Wall Street On-Chain Bagian 1 – Akankah Bitcoin Jadi Aset Baru?

Bitcoin telah membuat kemajuan yang solid dalam setahun terakhir untuk memperlebar jurang antara kinerjanya melawan altcoin. Bitcoin juga sering digambarkan sebagai ’emas digital’ karena dianggap sebagai penyimpan nilai dan kemungkinan lindung nilai terhadap inflasi. Berdasarkan perkembangan terkini dan adopsi di institusi, laporan ini mengkaji apakah BTC bisa menjadi aset baru serta meneliti calon potensial lain untuk bitcoin.

Penafian Riset

Penafian Tim Riset dan Wawasan Crypto.com tentang laporan riset

Ringkasan Eksekutif

• Bitcoin is the pioneer of the cryptocurrency market, and has made a solid run in the past year to widen the gap against altcoin performance. The difference in performance between Bitcoin and altcoins has sparked the idea that Bitcoin should be viewed as an asset class unique from other altcoins.
• Dibandingkan dengan aset tradisional seperti emas, rasio stok-ke-aliran Bitcoin (mengukur kelangkaan suatu aset dengan mengambil cadangan yang ada (stok) dan membaginya dengan produksi tahunan aset tersebut (aliran)) telah mengalami peningkatan eksponensial selama bertahun-tahun karena halving. Ini mungkin menyarankan bahwa Bitcoin dapat menyaingi emas dalam hal kelangkaan, mendukung statusnya sebagai ‘emas digital’. Baru-baru ini, korelasi antara kinerja Bitcoin dan emas dalam jangka pendek mencapai tingkat tertinggi (0,52) sejak 2020, meningkatkan karakter Bitcoin sebagai aset pelindung.
• Kinerja BTC dan indeks ekuitas pada tahun 2024 tidak menunjukkan korelasi yang lebih kuat daripada kinerja antara BTC dan emas. Ini juga menyarankan bahwa kinerja Bitcoin tidak selaras dengan pasar saham.
• Altcoin berkapitalisasi besar seperti Ethereum, Solana, dan XRP juga memicu perdebatan apakah mereka bisa mengikuti jejak Bitcoin dalam waktu dekat.
  • Kesenjangan dalam Kap Pasar dan Volume Jual-Beli: Gabungan kapitalisasi pasar ETH, XRP, dan SOL sebagai persentase dari kap pasar Bitcoin telah turun dalam tiga tahun terakhir, dan mencapai 28% pada akhir Februari 2025. Bitcoin juga umumnya memiliki volume jual-beli yang lebih tinggi daripada altcoin, mencerminkan kesenjangan ukuran dan likuiditas.
  • Adopsi Institusional dan Ritel: Investor institusi lebih memilih Bitcoin daripada ETH, dan tren adopsi global BTC lebih kuat daripada ETH, berdasarkan pertumbuhan basis pengguna mereka.
  • RWAs dan Koin Stabil: Platform kontrak pintar, termasuk Ethereum dan Solana, banyak digunakan dalam transaksi blockchain, penerbitan koin stabil, serta tokenisasi aset dunia nyata (RWA). Tokenisasi RWA dapat menjadi pendorong bagi adopsi massal altcoin.
• Bitcoin memiliki Efek Lindy (konsep yang menyatakan bahwa semakin lama sesuatu telah bertahan atau digunakan, semakin besar kemungkinan ia akan terus ada di masa depan) yang sulit digantikan. Bitcoin telah bertahan melalui ketidakpastian makroekonomi dan tantangan lainnya sejak awal dan masih berhasil mempertahankan posisi terdepannya, yang mencerminkan bahwa Bitcoin memiliki peluang lebih besar untuk tetap penting dan relevan.

1. Pendahuluan

Sebagai mata uang kripto pertama, Bitcoin adalah pelopor seluruh pasar mata uang kripto, dengan kap pasar sebesar US$2,9 triliun pada akhir Februari 2025, menjadi mata uang terbesar ke-10 di dunia. Bitcoin juga memimpin di antara token kripto lainnya (dikenal sebagai altcoin) dalam hal kap pasar, dengan dominansi Bitcoin mencapai 59% pada akhir Februari, menurut CoinGecko.

Bitcoin sering digambarkan sebagai ’emas digital’ terutama karena beberapa investor melihatnya sebagai tempat penyimpanan nilai dan potensi lindung nilai terhadap inflasi. Berdasarkan perkembangan terkini Bitcoin dan adopsinya di institusi, laporan ini mengkaji apakah Bitcoin bisa menjadi aset baru selain narasi ‘aset kripto’.

2. Bitcoin vs Altcoin

Sementara kap pasar Bitcoin dan altcoin (kripto lainnya kecuali bitcoin) umumnya mengikuti jalur yang serupa, Bitcoin telah menunjukkan performa yang solid dalam setahun terakhir, memperlebar kesenjangan terhadap performa altcoin. Secara khusus, kap pasar Bitcoin meningkat 50% dalam 12 bulan terakhir, sementara altcoin hanya meningkat sebesar 9%. Ini dapat dikaitkan dengan beberapa angin pendorong, termasuk peluncuran reksa dana ETF Bitcoin spot AS, dampak yang signifikan dari pemilu AS terhadap lanskap mata uang kripto, dan selesainya halving keempat jaringan Bitcoin.

Dalam hal korelasi dengan aset lain, korelasi antara Bitcoin dan altcoin berkap besar mengalami tren penurunan yang signifikan dalam beberapa bulan terakhir, sementara korelasi antara BTC dan ETH tetap kuat antara 0,6–0,8. Namun, korelasi Bitcoin dengan Solana telah berfluktuasi dalam rentang yang lebih besar dan menunjukkan tren penurunan yang signifikan. Di sisi lain, korelasi Bitcoin dengan XRP lebih lemah dibandingkan dengan ETH atau SOL, dengan fluktuasi besar dalam enam bulan terakhir.

3. Bitcoin vs Aset Tradisional

3,1 Bitcoin vs Emas

Bitcoin sering disebut sebagai ’emas digital’ karena pasokannya yang terbatas dan prosedur ‘mining’ yang serupa; oleh karena itu, Bitcoin memiliki potensi kemampuan untuk bertindak sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan penyimpanan nilai seperti emas.

Salah satu metode populer untuk mengevaluasi harga Bitcoin adalah model stock-to-flow (S2F), yang dibuat oleh seorang investor yang dikenal sebagai PlanB dan dipopulerkan pada tahun 2019. Meskipun bukan teori formal, S2F menghitung kelangkaan suatu aset (misalnya, emas) dengan formula berikut:

S2F = stok/aliran, di mana ‘stok’ adalah ukuran dari cadangan yang ada (total pasokan yang sudah di-mining), dan ‘aliran’ adalah produksi tahunan dari aset tersebut. Dengan kata lain, S2F menghitung berapa tahun diperlukan untuk menghasilkan stok saat ini. Rasio stock-to-flow yang lebih tinggi dikaitkan dengan aset yang lebih langka.

S2F emas tinggi dibandingkan dengan logam lainnya, termasuk perak (rasio S2F sebesar 22), memberikan emas status sebagai tempat penyimpanan nilai. Meskipun rasio S2F tetap relatif stabil, berkisar dari 50–60 dalam dekade terakhir, rasio S2F Bitcoin mengalami peningkatan eksponensial dalam dekade terakhir karena pengurangan dampak Bitcoin, mencapai di atas ~500.000 pada 2024. Hal ini secara potensial menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin dapat menyaingi emas dalam hal kelangkaan, mendukung statusnya sebagai ‘emas digital’.

Perlu dicatat bahwa ada beberapa kelemahan yang teridentifikasi dari S2F, termasuk penyederhanaan dari aksi harga dan memberikan investor “rasa kestabilan palsu” bahwa harga akan naik, seperti yang disebutkan oleh Vitalik Buterin. Selain itu, beberapa orang mengkritik asumsinya, termasuk bagaimana cointegration (hubungan jangka panjang antara dua variabel time series) tidak berlaku dalam S2F.

Selain itu, korelasi antara Bitcoin dan emas telah mengalami transformasi signifikan dari waktu ke waktu, mencerminkan perilaku pasar dan persepsi investor yang berbeda. Hubungan ini terlihat khususnya selama periode ketidakpastian ekonomi dan ketidakstabilan geopolitik. Baru-baru ini, korelasi antara kinerja Bitcoin dan emas dalam jangka pendek (30 hari) mencapai tingkat tertinggi (0,52) sejak 2020, meningkatkan karakter Bitcoin sebagai aset yang aman.

Di sisi lain, Bitcoin masih lebih volatil daripada emas. Volatilitas bergulir satu tahun Bitcoin berkisar dari 40%–110% dalam sembilan tahun terakhir, sementara fluktuasi emas berkisar dari 9%–20%. Dengan demikian, ada investor yang meragukan apakah Bitcoin dapat memberikan perlindungan yang baik di saat volatilitas. Namun, kami melihat bahwa volatilitas Bitcoin cenderung menurun dari waktu ke waktu dibandingkan tahun-tahun sebelumnya; saat ini berada pada 52%.

3,2 Bitcoin vs Ekuitas

Kinerja BTC dan indeks ekuitas tahun lalu tidak menunjukkan korelasi yang lebih kuat dibandingkan dengan kinerja antara BTC dan emas. Hal ini juga menunjukkan bahwa kinerja Bitcoin tidak sejalan dengan pasar saham.

4. Penantang Potensial Bitcoin — Mengapa atau Tidak?

Altcoin berkapitalisasi besar seperti Ethereum, Solana, dan XRP baru-baru ini mendapatkan popularitas dan dibahas karena potensinya untuk diadopsi sebagai reksa dana ETF. Mereka juga memicu debat apakah mereka dapat mengikuti jejak Bitcoin dalam waktu dekat.

Kesenjangan dalam Kap Pasar dan Volume jual-beli

Kap pasar gabungan ETH, XRP, dan SOL sebagai persentase dari kap pasar Bitcoin mencapai ~66% pada akhir 2021; namun, tren ini menurun dalam tiga tahun terakhir, dan berada pada 28% pada akhir Februari 2025.

Demikian pula, Bitcoin umumnya memiliki volume jual-beli lebih tinggi daripada altcoin, dan volume jual-belinya umumnya lebih tinggi daripada Ethereum, Solana, dan XRP. Hal ini mencerminkan perbedaan dalam ukuran dan likuiditas Bitcoin dibandingkan altcoin, yang penting untuk adopsi (misalnya, dalam konteks trader mengeksekusi pesanan besar dan investor mengelola portofolio).

Adopsi Institusional dan Ritel

Bitcoin juga memimpin dalam adopsi institusional, dengan reksa dana ETF spot Bitcoin AS memiliki $37 miliar dalam arus masuk bersih sejak peluncurannya pada Januari 2024, lebih besar daripada $2,8 miliar reksa dana ETF spot Ethereum AS yang diluncurkan pada Juli 2024. Dari segi aset yang dikelola (AUM) dan volume, reksa dana ETF BTC mencatatkan $101 miliar dan $780 miliar, masing-masing, hingga 28 Februari, ~14x dan ~13x dibandingkan dengan reksa dana ETF ETH ($7 miliar dan $58 miliar, masing-masing).

Selain itu, pemilihan umum AS baru-baru ini telah mengubah sentimen kripto dengan harapan adanya kebijakan yang lebih ramah kripto. Salah satunya adalah potensi persetujuan lebih banyak reksa dana ETF altcoin, terbukti dengan semakin banyaknya pengajuan — termasuk XRP, Litecoin, dan Solana — dan pengakuan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (Amerika Serikat) (SEC) mengenai reksa dana ETF ini. Lebih banyak opsi investasi yang tersedia dapat meningkatkan aliran modal dan adopsi institusional terhadap altcoin. Namun, melihat trajektori dan adopsi reksa dana ETF ETH, reksa dana ETF altcoin ini mungkin membutuhkan waktu untuk mengejar BTC.

Di sisi adopsi ritel, tren adopsi global BTC lebih kuat daripada ETH, disarankan oleh pertumbuhan basis pengguna mereka. Meskipun pertumbuhan pemilik Ethereum memiliki tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) 84% dibandingkan dengan CAGR BTC 48% dalam empat tahun terakhir, kemiringan garis tren BTC lebih curam daripada ETH, menunjukkan potensi adopsi BTC yang lebih kuat di masa depan.

Aset Dunia Nyata dan Koin Stabil

Blockchains altcoin seperti Ethereum dan Solana banyak digunakan untuk menerbitkan koin stabil, masing-masing mengambil 54% dan 5% dari total nilai terkunci (TVL) koin stabil pada saat penulisan.

Koin stabil banyak dianggap sebagai ‘uang digital’, mengingat mereka sering dipatok terhadap mata uang fiat. Mereka umum digunakan untuk menggerakkan berbagai transaksi DeFi, termasuk transaksi di bursa terdesentralisasi, dalam lending dan borrowing, serta yield farming. Peran lain yang dimainkan koin stabil adalah dalam ranah aset dunia nyata (RWAs), di mana mereka didukung oleh aset berwujud yang ditokenisasi (misalnya, treasuries dan ekuitas), meningkatkan likuiditas dan aksesibilitas.

Kap pasar koin stabil meningkat hingga 258% dari April 2021 hingga Februari 2025, jauh lebih banyak daripada BTC yang hanya 53% dalam periode yang sama. Dari data ini, kita dapat melihat bahwa koin stabil dan RWAs akan menjadi pendorong penting untuk adopsi massal altcoin.

5. Simpulan

Bitcoin memainkan peran yang unik di dunia kripto, dan memiliki Efek Lindy. Bitcoin telah melihat fluktuasi dalam 16 tahun terakhir, bertahan melalui ketidakpastian ekonomi makro dan tantangan lainnya, dan masih berhasil mempertahankan posisi terdepan dalam hal kap pasar, yang mencerminkan bahwa Bitcoin memiliki peluang yang lebih tinggi untuk tetap penting dan relevan di masa depan.

Di luar kripto, Bitcoin juga memperluas signifikansinya dalam ruang aset yang lebih luas, sering dijadikan benchmark terhadap kelas aset lain dan emas. Kami berharap melihat lebih banyak pengakuan terhadap Bitcoin sebagai aset, didukung oleh angin tailing yang akan datang seperti kebijakan yang lebih ramah kripto dan meningkatnya adopsi institusional.

Baca laporan lengkap: Wall Street On-Chain Bagian 1 – Apakah Bitcoin Akan Menjadi Aset Lain?

Ingin tahu lebih lanjut? Akses berbagai laporan eksklusif dengan mendaftar sebagai anggota Private, mengikuti Program VIP Crypto.com Exchange, atau mengoleksi NFT Loaded Lions.

Penulis

Tim Riset dan Wawasan Crypto.com

Dapatkan info pasar, DeFi, dan NFT terkini yang dikirim ke kotak masuk Anda.

Jadilah orang pertama yang menyimak wawasan terbaru.