행동 금융 — 자금 시장의 심리학

이 심층 기사에서는 시장 참여자가 잘못된 선택을 하는 이유와 이를 방지하는 방법을 살펴봅니다.

Jan 30, 2019
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행동 금융 OTP

소개

그렇다면 자금 시장에 참여할 때 우리의 행동에 영향을 미치는 것은 무엇 일까요 ? 도박꾼의 오류, FOMO, 군중심리와 같은 일반적인 행동 편향에서 행동 금융의 심리학 이면에 있는 다양한 영향을 깊이 파고들어 단기 금융 시장 참여자들이 왜 나쁜 선택을 하는지, 그리고 같은 행동을 피하는 방법을 탐구합니다.

주요 내용:

  • 가격이 잘못 책정된 자산을 발견하기 위해 시장 분석을 수행하는 것이 무의미하다는 것을 암시하는 효율적 시장 가설(EMH)에는 약한 형태, 준강한 형태 및 강한 형태의 세 가지 형태가 있습니다.
  • 모멘텀은 가격 변동의 상승 및 하락 추세를 나타내는 주요 시장 이상 현상입니다. 모멘텀 트레이딩은 최근 승자를 매수하고 최근 패자를 매도하는 전략입니다.
  • 가격 추세의 수명주기에서 3단계는 과소반응, 과잉반응, 근본적인 가치입니다. 예시적인 예는 2017~2018년 비트코인의 호황과 불황입니다.
  • 행동 편향에는 성향 효과, 군집, FOMO, 앵커링, 도박꾼의 오류 등이 포함됩니다.

모든 것의 기초: 효율적 시장 가설(EMH)

노벨상 수상자 Eugene Fama가 제안한 것처럼 시장 가격이 기본 자산에 대한 모든 관련 정보를 반영하는 경우 시장이 효율적입니다. 이 경우 시장 가격은 항상 기본 가치와 동일합니다. 보도 자료가 펀더멘탈에 영향을 미치면 새로운 정보를 고려하여 가격을 즉시 조정해야 합니다.

효율적 시장 가설(EMH)은 세 가지 형태로 분류할 수 있습니다.

1. 약한 형태: 과거 가격에는 미래 가격에 대한 정보가 포함되어 있지 않습니다.

약한 형태는 가격 움직임 예측에 대한 기술적 분석을 수행하는 모든 노력이 헛된 것임을 의미합니다.

2. 준강형: 가격은 공개적으로 알려진 모든 정보를 정확하게 요약합니다.

이것은 토큰의 가격이 공개적으로 알려진 모든 정보를 반영하기 때문에 공개적으로 사용 가능한 업계 뉴스 또는 암호 화폐에 대한 시장 분석을 연구하여 이익을 얻는 것이 불가능함을 의미합니다.

3. 강력한 형식: 가격은 모든 내부자 정보와 공개적으로 알려진 정보를 반영합니다.

강력한 형식은 소위 ‘내부자’ 정보가 이미 가격에 포함되어 있음을 나타냅니다. 금융 시장이 EMH에서 설명한 것처럼 완벽하게 효율적이라면 가격이 잘못 책정된 자산을 발견하기 위해 시장 분석을 수행하는 것이 무의미하다는 것을 의미합니다.

그러나 현실은 이 가설보다 훨씬 더 복잡하다.

상황은 항상 변화하고 있습니다: 모멘텀과 가치의 중요성

EMH를 반박하는 주요 시장 이상 현상은 시장 가격에서 관찰되는 모멘텀입니다. 모멘텀은 가격 움직임의 상승 및 하락 추세를 의미합니다. 상승하는 가격은 계속 상승하는 반면 하락하는 가격은 계속 하락합니다.

이 제안은 약형 EMH를 거부하는데, 이는 선물 가격과 현재 가격 간의 상관관계 개념을 뒷받침하기 때문입니다. 모멘텀 거래는 이 이상 현상을 기반으로 한 전략이며 최근 승자를 매수하고 최근 패자를 매도하는 것입니다. 수많은 연구를 통해 다양한 시장과 자산군에서 모멘텀의 지속성이 확인되었습니다. 또한 연구에 따르면 비트코인의 현재 수익률은 향후 며칠 및 몇 주 동안의 수익률을 예측할 수 있습니다.

시장 가격에 모멘텀이 존재하는 것을 어떻게 설명할 수 있습니까? 경제학자들은 시장의 ‘과소반응’과 ‘과잉반응’으로 모멘텀을 설명하려고 노력했습니다.

가격 추세의 수명 주기에는 일반적으로 세 단계가 있습니다. 여기서 우리는 두 그룹의 시장 참여자가 있다고 가정합니다. 뉴스에만 반응하는 뉴스 관찰자; 거래가 과거 가격 변동에만 기반한 모멘텀 거래자.

1단계: 뉴스를 보는 사람들 사이에 좋은 소식이 점차 퍼지면 그들은 좋은 소식을 받아들이기 시작합니다. 자산은 이제 긍정적인 발전으로 인해 기본 가치가 더 높아졌습니다. 뉴스 관찰자는 새로운 기본 가치와 현재 거래 가격의 차이에서 이익을 얻으려는 가치 투자자입니다. 초기에는 시장 참여자의 과소반응으로 인해 가격이 안정세 를 유지하다가 최신 정보를 반영하여 서서히 상승합니다. 이러한 과소 반응은 인간의 행동 편향으로 인해 발생할 수 있습니다.

2단계: 트레이더는 느린 상승 추세를 인지하고 매수하여 모멘텀을 높입니다. 더 많은 트레이더가 파티에 참여함에 따라(예: 무리 심리로 인해) 가격이 자산의 기본 가치를 초과하여 지연된 과잉 반응으로 이어집니다.

3단계: 시장이 뉴스를 완전히 이해하면 상승 추세가 역전되고 마침내 가격이 펀더멘탈 가치로 수렴됩니다.

모멘텀이 강하면 투기 거품이 형성되고 이후 가격이 급락할 수 있습니다. 2017~2018년 비트코인의 호황과 불황이 좋은 예입니다. 암호화폐와 블록체인의 미래 잠재력이 대중에게 더 잘 이해됨에 따라 비트코인 ​​가격은 펀더멘털을 반영하여 상승했습니다( 1단계 ). 그런 다음 더 많은 트레이더가 비트코인을 구매하고 모멘텀을 높였습니다( 2 단계 ). 비트코인의 가격은 근본적인 가치를 넘어섰고 시장은 자산과 관련된 위험과 한계에 대해 더 많이 배우기 시작했습니다. 두려움, 불확실성 및 의심( FUD 로 알려짐)이 시장에 퍼졌습니다. 가격이 마침내 폭락했습니다( 3단계 ).

행동 편향: 성향 효과 및 전망 이론

시장이 완벽하게 효율적이지 않기 때문에 일부 거래 전략은 수익성이 있을 수 있습니다. 그러나 이러한 전략은 실행하기 쉽지 않습니다. 여기서 역설은 인간의 비합리성이 부분적으로 그러한 이익을 위한 여지를 만든다는 것입니다. 우리는 일반적으로 우리가 특히 시장을 플레이할 때 합리적 결정을 내릴 수 있다고 믿기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 행동 금융 연구 결과는 우리가 아마도 과신하고 다양한 편견에 취약하다는 것을 보여주었습니다.

흥미로운 현상은 트레이더가 승리를 너무 빨리 매도하고 손실을 너무 오래 유지하는 경향이 있다는 것입니다. 이것을 처분 효과라고 하며, 가격 모멘텀이 시작되기 전에 가격이 초기에 과소 반응하는 경향이 있는 이유를 설명합니다.

전망 이론은 성향 효과 뒤에 있는 심리학을 설명하는 틀을 제공합니다. 전망 이론의 요지는 개인이 일반적으로 잠재적 이익에 직면할 때는 위험을 회피하고 잠재적 손실에 직면할 때는 위험을 좋아하며 승리의 행복보다 패배의 고통에 더 민감하다는 것입니다.

예를 들어 다음 중 하나를 선택해야 한다고 가정합니다. 1) $500를 획득할 확률 100%, 또는 2) $1,000를 얻을 확률이 50%이고 $0를 얻을 확률이 50%입니다. 대부분의 사람들은 두 가지 선택의 기대값이 정확히 동일하더라도 첫 번째 선택을 할 가능성이 높습니다. 다른 예에서 선택은 이제 1) $500를 잃을 확률 100%, 또는 2) $1,000를 잃을 확률이 50%이고 $0를 잃을 확률이 50%입니다. 많은 사람들이 두 번째 옵션을 선택할 것입니다.

일부 트레이더는 단기적인 가격 변동을 피하면서 암호화폐의 장기적인 펀더멘털 성장을 믿는 ‘HODL'(매수 후 보유) 암호화폐를 선호합니다. 그들은 비합리적인 시장 정서가 가격을 근본적인 가치보다 훨씬 낮게 만든다고 생각하기 때문에 가격이 급락하는 경우에도 여전히 HODL을 보유할 수 있습니다. 그러나 전망 이론에서 알 수 있듯이 그들은 손실을 깨닫는 것을 꺼릴 수 있습니다.

함정에 유의하십시오: 더 많은 행동 편향

처분 효과 외에도 사람들은 시장 결정에 영향을 미칠 수 있는 다른 많은 행동 편향을 가지고 있습니다.

1. 무리를 짓는 행동과 놓치는 것에 대한 두려움(FOMO)

자산 가격이 강한 상승세를 보일 때 많은 사람들이 뛰어들고 히스테리는 가격을 점점 더 높이 밀어 올립니다. 이러한 ‘집중 행동’ 은 거래자들이 수익성 있는 기회를 놓치는 것을 두려워하여 추세에 따라 매수하려는 ‘두려움'( FOMO )과 관련이 있습니다. 그러나 이러한 사고방식은 소매 및 아마추어 거래자에게서만 발견되는 것은 아닙니다. 뮤추얼 펀드와 같은 기관투자자들도 포트폴리오 성과가 시장 수익률에 미치지 못할 것을 두려워하여 집단행동을 보였습니다.

2. 확증 편향

사람들은 일반적으로 특정 신념을 먼저 가지고 있습니다. 그런 다음 그들은 자신의 아이디어를 뒷받침하는 정보를 찾는 경향이 있으며, 이는 때때로 최근 가격 변동을 미래 가격 변동의 지표로 보는 이유를 설명합니다. 그런 다음 거래자는 최근에 돈을 벌었던 자산을 더 많이 구매하고 가격 움직임이 하락한 자산을 판매합니다. 이러한 행동은 자기 충족적일 수 있으며 가격 모멘텀을 구축하는 데 기여하는 요인이 될 수 있습니다.

3. 앵커링 효과

앵커링은 사람들이 과거 정보에 집착하고 새로운 정보에 대한 견해를 불충분하게 조정할 수 있다는 이론에 따른 지각 편향입니다. 앵커링은 모멘텀 이상에서 초기 과소 반응에 대한 대안적인 설명입니다.

4. 도박사의 오류와 핫핸드 오류

도박꾼의 오류와 핫핸드 오류

도박꾼의 오류는 이전 무승부에서 한 신호가 지속되면 확률이 높아진다는 믿음을 말합니다. 다음 추첨에서 또 다른 신호를 보냅니다. 간단한 예는 동전을 던지고 연속으로 10개의 뒷면이 나오면 생각하는 머리가 다음 동전을 던질 때 착지하는 것입니다. 또는 비트코인 ​​가격이 10일 연속 상승했다면 다음날 가격이 하락할 것으로 예상할 수 있습니다.

대조적으로, hot-hand fallacy는 시퀀스가 ​​반전보다는 과도한 지속성을 나타낼 것이라는 믿음입니다. 예를 들어, 암호화폐 논평자가 몇 주 동안 시장 움직임에 대한 정확한 예측을 연속적으로 한다고 가정해 보겠습니다. 그렇다면 사람들은 이것이 계속해서 올바른 예측을 할 평균 이상의 해설자라고 생각할 수 있습니다.

위의 두 현상은 모순되는 것처럼 보이지만 동일한 통계적 오해와 연결되어 있습니다. 사람들은 작은 표본에서 관찰한 것이 표본을 추출한 전체 모집단과 동일해야 한다고 가정하는 경향이 있습니다.

현실은 사람들이 작은 표본에서 줄무늬가 나타날 가능성을 과소평가한다는 것입니다. 해설자의 경우, 그들은 작은 표본에서 추론하고 연승이 장기적으로 시장을 능가할 수 있는 해설자의 능력에 대한 강력한 증거라고 결론을 내립니다.

결론

행동 편향을 이해하는 것은 현명한 시장 결정, 특히 감정과 과대 광고가 많은 사람들의 결정에 큰 역할을 할 수 있는 암호화 세계에서 핵심입니다. 이러한 개념은 우리가 결정을 내릴 때 시장 정서와 우리 자신의 편견을 경계하도록 상기시키는 역할을 할 수 있습니다.

실사 및 자체 조사 수행

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과거 성과는 미래 성과를 보장하거나 예측하지 않습니다. 디지털 자산의 가치는 증가하거나 감소할 수 있으며 구매 가격의 전부 또는 상당한 금액을 잃을 수 있습니다. 디지털 자산을 평가할 때 모든 구매는 전적으로 귀하의 책임이므로 가능한 최선의 판단을 내리기 위해 자체 조사 및 실사를 수행하는 것이 중요합니다.

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