Aspectos clave:
- Las monedas estables son criptomonedas vinculadas a activos como monedas fíat o activos del mundo real (RWA) para mantener la estabilidad, siendo las monedas estables respaldadas por fíat las más comunes, con alrededor del 90 % del mercado.
- Las monedas estables que generan rendimientos, categorizadas en tipos de rebase y no rebase, ofrecen recompensas de tokens o aumentos de valor de tokens como rendimientos de su garantía subyacente o actividades de finanzas descentralizadas (DeFi).
- Los principales actores en el mercado de monedas estables que generan rendimientos incluyen USDY, USDM y eUSD, cada uno de los cuales usa diferentes métodos, como la distribución directa de tokens o el aumento de valor a través del stake, para generar y distribuir rendimientos.
- Mientras que las monedas estables que generan rendimientos unen las finanzas tradicionales (TradFi) y las criptomonedas, ofreciendo rendimientos sobre activos estables, se enfrentan a críticas como la posible centralización, la volatilidad de los rendimientos y la liquidez limitada, que afectan a su utilidad y atractivo.
- El auge de la tokenización de los RWA señala una creciente intersección entre TradFi y los activos digitales, con una expansión esperada en una variedad de productos generadores de rendimientos para satisfacer diversas demandas.
¿Qué son las monedas estables?
Las monedas estables se definen como criptomonedas cuyo valor está vinculado a una clase de activos, como monedas fíat, activos del mundo real (RWA) y otros criptoactivos. Los emisores normalmente mantienen una reserva para almacenar los activos que respaldan la moneda estable con el fin de mantener la estabilidad del PEG. En otras palabras, la reserva es una garantía, y cada vez que se crean o canjean monedas estables, teóricamente se añaden o se retiran activos de la reserva.
El mercado de las monedas estables se sitúa en 157 000 millones de $ (en el momento de escribir este artículo). Las monedas estables respaldadas por fíat son el tipo más común de monedas estables. Entre ellas, USDT (Tether) y USDC (USD Coin) dominan el mercado, con una cuota del ~90 %. Las monedas estables respaldadas por fíat utilizan RWA como reservas y suelen estar respaldadas en una proporción de 1:1. Otras monedas estables descentralizadas como DAI también están cada vez más centradas en los RWA. En el momento de escribir este artículo, alrededor del 31 % de DAI estaba respaldado por RWA, incluyendo los bonos del Tesoro de los EE. UU. Cabe destacar que, aunque la adición de RWA puede ayudar a mantener la estabilidad de las monedas estables, los usuarios que mantienen las monedas estables no pueden recibir los rendimientos correspondientes generados a través de la inversión en RWA directamente.
Aprende más sobre las monedas estables en este informe de investigación de Crypto.com.
¿Qué son las monedas estables que generan rendimientos?
Las monedas estables que generan rendimientos son un tipo de aplicación de los RWA tokenizados. Se pueden clasificar ampliamente en dos categorías basadas en su mecanismo de distribución de rendimientos:
Rebase
Los tokens de rebase son aquellos cuyos saldos se ajustan automáticamente. En este caso, el rebasing distribuye las recompensas de tokens (intereses acumulados) en forma de tokens adicionales. Al mismo tiempo, se mantiene la estabilidad del precio (la paridad 1:1 con el USD u otro activo).
Los ejemplos respaldados por RWA incluyen USDY (Ondo), BUIDL (BlackRock), y USDM (Mountain Protocol); mientras que eUSD (Lybra) es un ejemplo respaldado por garantía en stake.
No rebase
Los tokens de no rebase se basan en stake/derivados o en finanzas descentralizadas (DeFi).
Tipos de rendimiento
Stake/Derivados
El rendimiento se genera a partir del stake de la garantía depositada por el usuario (por ejemplo, ETH) o de la participación en la cobertura de derivados (por ejemplo, futuros). Por ejemplo, los usuarios hacen stake de USDe (Ethena) para obtener un token en stake (sUSDe), y las recompensas acumuladas se reflejan a través de un aumento en el valor de sUSDe. Los usuarios reciben los rendimientos cuando cancelan el stake de su USDe.
Préstamos DeFi
Los usuarios depositan garantías en la plataforma y piden préstamos en consonancia, y el rendimiento proviene de la garantía subyacente y las tasas de interés de los préstamos. Algunos ejemplos son: DAI (Dai), GHO (GHO), y crvUSD (Curve).
Lee el informe completo sobre Tokenización de RWA y monedas estables que generan rendimientos.
Las monedas estables que generan rendimientos más populares
Los principales actores en el espacio de las monedas estables que generan rendimientos se enumeran en la siguiente tabla. Aquí, destacamos algunos de los mecanismos con los que se acumula el rendimiento para los actores de monedas estables seleccionados.
Monedas estables respaldadas por RWA
Para estos actores respaldados por RWA, el interés se genera a través de la garantía subyacente (por ejemplo, bonos del Tesoro de los EE. UU.). El fondo BUIDL de BlackRock, USDY (mUSD), y USDM (Mountain Protocol) son tres ejemplos populares, donde los traders obtienen intereses acumulados a través de tokens adicionales directamente enviados por airdrop a sus carteras. Los períodos de distribución pueden variar dependiendo del emisor de la moneda estable; por ejemplo, USDY y USDM son diarios, y BUIDL es mensual.
Por ejemplo, supongamos que un usuario tiene 100 USDM, y Mountain Protocol está pagando un APY del 5 %. Se distribuyen automáticamente nuevos tokens USDM a la cartera del usuario todos los días, lo que equivale a un total de 105 USDM al cabo de un año.
eUSD
Con eUSD (Lybra), los traders depositan ETH u otro token de stake líquido (LST) aceptado —por ejemplo, stETH o rETH— en Lybra como garantía. Con el tiempo, los LST acumulan rendimientos de rebase, que se convierten a eUSD. A los traders se les distribuye una parte del total de los ingresos de eUSD como interés diariamente, determinado por los APR de LST, el suministro de eUSD y la proporción de garantía, etc. Al mismo tiempo, los traders pueden pedir préstamos de eUSD en relación con la garantía sin intereses y mantenerlo, usarlo para comprar ETH, o usarlo en otras actividades de DeFi para obtener rendimientos adicionales. El interés se acumula automáticamente siempre que los traders mantengan eUSD.
DAI
DAI, el ejemplo más antiguo de una moneda estable que genera rendimientos, está sobrecolateralizado por las tenencias de MakerDAO, que incluyen ETH, USDC y RWA como los bonos del Tesoro de los EE. UU. MakerDAO genera tarifas de estabilidad a partir de sus tenencias, así como tasas de interés de los préstamos respaldados por criptomonedas. Los poseedores de DAI no ganan automáticamente la Tasa de Ahorros Dai (DSR), sino que tienen que depositar DAI en el sistema del Maker Protocol para obtener sDAI, en el cual el valor de sDAI aumenta para reflejar la acumulación de rendimientos. Esto es diferente de los tokens de rebase, donde el interés se acumula automáticamente en las carteras de los traders sin ninguna acción adicional y el valor de la moneda permanece estable.
USDe
Ethena es uno de los nuevos actores en el sector de las monedas estables que generan rendimientos, habiendo introducido una nueva forma de generar rendimientos a través de una combinación de LST y delta-hedging. Los traders depositan ETH, LST o USDT como garantía para obtener USDe, después de lo cual —similar a DAI/sDAI— los titulares de USDe deben hacer stake de USDe para obtener sUSDe para recibir rendimiento. El rendimiento no se paga directamente; en cambio, se acumula dentro del contrato de stake y se refleja en un aumento en el valor de sUSDe. Los traders solo pueden desbloquear los rendimientos acumulados cuando cancelan el stake de su USDe.
Pros y contras de las monedas estables que generan rendimientos
Las monedas estables que generan rendimientos representan una importante aplicación de los RWA, uniendo el mundo de las TradFi y las criptomonedas. Proporcionan una opción para ganar rendimientos en activos refugio mientras simultáneamente abren la puerta a las instituciones de TradFi para participar en la adopción de criptomonedas, comenzando con el activo menos volátil de las criptomonedas —las monedas estables—.
Sin embargo, las monedas estables que generan rendimientos también han recibido críticas:
Definición como monedas
Uno de los propósitos fundamentales de las monedas estables es ser un medio de intercambio eficiente en términos de capital. Al permitir que las monedas estables se depositen en stake y se bloqueen para ganar rendimientos, se introduce complejidad adicionales a su propósito.
Centralización
El uso de letras del tesoro o valores como garantía puede ser visto como una forma de centralización; hasta el punto de que las gigantes de las monedas estables USDT y USDC han recibido críticas similares. Incluso para las monedas estables que afirman ser descentralizadas —Ethena, por ejemplo— se produce una cobertura en exchanges centralizados de los activos en stake.
Volatilidad del rendimiento
Los rendimientos fluctúan; aquellos basados en RWA probablemente bajarán en línea con las tasas de interés (se espera ver ajustes durante la última parte de 2024). La tasa de ahorros de DAI ha fluctuado históricamente, de 8 % a 5 %, y más recientemente ha subido hasta el 15 %. Los rendimientos de Ethena también fluctúan en función de las tasas de financiación. De hecho, en el caso de las tasas de financiación negativas (normalmente asociadas con un sentimiento bajista del mercado), se espera que los rendimientos de Ethena disminuyan.
Liquidez limitada y casos de uso
Ha habido un número creciente de actores que entran en el mercado de las monedas estables, sin embargo, las ventajas competitivas de los mismos siguen siendo limitadas (solo una pequeña diferenciación en la garantía de respaldo, ofertas de rendimiento, etc.). Estos nuevos actores suelen ser pequeños, cada uno con liquidez limitada y casos de uso para sus monedas estables, lo que potencialmente reduce el atractivo del mercado.
Conclusión
El auge de las monedas estables que generan rendimientos en 2024 no solo tiende un puente entre TradFi y el espacio de los activos digitales para los nativos de las criptomonedas, sino que también abre el mundo de las criptomonedas a muchos nuevos usuarios y productos.
Varias instituciones han dado sus primeros pasos para subirse al carro de la tokenización y encontrar nuevas oportunidades de rendimiento (por ejemplo, el reciente BUIDL de BlackRock). Aunque todavía hay limitaciones en la base de inversores, el alcance y la transferibilidad de estos tokens, creemos que el objetivo está claro: traer más activos, usuarios y eficiencia. Esperamos ver un crecimiento continuo y nuevos productos para satisfacer las diferentes demandas de los usuarios: productos de crédito de mayor rendimiento o acciones, por ejemplo.
Lee el informe completo sobre Tokenización de RWA y monedas estables que generan rendimientos.
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Aunque el término “moneda estable” se usa comúnmente, no hay garantía de que el activo mantendrá un valor estable en relación con el valor del activo de referencia cuando se negocie en mercados secundarios o que la reserva de activos, si la hay, será suficiente para satisfacer todos los canjes.
El rendimiento pasado no es una garantía ni predice el rendimiento futuro. El valor de los criptoactivos puede aumentar o disminuir, y podrías perder todo o una cantidad sustancial de tu precio de compra. Al evaluar un criptoactivo, es esencial que hagas tu investigación y diligencia debida para tomar la mejor decisión posible, ya que cualquier compra será exclusivamente tu responsabilidad.
