Wall Street on-chain Parte 1 – Bitcoin diventerà un altro asset?

Nell’ultimo anno, Bitcoin ha registrato una solida crescita, ampliando il divario di performance rispetto alle altcoin. Spesso descritto come “oro digitale”, Bitcoin è considerato una riserva di valore e un potenziale strumento di copertura contro l’inflazione. Questo report analizza se BTC possa effettivamente affermarsi come un nuovo asset e valuta i potenziali concorrenti di Bitcoin.

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Panoramica generale

• Bitcoin è il pioniere del mercato delle criptovalute e nell’ultimo anno ha registrato una performance solida, ampliando il divario rispetto alle altcoin. Questa differenza di rendimento ha alimentato l’idea che Bitcoin debba essere considerato una classe di asset a sé stante, distinta dalle altre altcoin.
• Rispetto agli asset tradizionali come l’oro, il rapporto stock-to-flow di Bitcoin (che misura la scarsità di un asset dividendo le riserve esistenti per la produzione annua) ha visto un incremento esponenziale nel corso degli anni, grazie ai cosiddetti halving. Questo suggerisce che Bitcoin potrebbe competere con l’oro in termini di scarsità, rafforzando la sua reputazione di “oro digitale“. Recentemente, la correlazione tra la performance di Bitcoin e quella dell’oro a breve termine ha raggiunto il livello più alto (0,52) dal 2020, rafforzando il carattere di bene rifugio di Bitcoin.
• Le performance di BTC e degli indici azionari nel 2024 non mostrano una correlazione più forte rispetto a quella tra BTC e oro. Questo indica che il rendimento di Bitcoin non segue quello del mercato azionario.
• Le altcoin a grande capitalizzazione come Ethereum, Solana e XRP hanno acceso il dibattito sulla possibilità che possano seguire le orme di Bitcoin nel prossimo futuro.
  • Gap nella capitalizzazione di mercato e volume di trading: la capitalizzazione di mercato combinata di ETH, XRP e SOL rispetto a quella di Bitcoin è in calo da tre anni ed era pari al 28% alla fine di febbraio 2025. Inoltre, Bitcoin presenta generalmente un volume di trading più elevato rispetto alle altcoin, riflettendo un divario in termini di dimensioni e liquidità.
  • Adozione istituzionale e retail: gli investitori istituzionali preferiscono Bitcoin rispetto a ETH, e la tendenza globale all’adozione di BTC è stata più forte rispetto a quella di ETH, basandosi sulla crescita delle rispettive basi di utenti.
  • RWA e stablecoin: le piattaforme di smart contract, come Ethereum e Solana, sono ampiamente utilizzate nelle transazioni blockchain, nell’emissione di stablecoin e nella tokenizzazione di asset del mondo reale (RWA). La tokenizzazione degli RWA potrebbe essere un fattore chiave per l’adozione di massa delle altcoin.
• Bitcoin beneficia inoltre di un effetto Lindy, il concetto secondo cui più a lungo qualcosa esiste o è in uso, più è probabile che continui a esistere in futuro. Nonostante le incertezze macroeconomiche e altre sfide sin dalla sua nascita, Bitcoin è riuscito a mantenere la sua posizione di leadership, suggerendo che ha maggiori probabilità di restare rilevante e importante nel tempo.

1. Introduzione

Bitcoin, in quanto prima criptovaluta, è stato il pioniere dell’intero mercato delle criptovalute, con una capitalizzazione di mercato di 2,9 trilioni di dollari statunitensi alla fine di febbraio 2025, diventando la decima valuta più grande al mondo. Bitcoin detiene inoltre la leadership tra gli altri token di criptovalute (note come altcoin) in termini di capitalizzazione di mercato, con una dominance che ha raggiunto il 59% a fine febbraio, secondo CoinGecko.

Bitcoin è spesso definito “oro digitale”, soprattutto perché alcuni investitori lo considerano una riserva di valore e una possibile copertura contro l’inflazione. Sulla base degli sviluppi recenti di Bitcoin e della sua adozione da parte di istituzionali, questo report si propone di analizzare se Bitcoin possa diventare un nuovo asset al di là della narrativa degli “asset crypto”.

2. Bitcoin vs Altcoin

Sebbene le capitalizzazioni di mercato di Bitcoin e delle altcoin (altre criptovalute escluse Bitcoin) abbiano generalmente seguito una traiettoria simile, Bitcoin ha registrato una performance solida nell’ultimo anno, ampliando il divario rispetto alle altcoin. In particolare, la capitalizzazione di mercato di Bitcoin è aumentata del 50% negli ultimi 12 mesi, mentre quella delle altcoin è cresciuta del 9%. Questo risultato si può attribuire a fattori favorevoli, tra cui il lancio degli ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti, il notevole impatto delle elezioni americane sul panorama delle criptovalute e il completamento del quarto halving della rete Bitcoin.

Per quanto riguarda la correlazione con altri asset, la correlazione tra Bitcoin e altcoin a grande capitalizzazione ha mostrato un calo significativo negli ultimi mesi, mentre la correlazione tra BTC ed ETH rimane generalmente forte, oscillando tra 0,6 e 0,8. La correlazione di Bitcoin con Solana, invece, ha subito maggiori variazioni e ha evidenziato un trend negativo. D’altra parte, la correlazione tra Bitcoin e XRP è più debole rispetto a quella con ETH o SOL, con ampie oscillazioni negli ultimi sei mesi.

3. Bitcoin vs Asset tradizionali

3.1 Bitcoin vs Oro

Bitcoin è spesso definito “oro digitale” grazie alla sua offerta limitata e a procedure di “mining” simili; per questo motivo, Bitcoin ha il potenziale per agire come copertura contro l’inflazione e riserva di valore, proprio come l’oro.

Un metodo popolare per valutare il prezzo di Bitcoin è il modello stock-to-flow (S2F), creato da un investitore conosciuto come PlanB e reso popolare nel 2019. Sebbene non si tratti di una teoria formale, il modello S2F calcola la scarsità di un asset (ad esempio, l’oro) tramite la seguente formula:

S2F = stock/flow, dove “stock” rappresenta la quantità di riserve esistenti (l’offerta totale già minata) e “flow” la produzione annua dell’asset. In altre parole, S2F indica quanti anni sono necessari per produrre lo stock attuale. Un rapporto stock-to-flow più alto è associato a un asset più raro.

Il rapporto S2F dell’oro è elevato rispetto ad altri metalli, come l’argento (che ha un rapporto S2F di 22), conferendo all’oro lo status di riserva di valore. Sebbene il suo rapporto S2F sia rimasto relativamente stabile nell’ultimo decennio, oscillando tra 50 e 60, il rapporto S2F di Bitcoin ha visto un aumento esponenziale nello stesso periodo grazie agli halving, raggiungendo oltre ~500.000 nel 2024. Questo suggerisce che Bitcoin potrebbe competere con l’oro in termini di scarsità, rafforzando la sua reputazione di “oro digitale”.

Va sottolineato che il modello S2F presenta alcune criticità, tra cui una semplificazione eccessiva dell’andamento del prezzo e la creazione in alcuni investitori di una “falsa certezza” sull’aumento futuro del prezzo, come evidenziato da Vitalik Buterin. Inoltre, alcune critiche riguardano le sue assunzioni, come il fatto che la cointegrazione (la relazione di lungo termine tra due serie temporali) non si verifica nel modello S2F.

La correlazione tra Bitcoin e oro ha subito significative variazioni nel tempo, riflettendo i loro diversi comportamenti di mercato e le percezioni degli investitori. Questo rapporto si è manifestato in modo particolare durante periodi di incertezza economica e instabilità geopolitica. Recentemente, la correlazione a breve termine (30 giorni) tra le performance di Bitcoin e oro ha raggiunto il livello più alto (0,52) dal 2020, rafforzando il carattere di bene rifugio di Bitcoin.

D’altra parte, Bitcoin rimane più volatile dell’oro. La volatilità a 12 mesi mobile di Bitcoin è variata tra il 40% e il 110% negli ultimi nove anni, mentre quella dell’oro si è mantenuta tra il 9% e il 20%. Per questo motivo, alcuni investitori dubitano che Bitcoin possa garantire una buona protezione al ribasso in periodi di volatilità. Tuttavia, si osserva una tendenza alla diminuzione della volatilità di Bitcoin rispetto agli anni precedenti; al momento della stesura, si attesta al 52%.

3.2 Bitcoin vs Azioni

Le performance di BTC e degli indici azionari nell’ultimo anno non mostrano una correlazione più forte rispetto a quella tra BTC e oro. Questo suggerisce inoltre che l’andamento di Bitcoin non è allineato a quello del mercato azionario.

4. Potenziali concorrenti di Bitcoin — Perché sì, perché no?

Altcoin a grande capitalizzazione come Ethereum, Solana e XRP hanno recentemente guadagnato popolarità e sono stati oggetto di discussione per un’eventuale adozione sotto forma di ETF. Hanno inoltre alimentato il dibattito sulla possibilità che possano seguire le orme di Bitcoin nel prossimo futuro.

Gap nella capitalizzazione di mercato e volume di trading

La capitalizzazione di mercato combinata di ETH, XRP e SOL rispetto a quella di Bitcoin ha raggiunto circa il 66% alla fine del 2021; tuttavia, è in calo da tre anni ed era pari al 28% alla fine di febbraio 2025.

Analogamente, Bitcoin presenta generalmente un volume di trading superiore rispetto alle altcoin, in particolare rispetto a Ethereum, Solana e XRP. Questo riflette il divario in termini di dimensioni e liquidità tra Bitcoin e le altcoin, un aspetto rilevante per l’adozione (ad esempio nel contesto di trader che eseguono ordini di grandi dimensioni o investitori che gestiscono portafogli).

Adozione istituzionale e retail

Bitcoin guida anche l’adozione istituzionale: dal lancio avvenuto a gennaio 2024, gli ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti per 37 miliardi di dollari, una cifra ben superiore rispetto ai 2,8 miliardi degli ETF Ethereum spot, lanciati a luglio 2024. In termini di asset in gestione (AUM) e volume, gli ETF BTC hanno raggiunto, al 28 febbraio, rispettivamente 101 miliardi e 780 miliardi di dollari, circa 14 volte e 13 volte superiori rispetto agli ETF ETH (7 miliardi e 58 miliardi, rispettivamente).

Inoltre, le recenti elezioni negli Stati Uniti hanno modificato il sentiment verso il settore delle criptovalute, con aspettative di politiche più favorevoli. Tra queste, figura la potenziale approvazione di ulteriori ETF su altcoin, come dimostrato dal numero crescente di richieste, tra cui quelle relative a XRP, Litecoin e Solana, e dal riconoscimento da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense. L’aumento delle opzioni di investimento disponibili potrebbe incentivare l’afflusso di capitali e l’adozione istituzionale verso le altcoin. Tuttavia, osservando l’andamento degli ETF ETH, è probabile che quelli sulle altcoin impieghino del tempo per raggiungere i livelli di BTC.

Dal punto di vista dell’adozione retail, la tendenza globale all’adozione di BTC è risultata più solida rispetto a quella di ETH, come suggerito dalla crescita delle rispettive basi di utenti. Sebbene il numero di possessori di Ethereum sia cresciuto con un tasso di crescita annuale composto (CAGR) dell’84%, rispetto al 48% di BTC negli ultimi quattro anni, l’inclinazione delle linee di tendenza è più marcata per BTC, il che suggerisce un potenziale di adozione futura ancora più forte.

RWA e stablecoin

Le blockchain delle altcoin, come Ethereum e Solana, sono ampiamente utilizzate per l’emissione di stablecoin, rappresentando rispettivamente il 54% e il 5% del valore totale bloccato (TVL) nelle stablecoin, al momento della stesura.

Le stablecoin sono ampiamente considerate una forma di “denaro digitale”, poiché sono spesso ancorate a valute fiat. Sono comunemente utilizzate per alimentare diverse transazioni DeFi, incluse operazioni su exchange decentralizzati, prestiti, attività di lending, nonché strategie di yield farming. Un altro ruolo importante delle stablecoin riguarda il settore degli asset del mondo reale (RWA), in cui sono garantite da asset tangibili tokenizzati (come titoli di Stato o azioni), migliorando così la liquidità e l’accessibilità.

La capitalizzazione di mercato delle stablecoin è aumentata del 258% da aprile 2021 a febbraio 2025, molto più del 53% registrato da BTC nello stesso periodo. Questi dati indicano che le stablecoin e gli RWA potrebbero costituire un motore chiave per l’adozione di massa delle altcoin.

5. Conclusione

Bitcoin ricopre un ruolo unico nel mondo delle criptovalute e beneficia dell’effetto Lindy. Ha attraversato fasi di forte volatilità negli ultimi 16 anni, sopravvivendo a incertezze macroeconomiche e ad altre sfide, riuscendo comunque a mantenere la propria posizione di leadership in termini di capitalizzazione di mercato. Ciò suggerisce che Bitcoin ha maggiori probabilità di restare rilevante e importante anche in futuro.

Oltre al contesto delle criptovalute, Bitcoin sta ampliando il proprio significato anche nello scenario più ampio degli asset finanziari, venendo sempre più spesso confrontato con altre classi di asset, come l’oro. Ci aspettiamo un crescente riconoscimento di Bitcoin come asset, sostenuto da fattori favorevoli in arrivo, come politiche più orientate alle criptovalute e un’adozione istituzionale in continua crescita.

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Autori

Team di ricerca e approfondimenti di Crypto.com

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