BTC tokenizado

Este artículo presenta un resumen comparativo del BTC tokenizado, en el que analizamos las principales ventajas y desafíos asociados con diferentes modelos, así como el efecto desestabilizador de nuevos participantes en el mercado como CDCBTC.

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Resumen Ejecutivo

• Un BTC tokenizado es una representación tokenizada de Bitcoin que permite usar BTC en otras cadenas de bloques además de la red de Bitcoin. Estos tokens están estrechamente ligados al valor de Bitcoin y ofrecen a los usuarios la posibilidad de acceder a Bitcoin y usarlo en diferentes ecosistemas de cadena de bloques.
• Aunque WBTC domina actualmente el mercado de BTC tokenizado con un 60 % del suministro total en Ethereum, los cambios de custodia de BitGo han llevado a un mayor escrutinio sobre sus riesgos de custodia y a una pérdida de participación de mercado frente a nuevos participantes como CDCBTC y 21BTC.
• Los tipos de BTC tokenizado se pueden clasificar en modelos centralizados y descentralizados:
  • El BTC tokenizado centralizado comprende una o más entidades centralizadas de confianza encargadas de mantener el valor del token mediante la conservación de fondos BTC en una caja fuerte y la emisión de la representación tokenizada a cambio.
  • El BTC tokenizado descentralizado se puede dividir además en modelos respaldados por BTC y modelos sintéticos, que no requieren de custodios centralizados para gestionar la acuñación y el canje.
• Cada tipo de solución de BTC tokenizado ofrece sus propias ventajas y compensaciones:
  • El BTC tokenizado centralizado proporciona alta accesibilidad y mayor liquidez, pero entraña riesgos debido al riesgo de custodia y la transparencia de la reserva de fondos.
  • Las soluciones de tokenización descentralizada con BTC como activo respaldado se benefician de un modelo descentralizado y sin requisitos de confianza, aunque pueden estar expuestas a riesgos de colusión de la red de firmantes.
  • La solución sintética ofrece una gran transparencia a través de la gobernanza basada en la comunidad. Sin embargo, una implementación relativamente complicada e inconvenientes como la alta proporción de colateralización y la dependencia de oráculos limitan su aceptación.
• Nuevos participantes como CDCBTC de Crypto.com y 21BTC de 21Shares pueden ganar cuota de mercado, pues ofrecen más transparencia y seguridad en comparación con las soluciones existentes.
  

1. Introducción

Bitcoin (BTC) es, con mucho, la criptomoneda más grande en capitalización de mercado y sigue siendo la criptomoneda más líquida. Actualmente, la tasa de dominio de BTC, o su participación en la capitalización de mercado total, se sitúa alrededor del 60 %.

A pesar del dominio de Bitcoin, su posición original como sistema de pago entre particulares con una programabilidad limitada ha restringido históricamente su utilidad en aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi), limitado sus casos de uso y llevado a una creciente necesidad de BTC tokenizado.

BTC tokenizado es una representación tokenizada de Bitcoin (BTC), que permite usar BTC en otras cadenas de bloques además de la red de Bitcoin. Estos tokens están estrechamente ligados al valor de Bitcoin y ofrecen a los usuarios la posibilidad de acceder a Bitcoin y usarlo en diferentes ecosistemas de cadena de bloques. De alguna manera, el BTC tokenizado funciona de manera similar a una moneda estable vinculada a una moneda fíat, como el dólar estadounidense, en una proporción de 1:1.

Principales ventajas del BTC tokenizado:

• Programabilidad: el BTC tokenizado permite usar BTC en plataformas de contratos inteligentes como Ethereum y, por consiguiente, aumenta la liquidez y usabilidad en diversas aplicaciones descentralizadas (DApps).
• Accesibilidad: los BTC tokenizados se pueden comprar y vender en exchanges, en los que se proporciona liquidez. Además, muchas cadenas de bloques incluyen puentes que ofrecen la opción de convertir BTC o BTC tokenizado en el token digital equivalente de la red, y viceversa.

1.1 Mercado de derivados de BTC

Las soluciones de BTC tokenizado han experimentado un rápido crecimiento de suministro desde el lanzamiento de la primera solución en enero de 2019, impulsadas principalmente por la mayor actividad en Ethereum, cuyo máximo histórico (ATH) se alcanzó en abril de 2022. Actualmente, el suministro total de las principales soluciones de BTC tokenizado en Ethereum es de alrededor de 235 800, de los que WBTC posee el 60 %.

Además de las soluciones de BTC tokenizado, Bitcoin se puede usar en otras cadenas de bloques a través de soluciones de capa 2 (L2), con las que los desarrolladores pueden construir sobre Bitcoin sin modificar su protocolo central. Además, aumentan la velocidad de las transacciones y reducen las comisiones, y algunas soluciones L2 también han introducido funciones de contratos inteligentes, que amplían los casos de uso posibles de Bitcoin.

1.2 WBTC y sus problemas

Lanzado en enero de 2019, WBTC es el primer BTC tokenizado y actualmente domina el mercado de BTC tokenizados con alrededor del 82,6 % de cuota en cuanto a capitalización de mercado. Sin embargo, la creciente preocupación por su gestión y custodia ha llevado a muchos inversores a buscar mejores alternativas. WBTC adolece de los siguientes problemas:

• Falta de transparencia operativa: los críticos han señalado que la dependencia de WBTC con BitGo como custodio introduce riesgos relacionados con la transparencia y la rendición de cuentas. Aunque BitGo ha asegurado a los usuarios que los bitcoines que respaldan a WBTC no se rehipotecarán ni prestarán, la comunidad sigue teniendo dudas sobre la naturaleza centralizada de la custodia.
• Transición a custodia multijurisdiccional: WBTC pasó de un modelo de custodia basado en EE. UU. a un modelo multijurisdiccional que engloba a EE. UU., Singapur y Hong Kong. Además, la custodia de WBTC ahora es gestionada por una empresa conjunta entre BitGo y BiT Global, en asociación con Justin Sun, el fundador de TRON.
• Dudas sobre influencia: la participación de Justin Sun ha generado escepticismo dentro de la comunidad de criptomonedas, ya que muchos temen que su influencia pueda llevar a un posible uso indebido de WBTC.

Plataformas como Sky (anteriormente MakerDAO) procedieron a retirar WBTC como garantía tras el cambio de custodia de WBTC, y otros grandes exchanges de criptomonedas suspendieron el trading de WBTC en noviembre, lo que ha provocado una reacción negativa de la comunidad de criptomonedas.

2. Tipos de Bitcoin tokenizado

En general, los mecanismos de tokenización se pueden clasificar en modelos centralizados y descentralizados (ver la tabla a continuación).

2.1 Bitcoin tokenizado centralizado

El Bitcoin tokenizado centralizado utiliza la técnica de tokenización centralizada, que comprende a una o más organizaciones/custodios de confianza encargadas de mantener el valor del Bitcoin tokenizado mediante la conservación de fondos BTC en una caja fuerte y la creación de la representación tokenizada a cambio. Estos custodios independientes son responsables de proporcionar la prueba de reservas (PoR), que verifica que los activos bloqueados se almacenan de manera segura y no se utilizan en otras aplicaciones.

De esta forma, los usuarios pueden utilizar su Bitcoin en varias aplicaciones de otras cadenas de bloques, aunque dependen de las entidades centralizadas para la seguridad y la gestión. Pongamos como ejemplo CDCBTC de Crypto.com. Los procesos de acuñación y quema se ilustran a continuación:

• Acuñación (el proceso de crear nuevos Bitcoin tokenizados): cuando los usuarios retiren su BTC a las cadenas admitidas, Crypto.com acuñará la cantidad correspondiente de CDCBTC, que los usuarios recibirán en su cartera de destino para usarlo en DeFi.
• Quema (la acción de canjear Bitcoin por CDCBTC): al depositar CDCBTC de nuevo en Crypto.com, CDCBTC se desenvolverá automáticamente en BTC, por lo que los fondos estarán disponibles para hacer trading o utilizar en otros productos.

21BTC es otra de las últimas alternativas a WBTC. Desde su lanzamiento en Solana (mayo) y Ethereum (septiembre), 21BTC ha experimentado un rápido crecimiento, con un suministro total de 113,42 BTC y activos gestionados (AUM) por valor de 9,81 MUSD.

La siguiente comparativa detalla los principales BTC tokenizados centralizados:

2.2 Tokenización descentralizada de BTC

Un BTC tokenizado descentralizado puede dividirse además en modelos respaldados por BTC y modelos sintéticos, que no exigen el bloqueo del activo original en una caja fuerte de confianza.

2.2.1 Tokenización respaldada por BTC

Bajo este enfoque, el BTC tokenizado es gestionado por contratos inteligentes, que ejecutan los procesos de acuñación, quema y mantenimiento de la garantía del activo sin necesidad de intermediarios de confianza. Algunos ejemplos típicos de bitcoines tokenizados descentralizados incluyen renBTC (cerrado en diciembre de 2022) y tBTC, que reemplaza la custodia centralizada de un grupo de nodos en Threshold Network; su flujo de trabajo se resume a continuación:

Depósito

• Un grupo de 100 operadores de nodos, seleccionados periódica y aleatoriamente, son elegidos como “firmantes”. Estos firmantes crean 51 de 100 carteras respaldadas por ECDSA de umbral con el fin de congelar activos de Bitcoin para mantener los saldos de cuentas.
  
• Los depositantes envían Bitcoin a la última cartera creada, que contiene el hash de la dirección de Ethereum del depositante.
  
• El depositante revela su depósito de BTC a la cadena de Ethereum. El puente verifica entonces la red de Bitcoin para asegurarse de que los fondos coinciden.
  
• Si todo está en orden, la cartera de umbral transfiere los fondos y actualiza los saldos de las cuentas del lado de Ethereum.

Canje

• Un usuario con saldo de cuenta proporciona una dirección de Bitcoin.
  
• El sistema deduce el importe correspondiente de su saldo de cuenta y transfiere el Bitcoin equivalente de la cartera del canje al usuario.
  
• El importe máximo de canje está limitado al tamaño de la cartera más grande; cualquier canje que supere este límite deberá dividirse en varias transacciones.

Los firmantes en tBTC utilizan ETH como garantía, y la proporción de la garantía es del 150 %, lo que significa que por cada 1 BTC del usuario que conserva el firmante, este debería tener bloqueados 1,5 BTC en ETH.

El modelo de renBTC era similar al de tBTC, donde los validadores depositan en stake el token nativo, REN, para participar en el protocolo. Sin embargo, Ren seguía dependiendo en última instancia de un grupo de firmantes controlado por el equipo, lo que provocó la caída de sus activos principales cuando su empresa matriz se vio envuelta en el colapso de FTX.

2.2.2 Tokenización sintética

La tokenización sintética no requiere el bloqueo del activo original (es decir, BTC) en una caja fuerte de confianza ni un contrato inteligente para acuñar un token sintético respaldado por Bitcoin.

En lugar de ello, los activos sintéticos se garantizan con otros tokens, de manera parecida a las monedas estables u otros tokens de plataforma. Un token sintético no se puede canjear por el token que imita (por ejemplo, BTC), sino que solo puede canjearse la garantía que se usa para avalarlo. Este enfoque permite a los usuarios bloquear Bitcoin en un contrato inteligente a cambio de un activo sintético de valor equivalente.

Un ejemplo es sBTC de Synthetix, un activo sintético desarrollado en la plataforma Synthetix. Lanzado en febrero de 2019, es un BTC sintético tokenizado en Ethereum y se acuña según el valor del token nativo SNX, que representa la principal garantía de los activos sintéticos (Synths) en Synthetix. Todos los Synths están respaldados por una garantía cuya proporción establece la gobernanza. Los usuarios que hacen stake de SNX asumen deuda cuando acuñan Synths y deben quemar Synths para salir del sistema. Sin embargo, Synthetix suspendió el intercambio de todas las monedas sintéticas menos sUSD (es decir, sBTC) en Ethereum en abril de 2024.

3. Ventajas y desafíos

Aunque los tokens BTC tokenizados han ganado popularidad desde su debut al facilitar la comunicación entre cadenas y permitir usar Bitcoin en diferentes redes de cadena de bloques, también conllevan riesgos inherentes. A continuación, profundizamos en las respectivas ventajas y desventajas de cada tipo de BTC tokenizado.

4. Conclusión

Aunque WBTC sea actualmente el primer token en cuanto a liquidez, cada vez es objeto de un mayor escrutinio debido a los riesgos de centralización y ha experimentado una disminución de la oferta neta durante cuatro meses consecutivos desde agosto. La demanda de soluciones de BTC tokenizados que puedan equilibrar efectivamente liquidez y seguridad ha cobrado más importancia que nunca.

Aunque las soluciones descentralizadas de tokenización de BTC han demostrado formas transparentes y verificables de emisión de tokens, los inconvenientes, incluida su compleja implementación y otros riesgos, limitan su aceptación. Nuevas alternativas centralizadas de tokenización como CDCBTC y 21BTC pueden ganar cuota de mercado al ofrecer una mayor transparencia y seguridad, así como una aceptación más amplia.

Por ejemplo, 21BTC vio aumentar su suministro total a 113,42 desde su lanzamiento de mayo a noviembre. Además, CDCBTC ha demostrado un mayor grado de seguridad y transparencia al asegurar sus reservas de BTC con una solución de custodia que cumple con los estándares de Control de Organización de Servicios (SOC) 2 tipo II, que ofrece prueba de reservas (PoR) en la hoja de ruta. Todas las mejoras anteriores convierten a CDCBTC en una opción más competitiva que WBTC y otras alternativas para mantener la paridad con BTC y asegurar los fondos de los usuarios.

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Autores

Equipo de Investigación y Perspectivas de Crypto.com

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