Une bourse est un marché d’échange. Cet article décrit les fonctions de base des bourses de crypto-monnaies, leur fonctionnement et les types d’ordres et de transactions que vous pouvez exécuter.
Qu’est-ce qu’un échange ?
Une bourse est un marché où les acheteurs et les vendeurs se rencontrent pour acheter et vendre des actifs à des prix spécifiques. Le type de bourse que vous connaissez le mieux est probablement une bourse de crypto-monnaies, où les crypto-monnaies peuvent être échangées contre des devises fiduciaires ou d’autres crypto-monnaies. Il existe également d’autres types d’échanges, appelés “échangeurs de jetons”, qui permettent d’acheter ou de vendre des jetons à des prix déterminés par un algorithme.
Les bourses existent en tant que lieu où les acteurs du marché peuvent effectuer des transactions sans avoir à trouver un acheteur ou un vendeur désireux de négocier avec eux. La négociation par l’intermédiaire d’une bourse est hautement préférable pour les négociants, car un grand nombre d’utilisateurs sont rassemblés en un seul endroit, ce qui permet d’accroître la liquidité et d’obtenir de meilleurs prix. Nous décrirons ces concepts plus loin dans ce document.
Paires d’opérations
De nombreux échanges et applications, y compris l’application Crypto.com, prennent en charge les paires crypto-fiat, le plus souvent des dollars américains. Une paire de devises vous indique quelles devises vous pouvez échanger l’une contre l’autre. Par exemple, BTC/USD vous permet d’acheter des bitcoins en dollars américains ou de vendre des bitcoins en dollars américains. Il existe également des paires crypto-crypto, telles que BTC/USDT, ETH/BTC, etc. Vous trouverez ci-dessous quelques exemples de paires d’opérations que notre bourse prend en charge.
Paires Bitcoin-Crypto
Paires Crypto-USDT
Exécution de la commande
Une fois que vous avez déposé de la monnaie fiduciaire sur le marché boursier ou saisi les détails de votre carte de crédit (si le marché boursier accepte les cartes de crédit), vous êtes prêt à exécuter votre première transaction. Vous pouvez désormais passer un ordre d’achat de votre crypto-monnaie préférée.
Une fois que vous avez cliqué sur “Envoyer”, la bourse associe automatiquement votre ordre à l’offre ou aux offres les moins chères de ses systèmes. Il soustrait alors la monnaie fiduciaire correspondante de votre compte et vous crédite de la propriété du jeton que vous venez d’acheter. Une fois que l’ordre est apparié, on dit qu’il est exécuté.
Types de commandes de base
Lorsqu’un participant au marché souhaite effectuer une transaction sur une bourse, il utilise généralement deux grands types d’ordres : un ordre au marché et un ordre à cours limité.
Les ordres de marché sont passés au prix du marché, ce qui signifie que les opérateurs souhaitent exécuter leur transaction immédiatement, au prix disponible à ce moment-là.
Les ordres à cours limité, quant à eux, permettent aux opérateurs de spécifier un prix auquel ils souhaitent effectuer une transaction et ne sont exécutés que lorsqu’ils sont associés à l’ordre de quelqu’un d’autre.
En d’autres termes, la différence entre les ordres de marché et les ordres à cours limité est leur degré d’urgence. Les opérateurs qui utilisent les ordres de marché privilégient l’immédiateté et la certitude de l’exécution de la transaction par rapport au prix, tandis que les ordres à cours limité permettent aux opérateurs de retarder l’exécution de leur ordre (en acceptant le risque qu’il ne soit jamais exécuté) en échange d’un meilleur prix.
Commander des livres
La plupart des bourses utilisent des carnets d’ordres, c’est-à-dire un ensemble d’ordres à cours limité pour lesquels les participants au marché sont prêts à acheter ou à vendre. L’image ci-dessous est un exemple de carnet d’ordres bitcoin en action. Les utilisateurs de cet échange sont prêts à acheter 2,006986 BTC à $5,885.80, 5,1803 à $5,887.91, tandis qu’ils sont prêts à vendre 0,0002 unités à $5,885.21, 0,009822 à $5,881.71, et ainsi de suite.
Lorsqu’un utilisateur souhaite acheter 4 BTC sur le marché, il doit d’abord acheter les 2,006986 unités à 5 885,80 $, puis le reste de son ordre à 5 887,91 $. Le prix moyen payé est donc de 5 886,85 $.
Les prix supérieurs sont appelés l’offre ou la demande, car ils représentent les jetons “offerts” ou le “prix demandé”. Les chiffres verts représentent l’offre, où d’autres opérateurs “enchérissent” pour acheter.
Écart entre l’offre et la demande
Remarquez que dans le carnet d’ordres ci-dessus, il y a une différence entre la demande la plus basse et l’offre la plus élevée. C’est ce qu’on appelle l’écart entre l’offre et la demande (bid-ask) ou entre l’offre et la demande (bid-offer).
Pourquoi l’écart entre les cours acheteur et vendeur existe-t-il ? Rappelons l’exemple ci-dessus, lorsque l’utilisateur a acheté 4 BTC sur le marché, il a dû acheter les BTC proposés aux prix spécifiés par les autres négociants. Si ce même utilisateur avait placé un ordre limité pour acheter 4 BTC à 5 885,21 $, il aurait pu acheter des BTC un peu moins cher que les 5 887,91 $ qu’il a payés.
Nous pouvons constater que les ordres de marché sont utilisés par les traders qui demandent une liquidité immédiate, en payant la différence entre le prix de l’offre et le prix de la demande. L’écart entre les cours acheteur et vendeur représente donc le prix de la liquidité. Sur les marchés financiers, l’utilisation d’un ordre de marché est appelée “franchissement de l’écart”.
Dérapage des prix
Pour revenir à l’exemple précédent, notre trader a acheté 4 BTC. Après sa transaction, le carnet d’ordres a changé, puisque l’ordre à cours limité à 5 885,80 $ est maintenant exécuté. Si quelqu’un d’autre se présentait pour acheter immédiatement, il devrait le faire à la meilleure offre suivante, soit 5 887,91 $. En d’autres termes, notre trader a fait bouger le marché en achetant. Le mouvement de prix qui se produit pendant l’exécution de l’ordre est appelé glissement de prix.
Profondeur du marché
Et s’il y avait eu 5 BTC sur le marché à 5 885,80 dollars ? Notre trader aurait pu acheter les 4 BTC au prix le plus bas, limitant ainsi son glissement de prix. Inversement, que se serait-il passé s’il n’y avait eu qu’un seul BTC proposé pour 5 885,80 dollars, l’offre suivante la plus élevée étant de 5 900 dollars ? Dans ce cas, notre ordre d’achat de 4 BTC aurait été exécuté à un prix beaucoup plus élevé.
L’effet du glissement des prix est la raison pour laquelle il est important pour les bourses d’avoir une profondeur de marché suffisante, sinon il devient très coûteux pour les participants au marché de réaliser des transactions. Plus la profondeur du marché (c’est-à-dire les quantités de part et d’autre du carnet d’ordres) est élevée, plus le slippage est faible.
La profondeur du marché est généralement représentée par un graphique montrant les offres d’achat et de vente à chaque prix, comme ci-dessous. Les graphiques de ce type permettent aux traders d’estimer dans quelle mesure le prix est susceptible de faire l’objet d’ordres d’achat ou de vente importants, et d’évaluer les niveaux de soutien et de résistance probables.
Faiseurs de marché et preneurs de marché
Si “franchir l’écart” signifie payer l’écart entre l’offre et la demande, alors quelqu’un a dû en profiter. Mais qui ? En termes très simples, ce profit revient aux négociants qui utilisent les ordres à cours limité, appelés “teneurs de marché”, tandis que les négociants qui utilisent les ordres de marché sont appelés “preneurs de marché” ou “preneurs de prix”.
Les teneurs de marché tirent leur nom du fait que leurs ordres limités combinés constituent l’ensemble du carnet d’ordres, qui représente l’état du marché. Les preneurs de marché, quant à eux, acceptent les prix indiqués dans le carnet d’ordres et exécutent leur transaction immédiatement.
Crypto.com dispose d’un système d’échelons VIP qui offre des frais moins élevés pour les makers du premier niveau VIP, ce qui vous permet d’économiser sur les frais en utilisant des ordres limités. Les utilisateurs peuvent accéder à des niveaux VIP en atteignant des seuils de volume mensuels. Des réductions supplémentaires peuvent être obtenues en bloquant les jetons CRO sur la plateforme. Le tableau complet des frais peut être consulté ci-dessous ou sur notre page Frais de négociation.
Types de commande avancés
Maintenant que nous comprenons les principes de base des échanges, passons en revue un certain nombre de types d’ordres plus complexes que vous pouvez rencontrer ou même utiliser dans le cadre de vos activités de négociation.
Ordres d’arrêt
Les ordres stop sont des ordres conditionnels qui permettent d’exécuter un ordre de marché lorsque le cours acheteur ou vendeur atteint ou dépasse un certain niveau. Les ordres stop sont utiles car ils n’apparaissent pas dans le carnet d’ordres et sont invisibles pour les autres participants au marché, tout en permettant aux opérateurs de spécifier un prix. Les ordres stop se transforment en ordres de marché dès que le prix atteint un certain niveau, ce qui peut entraîner un dérapage important. Les ordres stop sont le plus souvent utilisés pour fixer des stop-loss, car ils privilégient l’exécution de l’ordre plutôt que l’obtention d’un meilleur prix.
Ordres stop-limit
Les ordres stop-limite sont similaires aux ordres stop, sauf qu’un ordre limite est placé lorsque le prix spécifié est atteint. Cela permet aux acteurs du marché de mieux contrôler le prix d’exécution. Toutefois, comme pour les ordres à cours limité, il n’y a aucune garantie que l’ordre sera exécuté, en particulier si le cours dépasse rapidement le niveau de prix de l’ordre à cours limité.
Commandes d’icebergs
Les ordres “iceberg” signifient qu’un ordre est décomposé en ordres à cours limité plus petits, chacun étant exécuté après l’exécution de l’ordre précédent. Les ordres Iceberg sont particulièrement utiles pour négocier de grandes quantités afin de dissimuler au marché la taille réelle de l’ordre. Certaines bourses permettent même aux utilisateurs de passer des ordres iceberg avec une variation aléatoire de la quantité de chaque lot et des limites de prix supérieure et inférieure.
Voici un exemple d’ordre iceberg de vente de 630 BTC en six lots plus petits :
Tous les types d’ordres susmentionnés permettent aux opérateurs de masquer leurs intentions d’achat ou de vente, en particulier pour les ordres de grande taille, ce qui encouragerait d’autres opérateurs à acheter ou à vendre en sachant qu’un ordre de grande taille est en attente sur le marché.
Un autre type d’ordre utile est l’ordre “l’un annule l’autre” ou OCO. Un ordre OCO est composé de deux ordres stop ou limite à des prix différents, le premier ordre exécuté annulant l’autre. Cela peut être utile si un trader voit des niveaux de résistance et de support au-dessus et au-dessous du prix actuel, et souhaite soit acheter le jeton si le prix s’envole vers le haut, soit vendre si le niveau de support est cassé. Dans ce cas, le trader place un ordre OCO avec un stop à l’achat juste au-dessus de la résistance et un stop à la vente juste en dessous du support.
Mesurer la liquidité
Pour en revenir à la liquidité et à la profondeur du marché, comment savoir si un actif est liquide ou illiquide ? La liquidité est la facilité avec laquelle les participants au marché peuvent effectuer des transactions en minimisant les dérapages de prix, à partir d’une certaine taille de transaction.
Comment mesurer la liquidité ? L’indicateur le plus couramment utilisé est le volume des transactions, c’est-à-dire la quantité de titres échangés au cours d’une période donnée (généralement quotidienne). Il existe d’autres méthodes, mais pour l’instant nous nous concentrerons sur le volume.
Le volume est le moyen le plus direct de mesurer l’activité d’un marché, qui est un indicateur fiable de la liquidité. D’une part, un volume de négociation plus élevé est associé à un plus grand nombre de participants au marché et, par conséquent, à un plus grand nombre de teneurs de marché. Ainsi, une concurrence accrue entre les teneurs de marché conduira généralement à des prix plus compétitifs sur le carnet d’ordres, réduisant l’écart entre les cours acheteur et vendeur et augmentant la capacité du marché à absorber des transactions importantes. Toutes choses égales par ailleurs, un volume plus élevé est synonyme d’une plus grande liquidité et d’une meilleure découverte des prix.
Volume et liquidité dans les crypto-monnaies
Comme sur les marchés traditionnels, le volume des crypto-monnaies est l’un des paramètres les plus importants à prendre en compte. Le volume nous indique combien d’acheteurs et de vendeurs sont intéressés par l’échange du jeton et, indirectement, nous donne une idée du nombre de teneurs de marché, de l’impact sur le prix d’une taille d’ordre donnée et de la probabilité que nous recevions un prix équitable pour une pièce donnée.
L’outil le plus répandu pour suivre les volumes de jetons est CoinMarketCap, qui répertorie les mesures de liquidité des jetons disponibles publiquement.
Le volume d’échange est tout aussi important que le volume de jetons. Toutes choses égales par ailleurs, une bourse ayant un volume plus important sera en mesure d’exécuter vos transactions à de meilleurs prix. Toutefois, les statistiques de CoinMarketCap ne suffisent pas à donner une image complète de la situation.
Le commerce de lavage
Le wash trading est la pratique consistant à manipuler les volumes sur une bourse. C’est le cas lorsque la bourse facilite les transactions où les jetons ne changent pas réellement de propriétaire effectif, c ’est-à-dire lorsque la bourse négocie sur sa propre plateforme ou incite d’autres personnes à le faire. Les jetons ne changent pas réellement de mains et sont simplement passés par la bourse pour augmenter le volume des transactions à des fins de marketing. Cette pratique est tellement répandue dans de nombreuses bourses qu’un rapport soumis à la SEC par Bitwise a conclu que 95 % des volumes échangés sur les bourses non réglementées sont faux.
Les chiffres du volume global sur CoinMarketCap sont rapportés sans aucun ajustement pour éliminer l’effet du wash trading, de sorte que les traders doivent être prudents avant de tirer des conclusions sur la liquidité d’un certain échange ou d’un certain jeton.
Mesurer la véritable liquidité
Compte tenu de la prévalence du wash trading et du manque de fiabilité des volumes, comment les traders de la communauté cryptographique peuvent-ils mesurer la véritable liquidité ?
Il y a plusieurs façons de procéder :
1) Nous pouvons trier et éliminer les chiffres de volume donnés par les bourses soupçonnées de pratiquer le wash trading à grande échelle.
2) Utiliser d’autres mesures telles que le pourcentage d’impact sur le prix d’une commande d’un million de dollars, comme dans ce tableau de bord de Messari.
En réponse aux critiques sur la qualité des données, CoinMarketCap a déployé deux mesures supplémentaires pour mesurer la liquidité : le volume ajusté et la liquidité. Bien que la méthodologie utilisée pour ajuster ces chiffres ne soit pas claire, nous pouvons clairement voir que les volumes ajustés sont inférieurs aux statistiques de volume non nettoyées.
Conclusion
Maintenant que vous avez une compréhension de base des mécanismes à l’œuvre derrière une bourse, de ce qu’est la liquidité et de la manière de la mesurer, nous espérons que vous pourrez mettre ces connaissances à profit dans le cadre de vos activités de négociation. Inscrivez-vous à Crypto.com Exchange si vous ne l’avez pas encore fait et mettez la théorie en pratique.
Références
1. Lesia Dubenko(mai 2019). 95 % des volumes de transactions sont faux. Il n’y a pas lieu de s’inquiéter, dit Bitwise. Extrait de https://www.altcoinbuzz.io/cryptocurrency-news/finance-and-funding/95-of-trading-volumes-are-fake-nothing-to-worry-about-says-bitwise/
