Tokenize Edilmiş BTC

Bu rapor, tokenize edilmiş BTC’nin karşılaştırmalı bir genel görünümünü sunar, farklı modellerle ilişkili ana faydalar ve zorlukların yanı sıra CDCBTC gibi yeni piyasa gelenlerin yıkıcı etkisini inceler.

Araştırma Sorumluluk Reddi Beyanı

Crypto.com Araştırma ve Analizler tarafından araştırma raporları için sorumluluk reddi beyanı

Rapor Özeti

• Tokenize BTC, Bitcoin’in tokenize edilmiş bir temsilidir ve BTC’nin Bitcoin ağı dışındaki diğer blokzincirlerde kullanılmasını sağlar. Bu tokenler Bitcoin’in değerine sıkı sıkıya bağlıdır ve kullanıcıların farklı blokzinciri ekosistemlerinde Bitcoin’e erişmesine ve kullanmasına olanak tanır.
• WBTC şu anda Ethereum’daki toplam arzın %60’ına sahip olarak tokenize BTC piyasasına hakim olsa da, BitGo’nun saklama değişikliklerinin ardından saklama risklerine ilişkin artan inceleme, CDCBTC ve 21BTC gibi yeni girenlerin pazar payı kaybetmesine neden oldu.
• Tokenize edilmiş BTC türleri merkezi ve merkeziyetsiz olarak iki modele ayrılır:
  • Merkezi tokenize edilmiş BTC bir veya daha fazla güvenilir merkezi varlıkların BTC varlıklarını kasada saklayarak ve karşılığında tokenize edilmiş temsili çıkararak tokenin değerini korumasını içerir.
  • Merkeziyetsiz tokenize edilmiş BTC, BTC destekli ve sentetik modeller olarak daha da bölünebilir, bu da tokenize edilme ve iade sürecini yönetmek için merkezi saklayıcıların gerekmediği anlamına gelir.
• Farklı türde tokenize edilmiş BTC çözümleri çeşitli fayda ve ödünler sunar:
  • Merkezi tokenize edilmiş BTC yüksek erişilebilirlik ve gelişmiş likidite gibi avantajlar sunar, ancak saklayıcı riski ve varlık rezervinin şeffaflığı nedeniyle riskler oluşturur.
  • BTC’nin desteklenen varlık olarak kullanıldığı merkezi olmayan tokenizasyon çözümleri, imzalayanların ağının gizli anlaşma riskine maruz kalabilmelerine rağmen merkezi olmayan ve güvene dayalı olmayan bir modelden faydalanır.
  • Sentetik çözüm, topluluk odaklı yönetişim yoluyla yüksek şeffaflık sunar. Bununla birlikte, nispeten karmaşık uygulama ve yüksek teminatlandırma oranı ve oracle’lara bağımlılık gibi dezavantajlar daha az kabul görmesine neden olur.
• Crypto.com’un CDCBTC’si ve 21Shares’in 21BTC’si gibi yeni katılımcılar, mevcut çözümlere kıyasla daha fazla şeffaflık ve güvenlik sunarak pazar payı elde edebilir.
  

1. Giriş

Bitcoin (BTC), piyasa değeri açısından en büyük kripto para birimidir ve en likit kripto para birimi olmaya devam ediyor. Şu anda BTC’nin baskınlık oranı ya da toplam piyasa değeri içindeki payı 6%0 civarındadır.

Bitcoin’in hakimiyetine rağmen, sınırlı programlanabilirliğe sahip eşler arası bir ödeme sistemi olarak orijinal konumu, merkezi olmayan finans (DeFi) uygulamalarındaki faydasını tarihsel olarak kısıtladı ve dolayısıyla kullanım alanlarını sınırlandırarak tokenize edilmiş BTC’ye olan ihtiyacın artmasına neden oldu.

Tokenize BTC, Bitcoin’in (BTC) tokenize edilmiş bir temsilini ifade eder ve BTC’nin Bitcoin ağı dışındaki diğer blokzincirlerinde kullanılmasına olanak tanır. Bu tokenler Bitcoin’in değerine sıkı sıkıya bağlıdır ve kullanıcıların farklı blokzinciri ekosistemlerinde Bitcoin’e erişmesine ve kullanmasına olanak tanır. Bir bakıma, tokenize edilmiş BTC, bir stabil kripto paranın 1:1 oranında USD gibi fiat bir para birimine bağlı olduğu şekilde çalışır.

Tokenize edilmiş BTC’nin başlıca faydaları şunlardır:

• Programlanabilirlik: Tokenize edilmiş BTC, BTC’nin Ethereum gibi akıllı sözleşme platformlarında kullanılmasına olanak tanır, bu da çeşitli merkeziyetsiz uygulamalar (dapp’ler) arasında likiditeyi ve kullanılabilirliği artırır.
• Erişilebilirlik: Tokenize edilmiş BTC’ler, likiditenin sağlandığı borsalarda işlem görebilir. Ek olarak, birçok blokzincir, kullanıcıların BTC veya tokenize edilmiş BTC’lerini ağın eşdeğer dijital tokenine ve tersine dönüştürmelerine olanak tanıyan köprüler içerir.

1.1 BTC Türev Ürün Piyasası

Tokenize edilmiş BTC çözümleri, Ocak 2019’da ilk çözümün piyasaya sürülmesinden bu yana, özellikle Ethereum’daki artan faaliyetin etkisiyle hızlı bir arz artışı yaşadı ve Nisan 2022’de tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaştı. Şu anda, Ethereum üzerindeki başlıca tokenize edilmiş BTC çözümlerinin toplam arzı yaklaşık 235.800 olup, WBTC %60’lık bir paya sahiptir.

Tokenize edilmiş BTC çözümlerine ek olarak, Bitcoin, Bitcoin’in çekirdek protokolünü değiştirmeden üzerine inşa edilmesine olanak tanıyan Layer-2 (L2) çözümleri aracılığıyla diğer blokzincirlerde kullanılabilir. Ayrıca, işlem hızlarını artırır ve işlem ücretlerini düşürürler ve bazı L2 çözümleri aynı zamanda akıllı sözleşme imkanları sunarak Bitcoin’in potansiyel kullanım alanlarını genişletiyor.

1.2 WBTC ve Sorunları

Ocak 2019’da piyasaya sürülen WBTC, ilk tokenize edilmiş BTC tokendir ve şu anda piyasa değeri açısından yaklaşık %82,6 pay ile tokenize edilmiş BTC piyasasına hakimdir. Bununla birlikte, yönetim ve gözetim konusundaki artan endişeler birçok yatırımcının daha iyi alternatifler aramasına sebep olmuştur. WBTC şu sorunlarla karşılaşıyor:

• Lack of Operational Transparency: Eleştirmenler, WBTC’nin bir saklama kuruluşu olarak BitGo’ya güvenmesinin şeffaflık ve hesap verebilirlikle ilgili riskler doğurduğuna dikkat çekiyor. BitGo, kullanıcılara WBTC’yi destekleyen Bitcoin’in yeniden ipotek edilmeyeceği veya ödünç verilmeyeceği konusunda güvence vermiş olsa da, topluluk gözetimin merkezi doğasına karşı temkinli olmaya devam ediyor.
• Çoklu Yargı Yetkisi Altındaki Gözetim Modeline Geçiş: WBTC, bir ABD merkezli gözetim modelinden, ABD, Singapur ve Hong Kong’u içeren bir çoklu yargı yetkisi kurulumuna geçti. Ek olarak, WBTC’nin gözetimi şu anda TRON’un kurucusu Justin Sun ile bağlantılı olan BitGo ve BiT Global arasındaki bir ortak girişim tarafından yönetiliyor.
• Etkileme Endişeleri: Justin Sun’ın dahil olmasının kripto topluluğunda şüphecilik yarattığını belirten birçok kişi, etkisinin WBTC’nin potansiyel kötüye kullanımına yol açabileceğinden korkuyor.

Sky (eski adıyla MakerDAO) gibi platformlar, WBTC’nin saklama değişikliğinin ardından WBTC’yi teminat olarak ortadan kaldırmaya başladı ve diğer büyük kripto borsaları Kasım ayında WBTC’nin piyasa ticaretini durdurarak kripto topluluğunun tepkisine yol açtı.

2. Tokenize Edilmiş BTC Türleri

Genel olarak, tokenize mekanizmaları merkezi ve merkezsiz modeller olarak sınıflandırılabilir (aşağıdaki tabloya bakın).

2.1 Merkezi Tokenize edilmiş BTC

Merkezi tokenize BTC BTC fonlarını bir kasada tutarak ve karşılığında tokenize temsili oluşturarak tokenize BTC’nin değerini korumak için bir veya daha fazla güvenilir kuruluşu / emanetçiyi içeren merkezi tokenizasyon tekniğini kullanır. Bu üçüncü taraf saklayıcılar, kilitli varlıkların güvenli bir şekilde saklandığını ve başka herhangi bir uygulamada kullanılmadığını doğrulayan Rezerv Kanıtı (PoR) sağlamaktan sorumludur.

Bu sayede kullanıcılar Bitcoin’lerini diğer blok zincirlerindeki çeşitli uygulamalarda kullanabilirken, güvenlik ve yönetim için merkezi varlıklara güvenebilirler. Örneğin, Crypto.com’un CDCBTC’sini ele alalım. Minting ve burning işlemleri aşağıda gösterilmiştir:

• Minting (yeni tokenize edilmiş BTC oluşturma süreci): Kullanıcılar BTC’lerini desteklenen zincirlere çekerken, Crypto.com karşılık gelen tutarda CDCBTC mint yapacak ve bu da kullanıcıların DeFi kullanımı için hedef cüzdanlarına ulaşacaktır.
• Burning (Bitcoin’i CDCBTC’den geri çekme işlemi): CDCBTC Crypto.com’a geri yatırıldığında, CDCBTC otomatik olarak BTC’ye unwrap olur, bu da varlıkların alım satım veya diğer ürünlerde kullanım için müsait hale gelmesini sağlar.

21BTC, WBTC’nin en son alternatiflerinden biridir. Solana’da (Mayıs) ve Ethereum’da (Eylül) piyasaya sürülmesinden bu yana, 21BTC hızlı büyüme kaydetti, toplam arz 113,42 BTC ve Yönetim Altındaki Varlıklar (AUM) 9,81 milyon dolara ulaştı.

Önde gelen merkezi tokenize edilmiş BTC tokenlerinin ayrıntılı karşılaştırması için aşağıya bakın:

2,2 Merkeziyetsiz Tokenize Edilmiş BTC

Merkeziyetsiz tokenize edilmiş BTC daha fazla BTC destekli ve sentetik modeller olarak bölünebilir, bu modeller orijinal varlığın güvenilir bir kasada kilitlenmesini gerektirmez.

2.2.1 BTC-Destekli Tokenize Etme

Bu yaklaşıma göre, tokenize edilmiş BTC, güvenilir aracılara ihtiyaç duymadan varlığın teminatını basma, yakma ve koruma süreçlerini yürüten akıllı sözleşmeler tarafından yönetilir. Merkeziyetsiz tokenize edilmiş Bitcoin’lerin tipik örnekleri arasında renBTC yer alır (Aralık 2022’de kapatıldı) ve tBTC, Threshold Ağındaki bir grup düğümün merkezi sorumlusunun yerini alır; iş akışı aşağıda özetlenmiştir:

Para Yatırma

• Dönemsel ve rastgele seçilen 100 düğüm operatörü “imzalayanlar” olarak seçilir. Bu imzalayanlar, hesap bakiyelerini korumak amacıyla dondurulmuş Bitcoin varlıklarını tutmak için 51-100 eşik-ECDSA-destekli cüzdanlar oluşturur.
  
• Para yatıranlar, para yatıranın Ethereum adresi hakkında karma bilgiler içeren en son oluşturulan cüzdana Bitcoin gönderir.
  
• Para yatıran kişi yatırdığı BTC’yi Ethereum zincirine açıklar. Köprü daha sonra fonların aynı yerde olduğundan emin olmak için Bitcoin ağını kontrol eder.
  
• Her şey tamamsa, eşik cüzdanı varlıkları süpürür ve Ethereum tarafındaki hesap bakiyelerini günceller.

İade

• Hesap bakiyesi olan bir kullanıcı bir Bitcoin adresi sağlar.
  
• Sistem ilgili tutarı kullanıcı hesabından düşer ve karşılık gelen Bitcoin’i kullanıcıya iade eden cüzdandan transfer eder.
  
• Maksimum iade tutarı en büyük cüzdanın büyüklüğü ile sınırlıdır; bu sınırı aşan her bir iade birçok işleme bölünmek zorundadır.

tBTC’de imzalayanlar ETH’yi teminat olarak kullanır ve teminat oranı %150’dir, bu da kullanıcının her 1 BTC’si için imzalayanın 1.5 ETH eşdeğeri BTC’yi kilitli tutması gerektiği anlamına gelir.

RenBTC modelinde doğrulayıcılar protokole katılmak için yerel token olan REN’i stake eder. Ancak, Ren nihayetinde ekip kontrolündeki bir grup imzacıya bağımlı kaldı ve bu da ana şirketi FTX serüvenine karıştığında temel varlıklarının azalmasına yol açtı.

2.2.2 Sentetik Tokenizasyon

Sentetik tokenizasyon Bitcoin’e sabitlenmiş sentetik token mint etmek için orijinal varlığın (yani BTC) güvenilir bir kasa veya akıllı sözleşmede kilitlemesini gerektirmez.

Bunun yerine, sentetik varlıklar stabil kripto paralar veya diğer platform tokenleri gibi diğer tokenler tarafından teminatlandırılır. Sentetik bir token, taklit edilen token (örn. BTC) karşılığında iade edilemez; bunun yerine yalnızca destekleyen teminat geri alınabilir. Bu yaklaşım, kullanıcıların eşdeğer değerde bir sentetik varlık karşılığında Bitcoin’lerini bir akıllı sözleşmede kilitlemelerini sağlar.

Bir örnek, Synthetix platformunda geliştirilen sentetik varlık olan Synthetix’in sBTC’sidir. Şubat 2019’da piyasaya sürüldü, bu Ethereum üzerinde sentetik tokenize edilmiş bir BTC’dir ve platformdaki sentetik varlıkların (Synths) ana teminatı olarak hizmet eden native SNX tokenin değeri esas alınarak mint edilir. Tüm Synthler yönetim tarafından belirlenen bir teminatlandırma oranıyla desteklenir. SNX stake edenler Synths mint ettiklerinde borç alırlar ve sistemden çıkmak için Synthleri yakmak zorundadırlar. Ancak, Synthetix Nisan 2024’te Ethereum’da sUSD (yani, sBTC haricindeki) sentetik para birimlerinin değişimini durdurdu.

3. Fayda ve Zorluklar

Tokenize edilmiş BTC tokenleri farklı blokzincir ağlarında Bitcoin’in kullanılmasını sağlayarak çapraz zincir iletişimini kolaylaştırırken, aynı zamanda doğasında bulunan risklerle de beraber gelir. Aşağıda her tür tokenize edilmiş BTC’nin ilgili avantajlarını ve dezavantajlarını inceliyoruz.

4. Sonuç

WBTC şu anda likiditede lider olmasına rağmen, merkezi riskler konusunda artan bir denetim altındadır ve Ağustos ayından bu yana art arda dört ay boyunca net arz düşüşleri görüldü. Likidite ve güvenliği etkili bir şekilde dengeleyebilen tokenize edilmiş BTC çözümlerine olan talep her zamankinden daha önemli hale geldi.

Merkezi olmayan BTC tokenize çözümleri, şeffaf ve doğrulanabilir token çıkarma yollarını göstermiş olsa da, karmaşık uygulama ve diğer riskler dahil olmak üzere dezavantajları kabul edilmelerini sınırlandırır. CDCBTC ve 21BTC gibi yeni merkezi tokenize edilmiş alternatifler, artırılmış şeffaflık ve güvenlik sunarak ve daha geniş kabul görerek pazar payı elde edebilirler.

Örneğin, 21BTC, Mayıs ayında piyasaya sürülmesinden Kasım ayına kadar toplam arzını 113,42’ye çıkardı. Ayrıca CDCBTC, BTC rezervlerini Hizmet Organizasyon Kontrolü (SOC) 2 Tip II standartlarına uygun bir saklama çözümü ile güvence altına alarak daha yüksek bir güvenlik ve şeffaflık düzeyi sergilemiş ve yol haritasında Rezerv Kanıtı (PoR) sunmuştur. Yukarıdaki tüm iyileştirmeler, CDCBTC’yi WBTC ve diğer alternatiflerine karşı daha rekabetçi hale getirerek BTC’yi sabit tutmasını ve kullanıcıların varlıklarını güvence altına almasını sağlar.

Raporun tamamını okuyun: Tokenize edilmiş BTC

Daha fazlasını bilmek ister misiniz? Özel raporlara erişmek için Özel üye olarak, kaydolun ve Crypto.com Exchange VIP Programına, katılın ve Loaded Lions NFTtoplayın.

Yazarlar

Crypto.com Araştırma ve Analiz ekibi

En son piyasa, DeFi ve NFT güncellemelerini e-posta ile alın:

Yeni analizler hakkında ilk siz bilgi sahibi olun: