Wall Street On-Chain Parte 1 – Será que a Bitcoin será mais um ativo?

A Bitcoin teve uma boa corrida no último ano para ampliar a diferença entre seu desempenho e o das altcoins. É frequentemente descrita como ‘ouro digital’ por ser vista como uma reserva de valor e um potencial hedge contra a inflação. Com base nos seus recentes desenvolvimentos e na sua adoção pelas instituições, este relatório explora a possibilidade de a BTC se tornar um novo ativo e examina os possíveis concorrentes da Bitcoin.

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Resumo Executivo

• Bitcoin is the pioneer of the cryptocurrency market, and has made a solid run in the past year to widen the gap against altcoin performance. The difference in performance between Bitcoin and altcoins has sparked the idea that Bitcoin should be viewed as an asset class unique from other altcoins.
• Comparado aos ativos tradicionais como o ouro, o stock-to-flow ratio da Bitcoin (mede a escassez de um ativo considerando as reservas existentes (stock) e dividindo pela produção anual do ativo (flow)) teve um aumento exponencial ao longo dos anos devido aos halvings. Isso sugere potencialmente que a Bitcoin pode rivalizar com o ouro em termos de escassez, apoiando seu status como ‘ouro digital‘. Recentemente, a correlação entre o desempenho da Bitcoin e do ouro a curto prazo atingiu seu nível mais alto (0,52) desde 2020, reforçando o caráter de refúgio seguro da Bitcoin.
• Os desempenhos da BTC e dos índices de ações em 2024 não mostram uma correlação mais forte do que o desempenho entre BTC e ouro. Isso também sugere que o desempenho da Bitcoin não se alinha com o mercado de ações.
• Altcoins de grande capitalização como Ethereum, Solana e XRP também geraram o debate sobre se poderiam seguir os passos da Bitcoin no futuro próximo.
  • Diferença na Capitalização de Mercado e Volume de Trading: A capitalização de mercado combinada de ETH, XRP e SOL como um percentual da capitalização de mercado da Bitcoin tem estado em queda nos últimos três anos, e era de 28% no final de fevereiro de 2025. A Bitcoin geralmente tem um volume de trading mais alto do que as altcoins, refletindo a diferença em tamanho e liquidez.
  • Adoção Institucional e de Varejo: Investidores institucionais preferem a Bitcoin mais do que a ETH, e a tendência global de adoção da BTC foi mais forte do que a da ETH, com base no crescimento de suas bases de usuários.
  • RWAs e stablecoins: Plataformas de smart contract, incluindo Ethereum e Solana, são amplamente usadas em transações blockchain, emissão de stablecoin, bem como tokenização de ativos do mundo real (RWA). A tokenização de RWA pode ser um impulsionador para a adoção em massa das altcoins.
• A Bitcoin teve um Efeito Lindy (um conceito que sugere que quanto mais tempo algo tem sobrevivido ou sido usado, mais chances tem de continuar existindo no futuro) que pode ser difícil de substituir. Ela sobreviveu a incertezas macroeconômicas e outros desafios desde sua criação e ainda conseguiu manter sua posição de liderança, o que reflete que a Bitcoin tem uma chance maior de continuar sendo importante e relevante.

1. Introdução

Como a primeira criptomoeda, Bitcoin foi o pioneiro de todo o mercado de criptomoedas, com uma capitalização de mercado de US$ 2,9 trilhões no final de fevereiro de 2025, tornando-se a 10ª maior moeda mundial. Bitcoin também lidera entre os outros tokens de cripto (conhecidos como altcoins) em termos de capitalização de mercado, com a dominância do Bitcoin atingindo 59% no final de fevereiro, de acordo com CoinGecko.

Bitcoin é frequentemente descrito como ‘ouro digital’, principalmente porque alguns investidores o veem como uma reserva de valor e potencial proteção contra a inflação. Com base nos recentes desenvolvimentos do Bitcoin e na sua adoção pelas instituições, este relatório visa explorar se o Bitcoin pode se tornar outro novo ativo além da narrativa de ‘ativos cripto’.

2. Bitcoin vs Altcoins

Enquanto as capitalizações de mercado do Bitcoin e do altcoin (outras criptos, excluindo bitcoin) geralmente seguiram uma trajetória similar, o Bitcoin teve um desempenho sólido no ano passado, ampliando a diferença em relação ao desempenho dos altcoins. Em particular, a capitalização de mercado do Bitcoin aumentou 50% nos últimos 12 meses, enquanto os altcoins aumentaram 9%. Isso pode ser atribuído a ventos favoráveis, incluindo o lançamento dos fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista dos EUA, o impacto notável das eleições nos EUA na paisagem das criptomoedas e a conclusão do quarto halving da rede Bitcoin.

Em termos de correlação com outros ativos, a correlação entre Bitcoin e altcoins de grande capitalização viu uma tendência de baixa notável nos últimos meses, enquanto a correlação entre BTC e ETH geralmente permanece forte entre 0,6–0,8. A correlação do Bitcoin com Solana, no entanto, flutuou dentro de uma faixa maior e mostrou uma tendência de baixa notável. Por outro lado, a correlação do Bitcoin com XRP é mais fraca do que com ETH ou SOL, com grandes flutuações nos últimos seis meses.

3. Bitcoin vs Ativos Tradicionais

3.1 Bitcoin vs Ouro

Bitcoin é frequentemente referido como ‘ouro digital’ devido ao seu fornecimento limitado e procedimentos de ‘mineração’ similares; portanto, o Bitcoin tem a potencial capacidade de atuar como uma proteção contra a inflação e reserva de valor, semelhante ao ouro.

Um método popular para avaliar o preço do Bitcoin é o modelo stock-to-flow (S2F), que foi criado por um investidor conhecido como PlanB e popularizado em 2019. Embora não seja uma teoria formal, os S2Fs calculam a escassez de um ativo (por exemplo, ouro) com a fórmula abaixo:

S2F = estoque/fluxo, onde ‘estoque’ é o tamanho das reservas existentes (o fornecimento total já minerado), e ‘fluxo’ é a produção anual do ativo. Em outras palavras, os S2Fs calculam quantos anos são necessários para produzir o estoque atual. Uma maior proporção stock-to-flow é associada a um ativo mais escasso.

O S2F do ouro é alto em comparação com outros metais, incluindo a prata (proporção S2F de 22), dando ao ouro o status de reserva de valor. Enquanto sua relação S2F permaneceu relativamente estável, variando entre 50-60 na última década, a relação S2F do Bitcoin viu um aumento exponencial na última década devido aos halvings, alcançando mais de ~500.000 em 2024. Isso potencialmente sugere que o Bitcoin pode rivalizar com o ouro em termos de escassez, apoiando seu status de “ouro digital”.

Deve-se notar que há algumas armadilhas identificadas do S2F, incluindo oversimplificação da ação do preço e dando aos investidores uma “falsa sensação de certeza” de que o preço aumentará, conforme mencionado por Vitalik Buterin. Além disso, alguns criticaram suas suposições, incluindo como a cointegração (a relação de longo prazo entre duas variáveis ​​de série temporal) não se sustenta no S2F.

Além disso, a correlação entre Bitcoin e ouro passou por transformações significativas ao longo do tempo, refletindo seus comportamentos distintos no mercado e percepções dos investidores. Essa relação tem sido particularmente evidente durante períodos de incerteza econômica e instabilidade geopolítica. Recentemente, a correlação entre o desempenho do Bitcoin e do ouro no curto prazo (30 dias) atingiu seu nível mais alto (0,52) desde 2020, reforçando o caráter de porto seguro do Bitcoin.

Por outro lado, o Bitcoin ainda é mais volátil do que o ouro. A volatilidade corrente de um ano do Bitcoin varia de 40%–110% nos últimos nove anos, enquanto a flutuação do ouro é de 9%–20%. Assim, há investidores que questionam se o Bitcoin pode fornecer uma boa proteção contra quedas em tempos de volatilidade. No entanto, vemos a volatilidade do Bitcoin tendendo a diminuir ao longo do tempo em comparação com os anos anteriores; está em 52% no momento da escrita.

3,2 Bitcoin vs Património

Os desempenhos de BTC e índices de património no ano passado não mostram uma correlação mais forte do que a performance entre BTC e ouro. Isso também sugere que o desempenho do Bitcoin não se alinha com o mercado de ações.

4. Potenciais rivalizadores do Bitcoin — Por quê ou Por quê não?

Grandes altcoins como Ethereum, Solana e XRP recentemente ganharam popularidade e foram discutidos por seu potencial de adoção como ETFs. Eles também provocaram o debate sobre se poderiam seguir os passos do Bitcoin em um futuro próximo.

Lacuna na Capitalização de Mercado e Volume de Trading

A capitalização de mercado combinada de ETH, XRP e SOL como uma porcentagem da capitalização de mercado do Bitcoin alcançou ~66% no final de 2021; no entanto, tem diminuído nos últimos três anos, e estava em 28% no final de fevereiro de 2025.

Da mesma forma, o Bitcoin geralmente tem um volume de trading maior do que as altcoins, e seu volume de trading é geralmente maior do que Ethereum, Solana e XRP. Isso reflete a diferença de tamanho e liquidez do Bitcoin em comparação com as altcoins, o que é importante para a adoção (por exemplo, no contexto de traders executando grandes ordens e investidores gerenciando portefólios).

Adoção Institucional e de Varejo

Bitcoin também lidera na adoção institucional, com ETFs de Bitcoin à vista dos EUA tendo $37 bilhões em entradas líquidas desde seu lançamento em janeiro de 2024, maior que os $2,8 bilhões dos ETFs de Ethereum à vista dos EUA lançados em julho de 2024. Em termos de ativos sob gestão (AUM) e volume, os ETFs de BTC registraram $101 bilhões e $780 bilhões, respectivamente, em 28 de fevereiro, ~14x e ~13x dos ETFs de ETH ($7 bilhões e $58 bilhões, respectivamente).

Além disso, as recentes eleições dos EUA têm mudado o sentimento da cripto com as expectativas de mais políticas favoráveis à cripto. Uma delas é a potencial aprovação de mais ETFs de altcoin, evidenciada por um número crescente de registros — incluindo XRP, Litecoin e Solana — e reconhecimento pela Security and Exchange Comission (SEC) dos EUA em torno desses ETFs. Mais opções de investimento disponíveis podem aumentar o fluxo de capital e a adoção institucional em relação às altcoins. No entanto, olhando para a trajetória e adoção dos ETFs de ETH, esses ETFs de altcoin podem precisar de algum tempo para alcançar o BTC.

Na frente de adoção pelo varejo, a tendência de adoção global do BTC foi mais forte que a do ETH, sugerida pelo crescimento de suas bases de usuários. Embora o crescimento dos proprietários de Ethereum tenha uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 84%, comparada com a CAGR de 48% do BTC nos últimos quatro anos, a inclinação das linhas de tendência do BTC é mais íngreme do que a do ETH, sugerindo uma potencial forte adoção do BTC no futuro.

Ativos do mundo real (RWAs) e Stablecoins

Blockchains de altcoin como Ethereum e Solana são amplamente utilizadas para emitir stablecoins, ocupando 54% e 5% do valor total bloqueado (TVL) das stablecoins, respectivamente, no momento da redação.

Stablecoins são amplamente vistas como ‘dinheiro digital’, dado que frequentemente são fixadas contra moedas fiat. Elas são comumente usadas para impulsionar várias transações DeFi, incluindo transações em exchanges descentralizadas, em empréstimos e empréstimos, bem como farm. Outro papel que as stablecoins desempenham é no domínio dos ativos do mundo real (RWAs), onde são respaldadas por ativos tangíveis tokenizados (por exemplo, tesourarias e património), aumentando a liquidez e acessibilidade.

A capitalização de mercado das stablecoins aumentou 258% de abril de 2021 a fevereiro de 2025, muito mais que os 53% do BTC no mesmo período. A partir dos dados, podemos ver que stablecoins e RWAs seriam um importante motor para a adoção em massa das altcoins.

5. Conclusão

Bitcoin desempenha um papel único no mundo cripto e tem um Efeito Lindy. Bitcoin tem visto suas flutuações nos últimos 16 anos, sobrevivendo a incertezas macroeconômicas e outros desafios, e ainda conseguiu manter sua posição de liderança em termos de capitalização de mercado, o que reflete que Bitcoin tem uma chance maior de permanecer importante e relevante no futuro.

Fora do cripto, Bitcoin também está expandindo sua importância no espaço de ativos mais amplo, frequentemente referenciado em comparação a outras classes de ativos e ao ouro. Estamos ansiosos para ver mais reconhecimento do Bitcoin como um ativo, apoiado pelas próximas forças favoráveis, como mais políticas favoráveis ao cripto e crescente adoção institucional.

Leia o relatório completo: Wall Street On-Chain Parte 1 – Será que o Bitcoin será Outro Ativo?

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Autores

Equipa de Pesquisa e Insights da Crypto.com

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