Wall Street en la cadena. Parte 1: ¿Se convertirá bitcoin en un activo más?

Bitcoin ha dado un nuevo impulso en el último año para ampliar la diferencia entre su rendimiento y el de las monedas alternativas. Además, a menudo se describe como “oro digital”, por su consideración como reserva de valor y posible cobertura contra la inflación. Basándonos en los últimos desarrollos de Bitcoin y su adopción entre las instituciones, este informe se cuestiona si BTC podría convertirse en un activo más y analiza sus posibles competidores.

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Resumen

• Bitcoin es el precursor del mercado de criptomonedas y ha experimentado un importante ascenso en el último año para ampliar la distancia con la rentabilidad de las monedas alternativas. La diferencia en rendimiento entre bitcoin y las monedas alternativas ha suscitado la idea de que bitcoin debe considerarse como una clase de activo única y diferente de las demás monedas alternativas.
• Comparado con activos tradicionales como el oro, la relación stock-flujo de bitcoin (que mide la escasez de un activo dividiendo las reservas existentes [stock] entre la producción anual del activo [flujo]) ha aumentado exponencialmente a lo largo de los años debido a los eventos de reducción a la mitad. Se podría sugerir, pues, que bitcoin puede llegar a competir con el oro en cuanto a escasez, consolidando su estatus como “oro digital“. La correlación entre el rendimiento de bitcoin y el oro a corto plazo ha alcanzado recientemente su nivel más alto (0,52) desde 2020, lo que refuerza la condición de valor refugio de bitcoin.
• El rendimiento de BTC y los índices de acciones en 2024 no muestra una correlación mayor que entre BTC y el oro. Esto también indica que el rendimiento de bitcoin no se corresponde con el del mercado de valores.
• Las monedas alternativas de alta capitalización como Ethereum, Solana y XRP también han suscitado un debate sobre si podrían seguir los pasos de bitcoin en un futuro cercano.
  • Diferencia en capitalización de mercado y volumen de trading: La capitalización de mercado combinada de ETH, XRP y SOL como porcentaje de la capitalización de mercado de bitcoin ha ido disminuyendo en los últimos tres años hasta situarse en el 28 % a finales de febrero de 2025. Por lo general, bitcoin también tiene un volumen de trading más alto que las monedas alternativas, lo que refleja la diferencia en volumen y liquidez.
  • Adopción institucional y minorista: Los inversores institucionales se decantan pro bitcoin frente a ETH, y la tendencia global de adopción de BTC fue más fuerte que la de ETH, si nos atenemos al crecimiento de sus bases de usuarios.
  • RWA y monedas estables: Las plataformas de contratos inteligentes, incluidas Ethereum y Solana, se utilizan ampliamente en transacciones de cadena de bloques, en la emisión de monedas estables y en la tokenización de activos del mundo real (RWA). La tokenización de RWA puede promover la adopción masiva de monedas alternativas.
• Bitcoin ha tenido un efecto Lindy (un concepto que sugiere que cuanto más tiempo ha sobrevivido o estado en uso algo, más probable es que continúe existiendo en el futuro) difícil de reemplazar. Ha sobrevivido a incertidumbres macroeconómicas y otros desafíos desde su creación y aun así ha logrado mantener su posición de liderazgo, lo que refleja que bitcoin tiene más posibilidades de seguir siendo importante y relevante.

1. Introducción

Como primera criptomoneda, Bitcoin fue la pionera en todo el mercado de criptomonedas y, con una capitalización de mercado de 2,9 BUSD a finales de febrero de 2025, representa la 10.ª moneda más grande del mundo. Bitcoin también es la primera entre las demás criptomonedas (conocidas como monedas alternativas) en cuanto a capitalización de mercado, y el dominio de Bitcoin alcanzó el 59 % a finales de febrero, según CoinGecko.

A menudo se describe como “oro digital” debido principalmente a que algunos inversores la consideran una reserva de valor y una posible cobertura contra la inflación. Basándonos en los últimos desarrollos de Bitcoin y su adopción entre las instituciones, este informe se cuestiona si BTC podría dejar atrás la narrativa de “criptoactivo” para convertirse en un activo más.

2. Bitcoin y las monedas alternativas

Si bien las capitalizaciones de mercado de bitcoin y las monedas alternativas (el resto de criptomonedas) han seguido generalmente trayectorias similares, bitcoin ha experimentado un gran impulso en el último año, distanciándose de las monedas alternativas en cuanto a rendimiento. En particular, la capitalización de mercado de bitcoin aumentó un 50 % en los últimos 12 meses, frente al 9 % de las monedas alternativas. Tras ello pueden estar acontecimientos favorables como el lanzamiento de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin al contado en EE. UU., el gran impacto de las elecciones en EE. UU. en el panorama de las criptomonedas, y la consecución de la cuarta reducción a la mitad de la red de Bitcoin.

En cuanto a la correlación con otros activos, la correlación entre bitcoin y las monedas alternativas de alta capitalización mostró una notable tendencia a la baja en los últimos meses, mientras que la correlación entre BTC y ETH suele permanecer estable entre 0,6–0.8. Sin embargo, la correlación de bitcoin con Solana ha fluctuado dentro de un rango más amplio y ha mostrado una marcada tendencia a la baja. Por otro lado, la correlación de bitcoin con XRP es más débil que con ETH o SOL, y ha vivido grandes fluctuaciones en los últimos seis meses.

3. Bitcoin y los activos tradicionales

3.1 Bitcoin y el oro

A menudo se alude a bitcoin como el “oro digital” por compartir con el oro un suministro limitado y procedimientos de “minería” similares; por lo tanto, bitcoin tiene la capacidad potencial de actuar como cobertura contra la inflación y reserva de valor como el oro.

Una forma habitual de evaluar el precio de bitcoin es la relación stock-flujo (S2F), creada por el conocido inversor PlanB y popularizada en 2019. Aunque no es una teoría oficial, el S2F calcula la escasez de un activo (por ejemplo, el oro) a través de la siguiente fórmula:

S2F = stock/flujo, donde “stock” es el tamaño de las reservas existentes (el suministro total ya minado), y “flujo” es la producción anual del activo. En otras palabras, el S2F calcula los años que se necesitan para producir el stock actual. Una relación stock-flow alta se asocia con un activo más escaso.

El S2F del oro es alto en comparación con otros metales, incluidos la plata (relación S2F de 22), lo que otorga al oro la condición de reserva de valor. Mientras que su relación S2F ha permanecido relativamente estable, puesto que apenas ha oscilado entre 50–60 en la última década, la relación S2F de bitcoin ha experimentado un incremento exponencial en los últimos diez años debido a las reducciones a la mitad hasta superar los ~500 000 en 2024. Se podría sugerir, pues, que bitcoin puede llegar a competir con el oro en cuanto a escasez, consolidando su estatus como “oro digital”.

Cabe señalar que el S2F presenta algunos inconvenientes, incluida la excesiva simplificación de la acción del precio y la “falsa sensación de certeza” que otorga a los inversores de que el precio aumentará, como mencionó Vitalik Buterin. Además, algunos han criticado sus suposiciones, incluyendo cómo la cointegración (la relación a largo plazo entre dos variables de series temporales) no se mantiene en el S2F.

Además, la correlación entre bitcoin y el oro ha sufrido grandes transformaciones a lo largo del tiempo, que ponen de manifiesto comportamientos de mercado distintos y las percepciones de los inversores. Esta relación ha sido particularmente palmaria durante períodos de incertidumbre económica e inestabilidad geopolítica. La correlación entre el rendimiento de bitcoin y el oro a corto plazo (30 días) ha alcanzado recientemente su nivel más alto (0,52) desde 2020, lo que refuerza la condición de valor refugio de bitcoin.

Por otro lado, bitcoin sigue siendo más volátil que el oro. La volatilidad anualizada de bitcoin ha oscilado entre el 40 % y el 110 % en los últimos nueve años, mientras que la fluctuación del oro ha sido del 9 %–20 %. Por lo tanto, hay inversores que se cuestionan si bitcoin puede proporcionar una buena protección a la baja en tiempos de volatilidad. Sin embargo, vemos que la volatilidad de bitcoin tiende a disminuir con el tiempo en comparación con los primeros años; está en el 52 % en el momento de redactar este informe.

3.2 Bitcoin y las acciones

El rendimiento de BTC y los índices de acciones en el último año no muestra una correlación mayor que entre BTC y el oro. Esto también indica que el rendimiento de bitcoin no se corresponde con el del mercado de valores.

4. Posibles competidores de bitcoin: ¿por qué o por qué no?

Monedas alternativas de alta capitalización como Ethereum, Solana y XRP han crecido últimamente en popularidad y se ha estudiado su potencial adopción como ETFs. También ha surgido el debate de si podrían seguir los pasos de bitcoin en un futuro cercano.

Diferencia en capitalización de mercado y volumen de trading

La capitalización de mercado combinada de ETH, XRP y SOL como porcentaje de la capitalización de mercado de bitcoin alcanzó el ~66 % a finales de 2021; sin embargo, ha tendido la baja en los últimos tres años, y se situó en el 28 % a finales de febrero de 2025.

De manera similar, bitcoin tiene habitualmente un volumen de trading más alto que las monedas alternativas, y su volumen de trading es, por norma general, más alto que Ethereum, Solana y XRP. Estos datos reflejan la diferencia en tamaño y liquidez de bitcoin con respecto a las monedas alternativas, que es importante para la adopción (por ejemplo, en el contexto de traders que ejecutan grandes órdenes e inversores que gestionan carteras).

Adopción institucional y minorista

Bitcoin también encabeza la adopción institucional, donde los ETFs de bitcoin al contado de EE. UU. han alcanzado los 37 000 MUSD en flujos de entrada netos desde su salida al mercado en enero de 2024, superando los 2800 MUSD de los ETFs de Ethereum al contado de EE. UU., que se lanzaron en julio de 2024. En cuanto a activos gestionados (AUM) y volumen, los ETFs de BTC han registrado 101 000 MUSD y 780 000 MUSD, respectivamente, a 28 de febrero, ~14x y ~13x que los ETFs de ETH (7000 MUSD y 58 000 MUSD, respectivamente).

Además, las recientes elecciones en EE. UU. han cambiado la confianza del mercado ante la expectativa de políticas más favorables hacia las criptomonedas. Una de ellas es la posible aprobación de más ETFs de monedas alternativas, como pone de manifiesto el creciente número de solicitudes —incluidos XRP, Litecoin y Solana— y el reconocimiento por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) de estos ETFs. Otras opciones de inversión disponibles pueden aumentar el flujo de capital y la adopción institucional de las monedas alternativas. Sin embargo, ateniendo a la trayectoria y adopción de los ETFs de ETH, es posible que estos ETFs de monedas alternativas necesiten algún tiempo para recuperar terreno con BTC.

En el frente de la adopción minorista, la tendencia de adopción global de BTC superó a la de ETH, como sugiere el crecimiento de sus bases de usuarios. Aunque el incremento de los titulares de Ethereum tuvo una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 84 % en comparación con el 48 % de TCAC de BTC en los últimos cuatro años, la pendiente de las líneas de tendencia de BTC es más pronunciada que la de ETH, lo que sugiere una fuerte adopción potencial de BTC en el futuro.

Activos del mundo real y monedas estables

Cadenas de bloques de monedas alternativas como Ethereum y Solana son utilizadas habitualmente para emitir monedas estables, que representan el 54 % y el 5 % del valor total bloqueado (TVL) de las monedas estables, respectivamente, en el momento de redactar este artículo.

Dada su frecuente vinculación a monedas fíat, las monedas estables han adquirido la consideración de “dinero digital”. Se utilizan comúnmente para realizar diversas transacciones DeFi, incluidas transacciones en exchanges descentralizados, préstamos y yield farming. Otro papel que desempeñan las monedas estables es en el ámbito de los activos del mundo real (RWAs), donde están respaldadas por activos tangibles tokenizados (por ejemplo, tesorerías y acciones), que mejoran la liquidez y la accesibilidad.

La capitalización de mercado de las monedas estables aumentó en un 258 % desde abril de 2021 hasta febrero de 2025, muy por encima del 53 % de BTC en el mismo periodo. A tenor de los datos, podemos observar que las monedas estables y los RWAs constituirían un factor importante en la adopción masiva de las monedas alternativas.

5. Conclusión

Bitcoin desempeña un papel único en el mundo de las criptomonedas y tiene un efecto Lindy. Bitcoin ha experimentado grandes fluctuaciones en los últimos 16 años y ha sobrevivido a incertidumbres macroeconómicas y otros desafíos, y aún así ha logrado mantener su posición de liderazgo en cuanto a capitalización de mercado, lo que refleja mayores posibilidades de seguir siendo importante y relevante en el futuro.

Fuera del ámbito de las criptomonedas, bitcoin también está ampliando su importancia en el espacio de los activos en general, a menudo comparado con otras clases de activos y el oro. Esperamos ver un mayor reconocimiento de bitcoin como activo, apoyado en vientos favorables como políticas más favorables a las criptomonedas y una mayor adopción institucional.

Lee el informe completo: Wall Street en la cadena. Parte 1: ¿Se convertirá bitcoin en un activo más?

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Autores

Equipo de Crypto.com Research and Insights

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