Wall Street On-Chain Parte 1 – Bitcoin diventerà un altro asset?

Bitcoin ha fatto un grande passo avanti nell’ultimo anno per ampliare il divario tra le sue prestazioni rispetto agli altcoin. Spesso è anche descritto come ‘oro digitale’ poiché viene visto come riserva di valore e potenziale copertura contro l’inflazione. Basato sui recenti sviluppi e sull’adozione nelle istituzioni, questo report esplora se BTC potrebbe diventare un nuovo asset e esamina i potenziali concorrenti di Bitcoin.

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Panoramica generale

• Bitcoin is the pioneer of the cryptocurrency market, and has made a solid run in the past year to widen the gap against altcoin performance. The difference in performance between Bitcoin and altcoins has sparked the idea that Bitcoin should be viewed as an asset class unique from other altcoins.
• Rispetto agli asset tradizionali come l’oro, il rapporto stock-to-flow di Bitcoin (misura la scarsità di un asset prendendo le riserve esistenti (stock) e dividendole per la produzione annuale dell’asset (flow)) ha visto un aumento esponenziale negli anni a causa degli halving. Questo suggerisce potenzialmente che Bitcoin possa competere con l’oro in termini di scarsità, sostenendo il suo status di ‘oro digitale’. Recentemente, la correlazione tra le prestazioni di Bitcoin e oro nel breve termine ha raggiunto il suo livello più alto (<b>0,52</b>) dal 2020, migliorando il carattere di rifugio sicuro di Bitcoin.
• Le prestazioni di BTC e degli indici azionari nel 2024 non mostrano una correlazione più forte rispetto alle prestazioni di BTC e oro. Questo suggerisce anche che le prestazioni di Bitcoin non si allineano con il mercato azionario.
• Gli altcoin a grande capitalizzazione come Ethereum, Solana e XRP hanno anche suscitato il dibattito su se potrebbero seguire le orme di Bitcoin nel prossimo futuro.
  • Divario nella capitalizzazione di mercato e nel volume di trading: La capitalizzazione di mercato combinata di ETH, XRP e SOL come percentuale della capitalizzazione di mercato di Bitcoin è stata in trend di decrescita negli ultimi tre anni e a fine febbraio 2025 era al 28%. Bitcoin ha generalmente anche un volume di trading più alto rispetto agli altcoin, riflettendo il divario in dimensioni e liquidità.
  • Adozione istituzionale e al dettaglio: Gli investitori istituzionali favoriscono Bitcoin più di ETH e la tendenza globale di adozione di BTC è stata più forte di quella di ETH, basata sulla crescita delle loro user base.
  • RWAs e Stablecoin: Le piattaforme di smart contract, inclusi Ethereum e Solana, sono ampiamente utilizzate nelle transazioni blockchain, emissione di stablecoin, così come nella tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA). La tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA) può essere un driver per l’adozione di massa degli altcoin.
• Bitcoin ha avuto un Lindy Effect (un concetto che suggerisce che quanto più a lungo qualcosa è sopravvissuto o è stato usato, tanto più è probabile che continui a esistere in futuro) che può essere difficile da sostituire. Bitcoin è sopravvissuto alle incertezze macroeconomiche e altre sfide dalla sua creazione e ha comunque mantenuto la sua posizione di leader, riflettendo che Bitcoin ha una maggiore probabilità di rimanere importante e rilevante.

1. Introduzione

Come prima criptovaluta, Bitcoin è stato il pioniere dell’intero mercato delle criptovalute, con una capitalizzazione di mercato di 2,9 trilioni di dollari américains alla fine di febbraio 2025, diventando la 10a-più grande valuta mondiale. Bitcoin è anche in testa rispetto agli altri token cripto (noti come altcoin) in termini di capitalizzazione di mercato, con la dominanza di Bitcoin che raggiunge il 59% alla fine di febbraio, secondo CoinGecko.

Bitcoin è spesso descritto come ‘oro digitale’ principalmente a causa di alcuni investitori che lo vedono come una riserva di valore e potenziale copertura contro l’inflazione. Basato sui recenti sviluppi di Bitcoin e sull’adozione nelle istituzioni, questo report esplora se Bitcoin potrebbe diventare un nuovo asset, oltre che un asset cripto.

2. Bitcoin vs Altcoins

Sebbene le capitalizzazioni di mercato di Bitcoin e altcoin (altre criptovalute escluse Bitcoin) abbiano generalmente seguito una traiettoria simile, Bitcoin ha fatto una corsa solida nell’ultimo anno, allargando il divario rispetto alla performance degli altcoin. In particolare, la capitalizzazione di mercato di Bitcoin è aumentata del 50% negli ultimi 12 mesi, mentre gli altcoin sono aumentati del 9%. Questo può essere attribuito a venti favorevoli, inclusi il lancio degli ETF statunitensi di Bitcoin spot, il notevole impatto delle elezioni statunitensi sul panorama delle criptovalute e il completamento del quarto halving della rete Bitcoin.

In termini di correlazione con altri asset, la correlazione tra Bitcoin e altcoin a grande capitalizzazione ha visto un notevole trend al ribasso negli ultimi mesi, mentre la correlazione tra BTC e ETH generalmente rimane forte tra 0,6–0,8. La correlazione di Bitcoin con Solana, tuttavia, ha fluttuato in una gamma più ampia e ha mostrato un notevole trend al ribasso. D’altra parte, la correlazione di Bitcoin con XRP è più debole rispetto a quella con ETH o SOL, con grandi fluttuazioni negli ultimi sei mesi.

3. Bitcoin vs asset tradizionali

3.1 Bitcoin vs Oro

Bitcoin è spesso denominato ‘oro digitale’ a causa della sua offerta limitata e delle simili procedure di ‘mining’; pertanto, Bitcoin ha la capacità potenziale di fungere da copertura contro l’inflazione e riserva di valore come l’oro.

Un metodo popolare per valutare il prezzo di Bitcoin è il modello stock-to-flow (S2F), che è stato creato da un investitore noto come PlanB e popolarizzato nel 2019. Sebbene non sia una teoria formale, i S2F calcolano la scarsità di un asset (ad esempio, l’oro) con la seguente formula:

S2F = stock/flow, dove ‘stock’ è la dimensione delle riserve esistenti (la fornitura totale già minata), e ‘flow’ è la produzione annuale dell’asset. In altre parole, S2F calcola quanti anni sono necessari per produrre l’attuale stock. Un rapporto stock-to-flow più alto è associato a un asset più scarso.

Il S2F dell’oro è alto rispetto ad altri metalli, incluso l’argento (rapporto S2F di 22), conferendo all’oro lo status di riserva di valore. Mentre il suo rapporto S2F è rimasto relativamente stabile, variando tra 50 e 60 nell’ultimo decennio, il rapporto S2F di Bitcoin ha visto un aumento esponenziale nell’ultimo decennio a causa dei dimezzamenti, raggiungendo oltre ~500.000 nel 2024. Questo potrebbe suggerire che Bitcoin possa competere con l’oro in termini di scarsità, supportando il suo status di ‘oro digitale’.

Va notato che ci sono alcuni difetti identificati di S2F, tra cui semplificazione eccessiva dell’azione del prezzo e dare agli investitori una “falsa sensazione di certezza” che il prezzo aumenterà, come menzionato da Vitalik Buterin. Inoltre, alcuni hanno criticato le sue assunzioni, tra cui come la cointegrazione (la relazione a lungo termine tra due variabili temporali) non tenga in S2F.

Inoltre, la correlazione tra Bitcoin e oro ha subito trasformazioni significative nel tempo, riflettendo i loro distinti comportamenti di mercato e percezioni degli investitori. Questa relazione è stata particolarmente evidente durante periodi di incertezza economica e instabilità geopolitica. Recentemente, la correlazione tra la performance di Bitcoin e quella dell’oro a breve termine (30 giorni) ha raggiunto il suo massimo livello (0,52) dal 2020, aumentando il carattere di rifugio sicuro di Bitcoin.

D’altra parte, Bitcoin è ancora più volatile rispetto all’oro. La volatilità a un anno di Bitcoin varia dal 40% all’110% negli ultimi nove anni, mentre la fluttuazione dell’oro è dal 9% al 20%. Pertanto, ci sono investitori che dubitano che Bitcoin possa fornire una buona protezione al ribasso nei periodi di volatilità. Tuttavia, vediamo la volatilità di Bitcoin tendere verso il basso nel tempo rispetto agli anni precedenti; è al 52% al momento della stesura.

3,2 Bitcoin vs Equity

Le performance di BTC e degli indici di equity l’anno scorso non mostrano una correlazione più forte rispetto alla performance tra BTC e oro. Questo suggerisce anche che la performance di Bitcoin non si allinea con il mercato azionario.

4. Potenziali Contendenti di Bitcoin — Perché o perché no?

Altcoin a grande capitalizzazione come Ethereum, Solana e XRP hanno recentemente guadagnato popolarità e sono stati discussi per il loro potenziale adozione come ETF. Hanno anche alimentato il dibattito sul fatto che potrebbero seguire le orme di Bitcoin nel prossimo futuro.

Divario nella capitalizzazione di mercato e nel volume di trading

La capitalizzazione di mercato combinata di ETH, XRP e SOL come percentuale della capitalizzazione di mercato di Bitcoin ha raggiunto ~66% alla fine del 2021; tuttavia, è stata in calo negli ultimi tre anni, ed era al 28% alla fine di febbraio 2025.

Allo stesso modo, Bitcoin ha generalmente un volume di trading più alto rispetto agli altcoin, e il suo volume di trading è generalmente più alto rispetto a Ethereum, Solana e XRP. Questo riflette il divario in dimensione e liquidità tra Bitcoin e altcoin, il che è importante per l’adozione (ad esempio, nel contesto dei trader che eseguono grandi ordini e degli investitori che gestiscono portafogli).

Adesione istituzionale e al dettaglio

Bitcoin è anche leader nell’adozione istituzionale, con gli ETF Bitcoin spot degli Stati Uniti che hanno registrato 37 miliardi di dollari in afflussi netti dalla loro lancio a gennaio 2024, superiori ai 2,8 miliardi di dollari degli ETF Ethereum spot degli Stati Uniti lanciati a luglio 2024. In termini di asset in gestione (AUM) e volume, gli ETF BTC hanno registrato $101 miliardi e $780 miliardi, rispettivamente, al 28 febbraio, circa ~14x e ~13x quello degli ETF ETH ($7 miliardi e $58 miliardi, rispettivamente).

Inoltre, le recenti elezioni negli Stati Uniti hanno cambiato il sentiment verso le cripto con l’aspettativa di politiche più favorevoli. Una di queste è la potenziale approvazione di ulteriori ETF altcoin, dimostrata da un numero crescente di domande di registrazione — inclusi XRP, Litecoin e Solana — e il riconoscimento degli ETF da parte della US Securities and Exchange Commission (SEC). Più opzioni di investimento disponibili potrebbero aumentare il flusso di capitale e l’adozione istituzionale verso gli altcoin. Tuttavia, guardando la traiettoria e l’adozione degli ETF ETH, questi ETF altcoin potrebbero aver bisogno di tempo per raggiungere gli ETF BTC.

Sul fronte dell’adozione al dettaglio, la tendenza globale dell’adozione di BTC è stata più forte rispetto a quella di ETH, suggerita dalla crescita delle loro basi di utenti. Sebbene la crescita dei proprietari di Ethereum abbia avuto un tasso di crescita annuale composto (CAGR) dell’84% rispetto al CAGR del 48% di BTC negli ultimi quattro anni, la pendenza delle linee di tendenza di BTC è più ripida di quella di ETH, suggerendo il potenziale forte adozione di BTC in futuro.

Asset del mondo reale (RWA) e Stablecoins

Le blockchain di altcoin come Ethereum e Solana sono ampiamente utilizzate per emettere stablecoin, assorbendo rispettivamente il 54% e il 5% del valore totale bloccato (TVL) degli stablecoin, al momento della scrittura.

Gli stablecoin sono ampiamente visti come ‘denaro digitale’, dato che spesso sono agganciati alle valute fiat. Sono comunemente utilizzati per alimentare varie transazioni DeFi, incluse le transazioni negli exchange decentralizzati, nei prestiti e nei prestiti in prestito, così come nel yield farming. Un altro ruolo che gli stablecoin svolgono è nel regno degli asset del mondo reale (RWA), dove sono supportati da asset tangibili tokenizzati (ad esempio, tesorerie e capitali netti), migliorando la liquidità e l’accessibilità.

La capitalizzazione di mercato degli stablecoin è aumentata del 258% da aprile 2021 a febbraio 2025, molto di più del 53% di BTC nello stesso periodo. Dai dati, possiamo vedere che gli stablecoin e gli RWA saranno un importante driver per l’adozione di massa degli altcoin.

5. Conclusione

Bitcoin svolge un ruolo unico nel mondo delle cripto e ha un effetto Lindy. Bitcoin ha visto le sue fluttuazioni negli ultimi 16 anni, sopravvivendo attraverso incertezze macroeconomiche e altre sfide, e ha comunque mantenuto la sua posizione di leadership in termini di capitalizzazione di mercato, riflettendo che Bitcoin ha maggiori probabilità di rimanere importante e rilevante in futuro.

Al di fuori delle cripto, Bitcoin sta anche espandendo il suo significato nel più ampio spazio degli asset, confrontandosi frequentemente con altre classi di asset e con l’oro. Siamo ansiosi di vedere un maggiore riconoscimento di Bitcoin come asset, supportato da venti di coda in arrivo come politiche più favorevoli alle cripto e un’adozione istituzionale crescente.

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Autori

Crypto.com team di Ricerca e Insights

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