Bretton Woods Sistemi

1930’lu ve 40’lı yılların uluslararası para sistemi kaotikti. Dünya Savaşı’nın bitimine yakın müttefik ekonomi politikacıları, savaş sonrası ekonominin daha iyi olmasını sağlamak için ABD’de Bretton Woods’ta bir araya geldi. Başta Harry Dexter White ve John Maynard Keynes olmak üzere savaş sonrası düzenin mimarları, altın standardı rejiminin temel bir ilkesini koruyan bir sistem inşa ettiler: sabit oranlar. Ancak sermaye kontrolü uygulayarak düzeni bozmuş, dolayısıyla C tarafını tercih etmiştir.

‘Trilemma’, savaş sonrası dönemde ticaretin yeniden inşasını teşvik etmek için döviz kuru istikrarı lehine çözülmüştür. Ülkeler ABD dolarına sabitlenerek ABD doları merkez para birimi, ABD de merkez ülke haline gelecektir. ABD doları da altın standardının son kalıntısı olarak sabit bir fiyattan altına sabitlenmişti.

Ancak, sermaye kontrolü uygulamak zordur. 1960’lara gelindiğinde, kontroller sızdırıyordu ve yatırımcılar bunları atlatmanın yollarını bularak parayı yerel para cinsinden mevduatlardan yabancı para cinsinden mevduatlara taşıdılar. Hatta bazıları parayı bir para biriminden diğerine taşımak için muhasebe hileleri bile kullandı.

Dolar Peg’inin Sonu

Sermaye hareketliliği arttıkça ve kontroller yetersiz kaldıkça, dolara sabitlenmiş ülkeler para politikası özerkliklerini kaybetmeye ve dolar sabitlemelerini yeniden gözden geçirmeye başladılar. ABD politikasının sadece ABD’nin çıkarlarına yönelik olduğu giderek daha belirgin hale geldikçe, doları altına çevirme taahhüdü de ortadan kalktı. Bazı ülkeler para birimlerini sık sık devalüe etmeye ve hatta ABD dolarına olan sabitlemeyi iptal etmeye başladı.

Bretton Woods sistemi sessizce dağıldı. O zamandan bu yana, uluslararası para sistemi itibari para dönemine geçmiştir.

Fiat Para Biriminin Değeri Nedir?

İtibari para, hükümet düzenlemesiyle para olarak belirlenir ve içsel bir değere sahip değildir; yalnızca bir hükümet onu koruduğu için veya değişim yapan taraflar onun değeri üzerinde anlaştığı için bir değere sahiptir.

İtibari para²⁰. yüzyılda egemen olmaya başladı. ABD dolarının 1971 yılında Richard Nixon tarafından altından ayrıştırılmasından bu yana, küresel olarak ulusal itibari para birimleri sistemi kullanılmaktadır.

İtibari para şu şekilde tanımlanabilir:

• Bir hükümet tarafından yasal ödeme aracı olarak ilan edilen herhangi bir para.
• Devlet tarafından basılan, ne kanunen başka bir şeye çevrilebilen ne de değeri herhangi bir nesnel standarda göre sabitlenen para.
• Özünde değersiz olan para, hükümet kararıyla para olarak kullanılmaktadır.
• Değişim aracı olarak hizmet eden, özünde yararsız bir nesne (emanet para olarak da bilinir).

İtibari para birimi aniden ortaya çıkmamış, parasal sistemin evrimi yoluyla kademeli olarak ortaya çıkmıştır. Ülkeler kendilerini altın standardına bağlamaya çalıştılar ancak sonunda başarısız oldular çünkü ekonomiyi düzenlerken esnekliğe ihtiyaçları vardı. Nihayetinde, egemenlik iflasının maliyeti, hükümetin para arzını kontrol etmesine izin vermenin sakıncalarından daha ağır bastı.

Ancak, hükümetin yeni para basmasına izin vermek başka bir sorun yaratır: enflasyon vergisi. Örneğin, bir elma satın almanın bir dolara mal olduğunu varsayalım. Eğer hükümet bir dolar daha basarsa, piyasadaki toplam dolar arzı iki dolar olur. Şimdi, bir dolar sadece yarım elma almaya yetiyor. Yeni para basmak, mevcut para sahiplerinden alınan bir vergi olarak kabul edilir.

Fiat’ı Sarsmak: Subprime Mortgage Krizi ve Niceliksel Genişleme

ABD’deki subprime mortgage krizi, 2007 yılında başlayan küresel durgunluğa önemli ölçüde katkıda bulunan ülke çapında bir finansal krizdi. Konut balonunun çökmesinin ardından konut fiyatlarında yaşanan büyük düşüşle tetiklenen bu kriz, ipotek temerrütlerine, hacizlere ve konutla ilgili menkul kıymetlerin değer kaybetmesine yol açmıştır.

Krizden önceki konut balonu, başlangıçta devlet tahvillerinden daha yüksek faiz oranları (yani daha iyi getiri) ve derecelendirme kuruluşlarından cazip risk notları sunan ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) ve teminatlı borç yükümlülükleri (CDO’lar) ile finanse edildi. Krizin unsurları ilk olarak 2007’de belirginleşti ve Eylül 2008’de birkaç büyük finans kuruluşu çökerek işletmelere ve tüketicilere kredi akışında önemli kesintilere yol açtı.

Gümüş Kurşun Olarak Niceliksel Genişleme mi?

ABD’nin resesyona çözümü, bir merkez bankasının ekonomiye doğrudan likidite enjekte etmek amacıyla önceden belirlenmiş miktarlarda devlet tahvili veya diğer finansal varlıkları satın aldığı bir para politikası olan ‘niceliksel gevşeme (QE)’ idi. Merkez bankaları ticari bankalardan ve diğer finansal kurumlardan belirli miktarlarda finansal varlık satın alarak bu finansal varlıkların fiyatlarını yükseltip getirilerini düşürürken aynı zamanda para arzını da artırabilmektedir.

Mart 2009 itibariyle, Federal Rezerv 1 trilyon ABD Doları tutarında banka borcu, ipoteğe dayalı menkul kıymet ve hazine bonosu geri satın almış ve bu varlıkları geri satın almak için kullanılan tüm nakit piyasaya akmaya başlamıştır. Bu miktar Haziran 2010’da 1,35 trilyon ABD Doları ile zirveye ulaşmıştır. Beş ay sonra Fed, 2011’in ikinci çeyreğinin sonuna kadar 600 milyar ABD Doları tutarında Hazine tahvili satın alarak ikinci tur parasal genişlemeyi duyurdu. Piyasa buna ‘QE2’ adını verdi.

“QE3”, Fed’in ipoteğe dayalı menkul kıymetler için ayda 40 milyar ABD Doları tutarında yeni bir açık uçlu tahvil alım programı başlatmaya karar verdiği 13 Eylül 2012 tarihinde duyurulmuştur. QE’den sonra bilanço hızla artarak Mayıs 2023 itibariyle 900 milyar ABD dolarından 8,4 trilyon ABD dolarına yükselmiştir. Aradaki fark, bugüne kadar ekonomiye enjekte edilen tüm likiditedir (yani para arzı).

Ancak QE birçok soruna yol açmıştır.

Dikkat çeken konulardan biri de gelir ve servet eşitsizliğidir. İngiltere Başbakanı Theresa May Temmuz 2016’da QE ‘yi geriletici etkileri nedeniyle açıkça eleştirdi: “Para politikası – süper düşük faiz oranları ve niceliksel gevşeme şeklinde – kendi evlerine sahip olamayanların pahasına emlak merdiveninde olanlara yardımcı oldu.”

2012 yılında İngiltere Merkez Bankası tarafından hazırlanan bir rapor, parasal genişleme politikalarının esas olarak zenginlere fayda sağladığını ve bu kazançların %40’ının İngiliz hanelerinin en zengin %5’ine gittiğini göstermiştir.

Sonunda: Bitcoin’in Gelişi

Ekonomik çalkantıların ortasında Bitcoin, 2008 yılında beyaz kitapta merkez bankalarına ait para birimlerine duyulan güvene karşı oy kullanan Satoshi Nakamoto tarafından yaratıldı:

“Geleneksel para biriminin temel sorunu, işlemesi için gereken güven unsurudur. Para biriminin değerini düşürmemesi için merkez bankasına güvenilmelidir, ancak itibari para birimlerinin tarihi bu güvenin ihlal edilmesiyle doludur. Bankalara paramızı tutmaları ve elektronik olarak transfer etmeleri için güvenilmesi gerekir, ancak onlar paranın çok az bir kısmını yedekte tutarak kredi balonu dalgaları halinde borç veriyorlar. Mahremiyetimiz konusunda onlara güvenmeli, kimlik hırsızlarının hesaplarımızı boşaltmasına izin vermemeleri konusunda onlara güvenmeliyiz.”

-Satoshi Nakamoto

Bitcoin’in dijital para birimine yönelik ilk girişim olmadığı unutulmamalıdır. Bitcoin’den önce DigiCash (1989 yılında kriptograf David Chaum tarafından kuruldu) ve e-gold (1996 yılında onkolog Douglas Jackson ve avukat Barry Downey tarafından kuruldu) vardı. Ancak her iki proje de merkezileşme nedeniyle başarısız oldu.

Bitcoin İdeal Para mı?

Yukarıda uygulanan kriterleri kullanarak, işte Bitcoin’in para olarak etkinliğinin bir değerlendirmesi:

Bu analize göre Bitcoin, fiat para birimine kıyasla ticaret aracı olmak için daha ideal bir adaydır. İtibari para birimi daha genel kabul görse ve sabit bir değere sahip olsa da, bunlar öznel ölçümlerdir ve zaman içinde değişebilir.

Yine de Bitcoin’in bazı sınırlamaları vardır:

• Yavaş sonuçlandırma (işlemlerin onaylanması için en az bir saat gerekir)
• Sınırlı verim
• Kullanıcılarının sofistike bilgi sahibi olmasını gerektirir (örn. özel anahtar yönetimi)

Bu açıklar paranın fiziksel formları için mevcut değildir. Bu nedenle, blok zinciri ölçeklenebilirlik sorununun çözülmesi, Bitcoin ve diğer kripto para birimlerinin günlük işlemlerde kitlesel olarak benimsenmesi için bir ön koşuldur.

Bitcoin’in teknik yönlerine ilişkin ayrıntılı bir genel bakış için Bitcoin işlemlerinin nasıl çalıştığını okuyun.

Bitcoin Finansal Sistemde Nasıl Konumlandırılır?

Bitcoin ne emtia parasıdır (kendine özgü bir değeri yoktur), ne temsili paradır (kendine özgü değeri olan bir şeye sabitlenmemiştir), ne de itibari paradır (devlet tarafından desteklenmez). Merkezi olmayan para dediğimiz kendi türündendir.

Saifedean Ammous’un kitabında belirttiği gibi Bitcoin Standardı: “Diğer her para için, değeri yükseldikçe, onu üretebilenler daha fazla üretmeye başlayacaktır.” Bitcoin’in değeri yalnızca ticaretini yapanlar arasındaki piyasa dengesi tarafından belirlenir. Bu, şu görüşle uyumludur öznel değer teorisini ifade eder:

“Bir malın değeri, malın doğasında var olan herhangi bir özelliğe ya da malı üretmek için gerekli emek miktarına göre belirlenmez; bunun yerine değer, eyleyen bir bireyin arzu ettiği amaçlara ulaşması için mala verdiği öneme göre belirlenir.”

Bitcoin’in merkezi olmayan yapısı, tek bir varlığın havadan daha fazlasını yaratma gücüne sahip olmamasını sağlar. Dolayısıyla, bir diğer önemli özellik de Bitcoin’in kıtlığının ademi merkeziyetçilik ile garanti altına alınmış olmasıdır.

Bitcoin ideal para olarak çoğu niteliği yerine getirmektedir ve bu noktaya kadar hakim olan merkezi fiat para sistemini bozacak temellere sahiptir. Gerçek bir değişim aracı haline gelmesi daha fazla zaman alacaktır, ancak küresel kripto para kullanıcıları ile 2022 sonunda 425 milyona ulaşacak – yıl başından bu yana %39’luk bir artış – Bitcoin ve altcoinler önümüzdeki yıllarda insanlığın daha iyi para arayışının merkezinde yer almaya hazırlanıyor.

Kripto para topluluğuna katılmak ister misiniz? Crypto.com Uygulamasında Bitcoin ve 250’den fazla coin satın almaya ilişkin adım adım kılavuzlar için bu Üniversite makalesine göz atın.

Durum Tespiti ve Kendi Araştırmanızı Yapın

Bu makalede listelenen tüm örnekler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır. Bu tür bilgileri veya diğer materyalleri yasal, vergi, yatırım, finansal veya diğer tavsiyeler olarak yorumlamamalısınız. Burada yer alan hiçbir şey, Crypto.com tarafından herhangi bir kripto varlığına yatırım yapmak, satın almak veya satmak için bir talep, tavsiye, onay veya teklif teşkil etmeyecektir. Kripto varlıkların alım satımından elde edilen getiriler, bulunduğunuz ülkede sermaye kazancı vergisi de dahil olmak üzere vergiye tabi olabilir. Crypto.com ürünlerinin veya özelliklerinin herhangi bir açıklaması yalnızca açıklama amaçlıdır ve bir onay, davet veya talep teşkil etmez.

Ayrıca, Crypto.com Borsası ve burada açıklanan ürünler Crypto.com Ana Uygulamasından farklıdır ve Crypto.com Borsasındaki ürün ve hizmetlerin kullanılabilirliği yargı yetkisi sınırlarına tabidir. Crypto.com Borsasına erişmeden önce, lütfen aşağıdaki bağlantıya bakın ve Spot Ticaret için coğrafi olarak kısıtlanmış herhangi bir yargı alanında olmadığınızdan emin olun.

Geçmiş performans, gelecekteki performansın garantisi veya öngörücüsü değildir. Dijital varlıkların değeri artabilir veya azalabilir ve satın alma fiyatınızın tamamını veya önemli bir miktarını kaybedebilirsiniz. Dijital bir varlığı değerlendirirken, mümkün olan en iyi kararı vermek için kendi araştırmanızı ve durum tespitinizi yapmanız çok önemlidir, çünkü herhangi bir satın alma işlemi tamamen sizin sorumluluğunuzda olacaktır.