Wall Street On-Chain Part 1 – Le Bitcoin sera-t-il un autre actif ?

Le Bitcoin a réalisé une solide performance au cours de l’année écoulée pour creuser l’écart avec les altcoins. Il est également souvent décrit comme “or numérique” pour être perçu comme une réserve de valeur et une couverture potentielle contre l’inflation. Basé sur ses récents développements et son adoption par les institutions, ce rapport explore si le BTC pourrait devenir un nouvel actif et examine les concurrents potentiels du bitcoin.

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Résumé exécutif

• Bitcoin is the pioneer of the cryptocurrency market, and has made a solid run in the past year to widen the gap against altcoin performance. The difference in performance between Bitcoin and altcoins has sparked the idea that Bitcoin should be viewed as an asset class unique from other altcoins.
• Comparé aux actifs traditionnels tels que l’or, le ratio stock-to-flow du Bitcoin (mesure la rareté d’un actif en prenant les réserves existantes (stock) et en les divisant par la production annuelle de l’actif (flux)) a connu une augmentation exponentielle au fil des années en raison des halvings. Cela suggère potentiellement que le Bitcoin pourrait rivaliser avec l’or en termes de rareté, ce qui renforce son statut de ‘or numérique’. Récemment, la corrélation entre la performance du Bitcoin et de l’or à court terme a atteint son niveau le plus élevé (0,52) depuis 2020, renforçant le caractère de valeur refuge du Bitcoin.
• Les performances du BTC et des indices de fonds propres en 2024 ne montrent pas une corrélation plus forte que la performance entre BTC et l’or. Cela suggère également que la performance du Bitcoin ne s’aligne pas sur le marché des actions.
• Les altcoins à grande capitalisation tels que Ethereum, Solana et XRP ont également suscité le débat sur leur capacité à suivre les traces du Bitcoin dans un avenir proche.
  • Écart de capitalisation boursière et de volume de transaction : La capitalisation boursière combinée de ETH, XRP et SOL en pourcentage de la capitalisation boursière du Bitcoin a diminué au cours des trois dernières années et était de 28 % fin février 2025. Le Bitcoin a également généralement un volume de transaction plus élevé que les altcoins, reflétant la différence de taille et de liquidité.
  • Adoption institutionnelle et par les particuliers : Les investisseurs institutionnels préfèrent le Bitcoin à l’ETH, et la tendance mondiale d’adoption du BTC est plus forte que celle de l’ETH, basée sur la croissance de leurs bases d’utilisateurs.
  • RWAs and Stablecoins: Smart contract platforms, including Ethereum and Solana, are widely used in blockchain transactions, stablecoin issuance, as well as real-world asset (RWA) tokenisation. La tokenisation des RWAs peut être un moteur de l’adoption massive des altcoins.
• Le Bitcoin a un effet Lindy (un concept suggérant que plus quelque chose a survécu ou été utilisé longtemps, plus il est probable qu’il continue d’exister à l’avenir) qui peut être difficile à remplacer. Il a survécu aux incertitudes macroéconomiques et à d’autres défis depuis sa création et a réussi à conserver sa position de leader, ce qui reflète que le Bitcoin a une plus grande chance de rester important et pertinent.

1. Introduction

En tant que première cryptomonnaie, Bitcoin a été le pionnier de l’ensemble du marché des cryptomonnaies, avec une capitalisation boursière de 2,9 billions USD à la fin de février 2025, devenant ainsi la 10e monnaie mondiale. Bitcoin prend également la tête parmi les autres jetons crypto (connus sous le nom d’altcoins) en termes de capitalisation boursière, avec une dominance de Bitcoin atteignant 59% à la fin de février, selon CoinGecko.

Bitcoin est souvent décrit comme de l’« or numérique » principalement parce que certains investisseurs le considèrent comme une réserve de valeur et un potentiel de protection contre l’inflation. Basé sur les récents développements de Bitcoin et son adoption par les institutions, ce rapport vise à explorer si Bitcoin pourrait devenir un nouvel actif au-delà du discours sur les « actifs cryptos ».

2. Bitcoin vs Altcoins

Alors que les capitalisations boursières de Bitcoin et des altcoins (autres cryptos à l’exclusion de Bitcoin) ont généralement suivi une trajectoire similaire, Bitcoin a réalisé une solide performance au cours de l’année dernière, élargissant l’écart par rapport aux performances des altcoins. En particulier, la capitalisation boursière de Bitcoin a augmenté de 50 % au cours des 12 derniers mois, tandis que celle des altcoins a augmenté de 9 %. Cela peut être attribué à des vents favorables, notamment le lancement de fonds négociés en bourse Bitcoin (ETFs) aux États-Unis, l’impact notable des élections américaines sur le paysage des cryptomonnaies, et l’achèvement du quatrième halving du réseau Bitcoin.

En période de corrélation avec d’autres actifs, la corrélation entre Bitcoin et les altcoins à grande capitalisation a connu une tendance notable à la baisse ces derniers mois, tandis que la corrélation entre BTC et ETH reste généralement forte entre <b>0,6</b> et <b>0,8</b>. Cependant, la corrélation entre Bitcoin et Solana a fluctué dans une plus grande gamme et a montré une tendance notable à la baisse. D’autre part, la corrélation entre Bitcoin et XRP est plus faible que celle avec ETH ou SOL, avec de grandes fluctuations au cours des six derniers mois.

3. Bitcoin vs Actifs Traditionnels

<b>3,1</b> Bitcoin vs Or

Bitcoin est souvent considéré comme de l’« or numérique » en raison de son offre limitée et de procédures similaires de « minage » ; par conséquent, Bitcoin a la capacité potentielle d’agir en tant que protection contre l’inflation et réserve de valeur, tout comme l’or.

Une méthode populaire pour évaluer le prix du Bitcoin est le modèle stock-to-flow (S2F), qui a été créé par un investisseur connu sous le nom de PlanB et popularisé en 2019. Bien qu’il ne s’agisse pas d’une théorie formelle, les S2F calculent la rareté d’un actif (par exemple, l’or) avec la formule ci-dessous :

S2F = stock/flow, où « stock » est la taille des réserves existantes (l’offre totale déjà minée), et « flow » est la production annuelle de l’actif. En d’autres termes, S2F calcule combien d’années sont nécessaires pour produire le stock actuel. Un ratio stock-to-flow plus élevé est associé à un actif plus rare.

Le S2F de l’or est élevé par rapport à d’autres métaux, y compris l’argent (ratio S2F de 22), ce qui confère à l’or le statut de réserve de valeur. Alors que son ratio S2F est resté relativement stable, allant de 50 à 60 au cours de la dernière décennie, le ratio S2F de Bitcoin a connu une augmentation exponentielle au cours de la dernière décennie en raison des halvings, atteignant plus de ~500 000 en 2024. Cela suggère potentiellement que Bitcoin pourrait rivaliser avec l’or en termes de rareté, soutenant son statut de « or numérique ».

Il convient de noter que le modèle S2F présente quelques écueils identifiés, notamment la simplification excessive de l’évolution des prix et la transmission aux investisseurs d’une « fausse impression de certitude » quant à la hausse future des prix, comme l’a mentionné Vitalik Buterin. De plus, certains ont critiqué ses hypothèses, notamment la non-pertinence de la cointégration (la relation à long terme entre deux séries temporelles variables) dans le modèle S2F.

De plus, la corrélation entre Bitcoin et l’or a subi des transformations significatives au fil du temps, reflétant leurs comportements de marché distincts et les perceptions des investisseurs. Cette relation a été particulièrement évidente lors de périodes d’incertitude économique et d’instabilité géopolitique. Récemment, la corrélation entre la performance de Bitcoin et celle de l’or à court terme (30 jours) a atteint son niveau le plus élevé (0,52) depuis 2020, augmentant le caractère de refuge sûr de Bitcoin.

D’autre part, Bitcoin est encore plus volatile que l’or. La volatilité annuelle de Bitcoin varie de 40 % à 110 % au cours des neuf dernières années, tandis que l’or fluctue de 9 % à 20 %. Ainsi, certains investisseurs doutent que Bitcoin puisse offrir une bonne protection contre les baisses en période de volatilité. Cependant, nous constatons que la volatilité de Bitcoin tend à diminuer au fil du temps par rapport aux premières années; elle est de 52 % au moment de la rédaction.

3,2 Bitcoin vs Fonds Propres

Les performances du BTC et des indices de fonds propres l’année dernière ne montrent pas de corrélation plus forte que celle entre le BTC et l’or. Cela suggère également que la performance de Bitcoin ne s’aligne pas avec celle du marché des actions.

4. Participants Potentiels du Bitcoin : Pourquoi ou Pourquoi Pas ?

Les altcoins de grande capitalisation comme Ethereum, Solana et XRP ont récemment gagné en popularité et ont été discutés pour leur adoption potentielle en tant qu’ETF. Ils ont également suscité le débat sur leur capacité à suivre les traces de Bitcoin dans un avenir proche.

Écart de Capitalisation Boursière et de Volume de Transaction

La capitalisation boursière combinée de l’ETH, du XRP et du SOL en pourcentage de la capitalisation boursière de Bitcoin a atteint ~66 % fin 2021; cependant, elle a tendance à diminuer au cours des trois dernières années, et était de 28 % fin février 2025.

De même, Bitcoin a généralement un volume de transaction plus élevé que les altcoins, et son volume de transaction est généralement plus élevé que celui d’Ethereum, Solana et XRP. Cela reflète l’écart de taille et de liquidité entre Bitcoin et les altcoins, ce qui est important pour l’adoption (par exemple, dans le contexte des traders exécutant de grands ordres et des investisseurs gérant des portfolios).

Adoption institutionnelle et de détail

Le Bitcoin mène également l’adoption institutionnelle, avec les ETF Bitcoin américains ayant vu des entrées nettes de 37 milliards de dollars depuis leur lancement en janvier 2024, dépassant largement les 2,8 milliards de dollars des ETF Ethereum américains lancés en juillet 2024. En termes d’actifs sous gestion (AUM) et de volume, les ETF BTC ont enregistré 101 milliards de dollars et 780 milliards de dollars respectivement, au 28 février, soit environ 14x et 13x ceux des ETF ETH (7 milliards de dollars et 58 milliards de dollars respectivement).

De plus, les récentes élections américaines ont modifié le sentiment envers la crypto avec des attentes de politiques plus favorables à la crypto. L’une d’entre elles est l’approbation potentielle de plus d’ETF altcoin, comme en témoignent le nombre croissant de dépôts — y compris XRP, Litecoin et Solana — et la reconnaissance par la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine autour de ces ETF. Plus d’options d’investissement disponibles peuvent augmenter le flux de capitaux et l’adoption institutionnelle des altcoins. Cependant, en regardant la trajectoire et l’adoption des ETF ETH, ces ETF altcoins peuvent avoir besoin de temps pour rattraper les ETF BTC.

Sur le front de l’adoption de détail, la tendance à l’adoption mondiale du BTC était plus forte que celle de l’ETH, comme le suggère la croissance de leur base d’utilisateurs. Bien que la croissance des propriétaires d’Ethereum ait eu un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 84% par rapport à celui de BTC de 48% CAGR au cours des quatre dernières années, la pente des lignes de tendance du BTC est plus raide que celle de l’ETH, suggérant une forte adoption potentielle du BTC à l’avenir.

Actifs du monde réel (RWAs) et les Stablecoins

Les blockchains altcoin comme Ethereum et Solana sont largement utilisées pour émettre des stablecoins, représentant respectivement 54% et 5% de la valeur totale verrouillée des stablecoins (TVL) au moment de l’écriture.

Les stablecoins sont largement considérés comme de «l’argent numérique», étant donné qu’ils sont souvent indexés sur des monnaies fiat. Ils sont couramment utilisés pour alimenter diverses transactions DeFi, y compris les transactions sur les plateformes d’échange décentralisées, dans les prêts et les emprunts, ainsi que le farming. Un autre rôle que jouent les stablecoins est celui des actifs du monde réel (RWAs), où ils sont soutenus par des actifs tangibles tokenisés (par exemple, des trésoreries et des avoirs), améliorant la liquidité et l’accessibilité.

La capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 258% d’avril 2021 à février 2025, beaucoup plus que celle de BTC de 53% sur la même période. D’après les données, nous pouvons voir que les stablecoins et les RWAs seront un moteur important pour l’adoption massive des altcoins.

5. Conclusion

Le Bitcoin joue un rôle unique dans le monde de la crypto et possède un effet Lindy. Le Bitcoin a connu des fluctuations au cours des 16 dernières années, survécu aux incertitudes macroéconomiques ainsi qu’à d’autres défis, et a malgré tout réussi à conserver sa position de leader en termes de capitalisation boursière, ce qui reflète que le Bitcoin a une meilleure chance de rester important et pertinent à l’avenir.

En dehors de la crypto, le Bitcoin étend également son importance dans le domaine des actifs en général, souvent comparé à d’autres classes d’actifs et à l’or. Nous attendons avec impatience de voir une reconnaissance accrue du Bitcoin en tant qu’actif, soutenue par des vents favorables futurs tels que des politiques plus favorables à la crypto et une adoption institutionnelle croissante.

Consultez le rapport complet : Wall Street On-Chain Part 1 – Bitcoin sera-t-il un autre actif ?

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Auteurs

Équipe Crypto.com Research and Insights

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