Wall Street Zincir Üstü Bölüm 1 – Bitcoin Başka Bir Varlık Olacak mı?

Bitcoin, performansını altcoinlere karşı genişletmek için geçen yıl sağlam bir ivme yakaladı. Aynı zamanda değer saklama ve enflasyona karşı potansiyel bir koruma olarak görüldüğü için sık sık ‘dijital altın’ olarak tanımlanır. Bu rapor, BTC’nin başka bir yeni varlık olup olamayacağını ve bitcoin’e potansiyel rakip olanları incelemek için kurumlarda yakın zamanda gelişmeler ve benimseme durumu üzerinde duruyor.

Araştırma Sorumluluk Reddi Beyanı

Crypto.com Araştırma ve Analizler tarafından araştırma raporları için sorumluluk reddi beyanı

Rapor Özeti

• Bitcoin is the pioneer of the cryptocurrency market, and has made a solid run in the past year to widen the gap against altcoin performance. The difference in performance between Bitcoin and altcoins has sparked the idea that Bitcoin should be viewed as an asset class unique from other altcoins.
• Geleneksel varlıklar, altın gibi, Bitcoin’in stok-akış oranı(bir varlığın mevcut rezervlerini (stok) alarak ve varlığın yıllık üretimi (akış) ile bölerek kıtlığını ölçer) yarılanmalar nedeniyle yıllar içinde üstel bir artış gösterdi. Bu potansiyel olarak Bitcoin’in kıtlık açısından altına rakip olabileceğini ve ‘dijital altın’ statüsünü desteklediğini öne sürüyor. Son zamanlarda, Bitcoin ile altın performansı arasındaki kısa süre/dönem korelasyonu, 2020’den beri en yüksek seviyesine (<b>0,52</b>) ulaştı, Bitcoin’in güvenli liman karakterini güçlendirdi.
• BTC ve net varlık endekslerinin 2024 performansları, BTC ve altın performansı arasındaki korelasyondan daha güçlü bir korelasyon göstermiyor. Bu aynı zamanda Bitcoin’in performansının hisse senedi piyasası ile uyumlu olmadığını öne sürüyor.
• Ethereum, Solana ve XRP gibi büyük-cap altcoinler, yakın gelecekte Bitcoin’in izinden gidip gitmeyecekleri konusundaki tartışmayı da ateşledi.
  • Piyasa Değeri ve İşlem Hacmindeki Fark: ETH, XRP ve SOL’un birleşik piyasa değeri Bitcoin’in piyasa değerinin bir yüzdesi olarak geçen üç yılda düşüş eğilimindeydi ve 2025 Şubat ayı sonunda %<b>28</b> idi. Bitcoin, genellikle kripto paralardan daha yüksek işlem hacmine sahiptir, bu da büyüklük ve likidite farkını yansıtır.
  • Kurumsal ve Perakende Benimseme: Kurumsal yatırımcılar Bitcoin’i ETH’den daha çok tercih eder ve kullanıcı tabanlarının büyümesine dayalı olarak BTC’nin küresel benimseme eğilimi ETH’den daha güçlüydü.
  • Gerçek Dünya Varlıkları ve Stabil Coinler: Ethereum ve Solana gibi akıllı sözleşme platformları, blokzincir işlemlerinde, stabil kripto para ihracında ve gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesinde yaygın olarak kullanılır. RWA tokenleştirme altcoinlerin kitlesel benimsenmesinin bir tetikleyicisi olabilir.
• Bitcoin, Lindy Etkisi (bir şeyin ne kadar uzun süre hayatta kaldığını veya kullanıldığını, gelecekte var olmaya devam etme olasılığının o kadar yüksek olduğunu öne süren bir kavram) yakaladı ki bu durumun değiştirilmesi zor olabilir. Kuruluşundan bu yana makroekonomik belirsizlikler ve diğer zorluklar karşısında direndi ve lider konumunu korumayı başardı ki bu da Bitcoin’in önemli ve ilgili kalma şansının daha yüksek olduğunu gösteriyor.

1. Giriş

İlk kripto para olarak Bitcoin, Şubat 2025 sonunda 2,9 trilyon ABD Doları piyasa değeriyle tüm kripto para piyasasının öncüsü oldu ve dünya çapında 10.-en büyük para birimi oldu. Bitcoin, piyasa değeri açısından diğer kripto tokenlar (altcoin olarak bilinir) arasında da lider konumda, Bitcoin dominansı Şubat sonunda %59’a ulaştı, CoinGecko’ya göre.

Bitcoin, ‘dijital altın’ olarak tanımlanır, ağırlıklı olarak bazı yatırımcıların onu değer deposu ve potansiyel enflasyon koruması olarak görmesi nedeniyle. Bitcoin’in son gelişmelerine ve kurumlarda benimsenmesine dayalı olarak, bu rapor Bitcoin’in ‘kripto varlıklar’ anlatımının ötesinde başka bir yeni varlık olup olamayacağını keşfetmeyi amaçlamaktadır.

2. Bitcoin vs Altcoinler

Bitcoin ve altcoin (bitcoin hariç diğer kriptolar) piyasa değerleri genel olarak benzer bir yol izledi, Bitcoin geçtiğimiz yıl sağlam bir performans sergileyerek altcoin performansı karşısında arayı açtı. Özellikle, Bitcoin’in piyasa değeri son 12 ayda %50 artarken, altcoinler %9 arttı. Bu durum, ABD spot Bitcoin borsa yatırım fonları (ETFs) lansmanı, ABD seçimlerinin kripto para ortamı üzerindeki önemli etkisi ve Bitcoin ağının dördüncü yarılanmasının tamamlanması gibi rüzgar polislerine bağlıdır.

Diğer varlıklarla olan korelasyon açısından, Bitcoin ile büyük-cap altcoinler arasındaki korelasyon son aylarda belirgin bir düşüş eğilimi gösterirken, BTC ve ETH arasındaki korelasyon genellikle 0,6-0,8 arasında güçlü kalmaktadır. Ancak, Bitcoin’in Solana ile olan korelasyonu daha geniş bir aralıkta dalgalanmış ve belirgin bir düşüş eğilimi göstermiştir. Öte yandan, Bitcoin’in XRP ile olan korelasyonu ETH veya SOL ile olan korelasyona göre daha zayıftır, son altı ayda büyük dalgalanmalar göstermiştir.

3. Bitcoin vs Geleneksel Varlıklar

3,1 Bitcoin vs Altın

Bitcoin, sınırlı arzı ve benzer ‘madencilik’ prosedürleri nedeniyle sıklıkla ‘dijital altın’ olarak adlandırılır; bu nedenle, Bitcoin’in enflasyon koruması ve altın gibi değer deposu olarak işlev görme potansiyeli vardır.

Bitcoin’in değerini değerlendirmek için kullanılan popüler bir yöntem, PlanB olarak bilinen bir yatırımcı tarafından oluşturulan ve 2019’da popüler hale getirilen stock-to-flow modeli (S2F)’dir. Formel bir teori olmasa da S2Fs, bir varlığın (örneğin, altın) kıtlığını aşağıdaki formülle hesaplar:

S2F = stok/akış, burada ‘stok’ mevcut rezervlerin boyutudur (zaten çıkarılmış toplam arz) ve ‘akış’ varlığın yıllık üretimidir. Başka bir deyişle, S2F mevcut stoğu üretmek için kaç yıl gerektiğini hesaplar. Daha yüksek bir stok / akış oranı, daha nadir bir varlıkla ilişkilidir.

Altının S2F oranı, gümüş (S2F oranı 22) gibi diğer metallerle karşılaştırıldığında yüksektir, bu durum altına değer saklama statüsü verir. Son on yılda nispeten sabit kalırken, 50-60 aralığında olan Bitcoin’in S2F oranı yarılanmalar nedeniyle son on yılda üstel bir artış göstererek 2024’te ~500,000’in üzerine çıkmıştır. Bu durum, Bitcoin’in dijital altın olarak statüsünü destekleyerek, nadirlik açısından altınla rekabet edebileceğini düşündürmektedir.

S2F’nin belirlenen birkaç tuzağı olduğunu, fiyat hareketinin aşırı basitleştirilmesi ve yatırımcılara fiyatın artacağına dair “yanıltıcı bir güven hissi” vermesi dahil olduğunu, Vitalik Buterin tarafından belirtilmiştir. Ayrıca, bazıları, kripto cointegrasyonun (iki zaman serisi değişkeni arasındaki uzun vadeli ilişki) S2F’de geçerli olmadığı gibi varsayımlarını eleştirmişlerdir.

Dahası, Bitcoin ve altın arasındaki korelasyon zaman içinde önemli değişimler geçirmiş olup, piyasalarının farklı davranışlarını ve yatırımcı algılarını yansıtmaktadır. Bu ilişki, ekonomik belirsizlik ve jeopolitik istikrarsızlık dönemlerinde özellikle belirgin olmuştur. Son zamanlarda, Bitcoin ve altının performansı arasındaki kısa vadeli (30 gün) korelasyon 2020’den bu yana en yüksek seviyesine (0,52) ulaşarak Bitcoin’in güvenli liman karakterini artırmıştır.

Öte yandan, Bitcoin hâlâ altına göre daha dalgalı. Bitcoin’in bir yıllık dalgalanması son dokuz yılda %40-%110 arasında değişirken, altının dalgalanması ise %9-%20 arasındadır. Bu nedenle, Bitcoin’in dalgalanma zamanlarında iyi bir aşağı yönlü koruma sağlayıp sağlamayacağı konusunda şüphe duyan yatırımcılar vardır. Ancak, Bitcoin’in dalgalanmasının zaman içinde erken yıllara göre düşüş eğiliminde olduğunu görüyoruz; yazı yazıldığı anda %52 seviyesindedir.

3.2 Bitcoin vs Net Varlıklar

BTC ve net varlık endekslerinin geçen yılki performansları, BTC ve altın arasındaki performanstan daha güçlü bir korelasyon göstermemektedir. Bu aynı zamanda Bitcoin’in performansının hisse senedi piyasalarıyla uyumlu olmadığını da öne sürmektedir.

4. Potansiyel Bitcoin Rakipleri — Neden veya Neden Olmasın?

Ethereum, Solana ve XRP gibi büyük piyasa değeri olan altcoinler son zamanlarda popülerlik kazanmıştır ve ETF olarak benimsenme potansiyelleri tartışılmaktadır. Ayrıca, Bitcoin’in izinden gidip gitmeyecekleri hakkında tartışma başlatmışlardır.

Piyasa Değeri ve İşlem Hacmi Arasındaki Fark

ETH, XRP ve SOL’un birleşik piyasa değeri Bitcoin’in piyasa değerinin yüzdesi olarak 2021 sonunda ~%66’ya ulaşmıştır; ancak son üç yılda düşüş eğilimindedir ve Şubat 2025 sonunda %28 seviyesindeydi.

Benzer şekilde, Bitcoin genellikle altcoinlerden daha yüksek bir işlem hacmine sahiptir ve işlem hacmi genellikle Ethereum, Solana ve XRP’den daha yüksektir. Bu, büyüklük ve likidite açısından Bitcoin ile altcoinler arasındaki farkı yansıtır, bu da benimsenme için önemlidir (örneğin, büyük emirleri gerçekleştiren traderlar ve portföy yöneten yatırımcılar bağlamında).

Kurumsal ve Perakende Benimseme

Bitcoin aynı zamanda kurumsal benimsemede de öncülük ediyor, Ocak 2024’teki lansmanından bu yana ABD spot Bitcoin ETF’leri 37 milyar dolar net giriş kaydetmiş olup, Temmuz 2024’te lansmanı yapılan ABD spot Ethereum ETF’lerinin 2,8 milyar dolarından daha fazladır. Yönetim altındaki varlıklar (AUM) ve hacim açısından, BTC ETF’leri sırasıyla 28 Şubat itibariyle 101 milyar dolar ve 780 milyar dolar kaydetmiş olup, ETH ETF’lerinin (sırasıyla 7 milyar dolar ve 58 milyar dolar) yaklaşık 14 katı ve 13 katıdır.

Ayrıca, son ABD seçimleri kripto varlık/para konusundaki beklentilerin daha kripto dostu politikalar yönünde olması nedeniyle kripto varlık/para ile ilgili hisleri değiştirmiştir. Bunlardan biri, XRP, Litecoin ve Solana dahil birçok başvurunun artması ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından bu ETF’lerin tanınması ile kanıtlanan daha fazla altcoin ETF’sinin potansiyel olarak onaylanmasıdır. Daha fazla yatırım seçeneği mevcut olduğunda, sermaye akışını ve altcoinlere doğru kurumsal benimsemeyi artırabilir. Ancak, ETH ETF’lerinin yolunu ve benimsemesini dikkate alarak, bu altcoin ETF’lerinin BTC ile yarışabilmesi için biraz zamana ihtiyaçları olabilir.

Perakende benimseme tarafında, BTC’nin küresel benimseme trendi, kullanıcı tabanlarının büyümesiyle gösterildiği gibi ETH’ninkinden daha güçlüydü. Ethereum sahiplerinin büyüme oranı, BTC’nin son dört yıldaki %48 Bileşik Yıllık Büyüme Oranı (CAGR) ile kıyaslandığında %84 CAGR olmasına rağmen, BTC’nin trend çizgilerinin eğimi ETH’ninkinden daha dik olup, BTC’nin gelecekte güçlü benimsenme potansiyelini göstermektedir.

Gerçek Dünya Varlıkları ve Stabil Kripto Para

Ethereum ve Solana gibi altcoin blokzincirleri, stabil kripto paraların ihraç edilmesinde yaygın olarak kullanılmakta olup, yazının yazıldığı tarihte stabil kripto para toplam kilitli varlık (TKV) değerinin sırasıyla %54 ve %5’ini oluşturmaktadır.

Stablecoinler genellikle fiat para birimlerine karşı sabitlendiği için ‘dijital para’ olarak görülmektedir. Stablecoinler, merkeziyetsiz borsalarda işlem ve lending ve borrowing’de olduğu gibi çeşitli DeFi işlemlerini güçlendirmek için yaygın olarak kullanılmaktadır. Stablecoinlerin oynadığı bir diğer rol, tokenleştirilmiş somut varlıklarla (örneğin, hazineler ve net varlıklar) desteklenen gerçek dünya varlıkları (RWAs) alanında likiditeyi ve erişilebilirliği artırmaktır.

Stabil kripto paraların piyasa değeri, Nisan 2021’den Şubat 2025’e kadar %258 artarak aynı dönemde BTC’nin %53’ünden çok daha fazla olmuştur. Verilerden stabil kripto para ve gerçek dünya varlıklarının altcoinlerin kitle benimsenmesinde önemli bir sürücü olacağını görebiliriz.

5. Sonuç

Bitcoin kripto dünyasında benzersiz bir rol oynamakta ve bir Lindy Etkisine sahiptir. Bitcoin, son 16 yıl içinde dalgalanmalar yaşamış, makroekonomik belirsizlikler ve diğer zorluklar arasında hayatta kalmıştır ve piyasa değer açısından lider konumunu korumayı başarmıştır, bu da Bitcoin’in gelecekte önemli ve alakalı kalma şansının yüksek olduğunu göstermektedir.

Kripto varlık/paradan bağımsız olarak, Bitcoin daha geniş varlık alanında da önemini arttırıyor ve sıklıkla diğer varlık sınıflarına ve altına kıyasla değerlendirilir. Bitcoin’in varlık olarak daha fazla kabul görmesini, kripto varlık/para dostu politikalar ve artan kurumsal benimseme gibi gelecek olumlu gelişmelerle desteklenmesini heyecanla bekliyoruz.

Raporun tamamını okuyun: Wall Street Zincir Üstü Bölüm 1 – Bitcoin Başka Bir Varlık Olacak mı?

Daha fazlasını bilmek ister misiniz? Özel raporlara erişmek için Özel üye olarak, kaydolun ve Crypto.com Exchange VIP Programına, katılın ve Loaded Lions NFTtoplayın.

Yazarlar

Crypto.com Araştırma ve Analiz ekibi

En son piyasa, DeFi ve NFT güncellemelerini e-posta ile alın:

Yeni analizler hakkında ilk siz bilgi sahibi olun: